未能擺脫虧損局面 蘇寧消費金融投資虧損逾9000萬元

儘管面臨消費金融的風口，但蘇寧消費金融卻未能成為「風口的豬」。

據艾瑞諮詢數據，2016年互聯網消費金融（即通過互聯網渠道發放的貸款）交易規模達到4367億元，預計2017年交易規模將達到9983億元，同比增長128.6%。

不過，蘇寧雲商3月31日披露的2016年年報顯示，報告期內，公司全年實現營業收入 1485.85 億元，同比上升 9.62%；實現歸母凈利潤 7.04 億元，同比下降 19.27%；扣除非經常性損益之後，實現歸屬母公司凈利潤為-11.08 億元，仍未能擺脫虧損局面。

其中，蘇寧消費金融繼2015年虧損逾6000萬元之後，2016年虧損進一步放大至近1.9億元。按蘇寧雲商持股49%計算，由此帶給公司的投資性損益為-9281.79萬元。

對此，蘇寧雲商董秘任峻此前在回應機構現場調研時坦言，公司自2009年進行互聯網轉型以來，一直到2016年都在承受著從線下轉向線上的成本。

「2017年將是零售業的一個拐點，同時也是蘇寧的拐點。」任峻稱。

未成「風口的豬」

人民銀行最新統計數據表明， 2016年國內居民消費貸款總額約22.6萬億，同比增長23.4%；剔除住房及汽車貸款，狹義消費貸款規模約為5.9萬億（佔比26.5%），在GDP中的佔比達到了8%。

此前，蘇寧雲商旗下蘇寧金融集團於2015年開始獨立運營，包括支付、供應鏈融資、消費金融、理財、眾籌、保險等業務。

2016年4月，蘇寧金融完成融資，投后估值約為 167 億元，實現全員持股。本次增資擴股，蘇寧金控出資人民幣58.33 億元，員工持股合夥企業出資人民幣 8.33 億元，增資完成後，蘇寧雲商將持有蘇寧金服 60%股份，蘇寧金控將持有蘇寧金服 35%股份，員工持股合夥企業將持有蘇寧金服 5%股份。2017年1月，蘇寧金服引入戰略投資者及員工持股合夥企業事宜已全部完成。

其中，蘇寧消費金融公司於2015年5月29日開業運營。去年10月1日，蘇寧雲商出資人民幣1.47億元，增資蘇寧消費金融公司，本次增資完成後，公司仍將持有蘇寧消費金融公司49%股權。蘇寧消費金融公司的註冊資本由人民幣3億元增加到6億元。

截至2016年 11 月末，蘇寧消費金融累計發放消費貸款數量超過 110 億元。不過，其盈利能力尚沒有體現出來。

蘇寧雲商去年年報顯示，2016年，蘇寧消費金融虧損額為18942.4萬元。較2016年上半年虧損14652萬元相比，去年下半年虧損額已收窄至4290.4萬元。

對此，公司方面表示，蘇寧消費金融報告期內處於發展用戶、提高品牌知名度的階段，通過加大了促銷推廣投入，支出較大。

未來，隨著用戶粘性增加，使用場景的進一步豐富，以及大數據支撐下的風控能力的不斷提升，產品利潤將有所提升，消費金融公司效益將逐步得到改善。

相比之下，另一持牌消費金融公司馬上消費金融同樣是於2015年正式上線，但首個會計年度已全面盈利。

資料表明，馬上消費金融於2015年6月開業，歷經初期測試磨合后規模快速放量。截至2016年末，註冊用戶突破700萬戶，貸款餘額約70億元，月放款規模接近30億元。

其中，馬上消費金融2016年首個完整會計年度即實現整體盈利890萬元，特別是去年下半年盈利額更是高達4762萬元。

值得一提的是，蘇寧雲商在年報中並沒有披露旗下金融板塊整體的盈利能力，僅僅提及2016年蘇寧金融業務（支付業務、供應鏈金融等業務）總體交易規模同比增長157.21%。

此前，繼拿到消費金融、小貸保理等 11 張金融牌照后，江蘇蘇寧銀行也於去年12月獲批籌建。就牌照數量而言，蘇寧雲商所掌握的牌照資源僅次於螞蟻金服。

江蘇蘇寧銀行擬註冊資本不超過40 億元，其中蘇寧雲商擬出資不超過12億元，認購30%股份；江蘇蘇寧銀行的另一主發起人為日出東方（603366.SH），擬認購 23.60%股份；其餘 46.40%股份擬由其他發起人認購。

任峻認為，銀行牌照豐富了整個蘇寧金融的業務體系，同時江蘇區域的銀行牌照將會更好地吸引江蘇本地的中小企業及商戶。

轉型苦等拐點

對蘇寧雲商而言，公司自2009年進行互聯網轉型以來，至今仍在苦苦等待拐點的到來。

在去年的年報中，公司亦提及，若不考慮四季度出售項目公司股權的影響，實現了歸屬於母公司股東凈利潤轉正，蘇寧互聯網零售轉型的盈利模式得以實踐，企業發展迎來新拐點。

對此，申萬宏源分析師王俊傑表示，剔除2015年四季度配套物業銷售收入影響，2016年公司營業收入同比增長10.74%。歸母凈利潤的主要來源為創新型資產運作模式的實施完成和子公司向蘇寧電器集團轉讓京朝蘇寧電器100%股權的交易。

報告期內，公司實施完成以部分倉儲物業為標的資產開展的相關創新型資產運作模式，該交易實現稅後淨利潤3.94億元；以及公司子公司向關聯方蘇寧電器集團有限公司轉讓北京京朝蘇寧電器有限公司100%股權，該交易增加公司凈利潤9.88億元。

不過，王俊傑也稱，由於線上競爭激烈，線上業務佔比提升致使主營業務毛利率下降。2016 年，公司實現營業收入1485.85 億元，同比增長 9.62%，互聯網業務同比增長 60.14%。其中，僅2016年12月移動端訂單數量佔線上整體比例提升至83%。

可以說，除了公司苦等轉型拐點以外，同樣熱切期待的莫過於參與定增的淘寶（）和公司員工持股團隊了。

2016 年 5 月，蘇寧雲商非公開發行19.27億股。其中，阿里巴巴集團旗下的淘寶（）軟體有限公司現金出資282.33億元，以每股 15.17 元的價格認購公司非公開發行的股票 18.61 億股，持股比例為 19.99%，成為公司的第二大股東；員工持股平台安信-蘇寧 2 號出資10億元認購6591.9578萬股。

截至4月5日，上述定增股份仍破發近三成。其中，淘寶和公司員工持股平台分別浮虧80億元左右和3億元左右。

同樣，2016 年，蘇寧集團在二級市場增持蘇寧雲商市值總額約 80 億元，其中，去年四季度增持金額約30億元，增持均價約11.50元左右。

對此，中泰證券研究所分析師彭毅表示，經歷三年的戰略性轉型虧損，料蘇寧雲商2017 年開始進入經營性盈利通道。

「2016 年四季度公司實現經營性扭虧為盈，預計凈利潤區間在 2 千萬元至 1 個億元。」彭毅稱。「今年我們預計公司有望實現 5個億左右的凈利潤，明年預計達到 20 億左右的凈利潤。」

不過，王俊傑認為蘇寧雲商未來主業依舊承壓，仍維持對公司「中性」評級。

「我們預計2017-2019年實現營收分別為1634.44億元、1846.92億元、2123.95億元，不考慮營業外收入，對應EPS分別為-0.02（原預測為0.00元）、-0.06（原預測0.02元）、0.04元。」王俊傑表示。