證券法對監管區塊鏈ICO有何借鑒意義

金評媒（https://www.jpm.cn） 編者按：區塊鏈ICO市場火爆，參與人員良莠不齊，風險初露端倪，對區塊鏈ICO的監管和規制，也許不遠了。如果說ICO是幣圈的IPO，咱們就來看看IPO的大法：《中華人民共和國證券法》，對ICO有沒有借鑒意義。

上周全國金融工作會議召開，領導指出「有風險未發現是失職，發現風險未及時提示和處置是瀆職」。

區塊鏈ICO市場火爆，參與人員良莠不齊，風險初露端倪，對區塊鏈ICO的監管和規制，也許不遠了。

如果說ICO是幣圈的IPO，咱們就來看看IPO的大法：《中華人民共和國證券法》，對ICO有沒有借鑒意義。

颯姐研讀了2014年8月修訂的新版證券法，發現有些原則和管理辦法值得借鑒，特撰寫出來，供大家參考。

1、立法目的複合，值得ICO借鑒

證券法的立法目的，包括規範證券發行和交易；保護投資者的合法權益；維護社會經濟秩序；維護社會公共利益；促進社會主義市場經濟發展。

如果規制區塊鏈ICO，也應當考慮複合性立法目的，重點保護投資人合法權益，維護社會公眾利益。

我們想強調，規制ICO不僅要監管其發行環節，還要監管其後續交易和持續信息披露問題。

畢竟，ICO的發行不是「圈幣」，而是一種投資，投資人對其投資的項目運作和情況有「知情權」，也可以根據約定隨時撤出投資。

2、區塊鏈ICO有沒有可能直接歸入《證券法》規制

「凡事皆有可能」，證券法一直醞釀大改，主要是對於「證券」二字的外延規定非常狹窄，該法規制的行為僅包括股票、公司債券、國務院依法認定的其他債券、證券衍生品種的發行和交易，以及政府債券、證券投資基金份額的上市交易。

但從全世界的立法例來看，很多國家的「證券」範圍很廣，即：等額分份，向社會公眾發行，帶來收益的憑證。

如此一來，很多國家的證監會實際上是一國金融的實權部門，不置評。

既然證券法允許國務院依法認定的其他債券歸屬證券法規制，那麼，區塊鏈ICO如果通過「監管沙盒」或者金融創新試點后，可否參照使用證券法的原則和規定呢？

也許，有可能。

3、「公開發行」有一定之規

之所以，市場和監管機構對區塊鏈ICO保持高度關注，主要還是擔心涉及社會上不特定多數人的利益，引發局部金融穩定事件。

如果沒有公開發行，也許區塊鏈ICO的風險可以降低一半。

那麼，什麼是「公開發行」證券呢？

（一）向不特定對象發行證券的；

（二）向特定對象發行證券累計超過二百人的；

（三）法律、行政法規規定的其他發行行為。

非公開發行證券，不得採用廣告、公開勸誘和變相公開方式。

請注意，如果我們在封閉的小範圍內發行，要將人數控制下來，雖然證券法規定了200人的限制，真實法律風險是150人，詳見刑法第176條的司法解釋。

因此，我們建議，區塊鏈ICO的每期發行不超過150人，但是，我們不能確保一旦發案，司法機關不會將每期單獨計算，有可能會持續累積計算人數。

4、「再ICO」的限制條件

ICO后，如有再次融資需求或後續項目，是否還能再ICO呢？

我們可以參照證券法第十八條的規定，有下列情形之一的，不得再次公開發行公司債券：

（一）前一次公開發行的公司債券尚未募足；

（換成咱們ICO的語言就是，上次一次ICO發的幣，都沒有人認購或認購不足）

（如果在區塊鏈ICO中出現違約，欺詐等情形，或者單方承諾投資人的條件未能實現，則不允許再次發行ICO）

（三）違反本法規定，改變公開發行公司債券所募資金的用途。

（改變資金用途，是大忌。如果在區塊鏈ICO中，未經全體投資人書面同意，擅自改變募集幣的使用方向，會被認定為欺詐，甚至刑法第266條詐騙罪）

5、持續信息公開，不能停

依法披露的信息，必須真實、準確、完整，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

這就是對信息公開的基本要求，ICO信息披露也建議採取這個描述，尤其是誤導性陳述，有些ICO項目對於預期誇大宣傳，對項目發起人的學歷背景等斷章取義，誤導廣大投資人做出投資決策，應當予以約束。

