金融業開啟強勢整肅 一個時代結束了

不論是媒體還是業界，最近一段時間尤其是最近一個月，自銀監會主席郭樹清上台以來實行的一系列對銀行業的嚴厲的監管措施，都看作是郭樹清的新政，有些稱為「郭樹清旋風」。而事實上，這些政策早在去年就開始醞釀，只不過郭樹清上台正趕上密集發布的時間，這表明，金融業去槓桿，金融業的整肅潮，早在去年就已經成為高層的共識，而這正好透露了一個重要的信號，這次金融整肅是一個長期和全面的戰略。

3月29日，銀監會辦公廳發布《關於開展銀行業「違法、違規、違章」行為專項治理工作的通知》，決定在銀行業金融機構中全面開展「違反金融法律、違反監管規則、違反內部規章」行為專項治理工作。文件稱，當前銀行業金融機構制度存在一些漏洞和「牛欄關貓」現象，有章不循、違規操作等問題屢查屢犯、屢罰屢犯，必須進行全面治理。

4月10日，銀監會發布《關於銀行業風險防控工作的指導意見》，提出了對十大類風險的具體防控要求，防風險是在當前經濟下行趨勢明顯，銀行業不良貸款攀升，企業資金鏈斷裂屢屢發生的情況下，確保不出現重大系統性風險。

當天還發布了46號文《關於開展銀行業專項治理工作的通知》，要求銀行自查「監管套利、空轉套利和關聯套利」，自查範圍涉及多項銀行近年來普遍存在的套利和規避監管行為。這個文件則主要集中於最近幾年擴張非常瘋狂的影子銀行、同業業務、表外理財等。監管重點是這些業務將金融業槓桿推到很高，資金空轉套利，獲利的是個別公司或者個人，最終把風險留給了全社會。

4月12日，銀監會又發布《關於切實彌補監管短板提升監管效能的通知》，督促銀行業金融機構壓降風險敞口。

銀行業表外業務、理財業務和同業業務，包括互聯網金融的P2P業務，嚴格來講是從2012年開始的，其背景是利率市場化導致銀行業利差收窄、經濟下行導致實體企業對信貸需求的不足，銀行為了保持此前的銀行業盈利，開始了一波又一波的金融創新，比如銀行理財產品的發行、資產出表等等。這些金融創新最顯著的特點是規避銀行業表內資產的嚴格監管，資產出表進