建議ICO項目，也出具信息披露的中期報告、年度報告，充分披露項目的財務狀況、經營狀況、涉及項目的重大訴訟事項、已經發行的幣變動情況、董監高實際控制人的簡介、其他重要事項。

對於對ICO的新幣價格有重要影響的「重大事件」，必須即時披露。

借鑒證券法第六十七條的規定，重大事件是指：

（一）公司的經營方針和經營範圍的重大變化；

（ICO語境下，專註於「聯盟鏈」改經營策略為：專註於某集團內部私鏈。）

（二）公司的重大投資行為和重大的購置財產的決定；

（拿著投資人的幣換來的錢，對外做重大投資，比如買房）

（三）公司訂立重要合同，可能對公司的資產、負債、權益和經營成果產生重要影響；

（與海外某大型資本合作，共同開發後續項目）

（四）公司發生重大債務和未能清償到期重大債務的違約情況；

（ICO項目公司，對外擔保，結果借款人跑了，項目公司要承擔無限連帶責任）

（五）公司發生重大虧損或者重大損失；

（入不敷出）

（六）公司生產經營的外部條件發生的重大變化；

（「監管沙盒」金融創新試點被撤銷；監管政策發生重大變化）

（七）公司的董事、三分之一以上監事或者經理髮生變動；

（人事地震，即時彙報）

（八）持有公司百分之五以上的股東或者實際控制人，其持有股份或者控制公司的情況發生較大變化；

（大額新幣持有人，公司實際控制人，嚴重影響新幣價格走勢，必須即時彙報給全體投資人）

（九）公司減資、合併、分立、解散及申請破產的決定；

（十）涉及公司的重大訴訟，股東大會、董事會決議被依法撤銷或者宣告無效；

（作為原告或被告涉及重大訴訟，都必須向投資人彙報）

（十一）公司涉嫌犯罪被司法機關立案調查，公司董事、監事、高級管理人員涉嫌犯罪被司法機關採取強制措施；

（單位或董監高涉嫌犯罪的，且被採取強制措施的，話說如今的刑法實踐，多數都會採取強制措施。）

（十二）國務院證券監督管理機構規定的其他事項。

（監管機關認為的其他影響金融穩定和發展的事項）

6、內幕信息和利用未公開信息交易

既然有幣有價格，就有被炒作的可能。

不公平的炒作，往往有內幕交易或者掌握了未公開信息。

這就要求發行ICO的主體，嚴格自律，做好內控，防止內鬼外放消息，造成幣值震蕩，甚至私下交易影響其他投資人利益。

我們相信，新幣也會出現二級市場，大家以市場上能接受的價格進行交換或者買賣，正如我們看到的比特幣等大跳水，沒有國家強制力保障，各類電子貨幣的價格不穩定，就會有人趁機落井下石，造成投資人血本無歸。

颯姐不禁想起多年前辦理過的「利用未公開信息交易案」，傳遞敏感信息的手段和方式可以很隱蔽，但造成的市場波動很大，多少股民就此「被韭菜」，ICO的新幣或許也有這麼一天，一點細微的市場消息，就能讓幣的價格大幅度變化。

建議監管機構，防患於未然，畢竟「幣」本身是一般等價物，投機炒作確實比較便利。

最後，我們建議對區塊鏈ICO的監管，還可以延伸到各幣的交易所、交易服務機構（含境內外）這樣才能形成「閉環」，更全面的監督管理區塊鏈ICO的全周期。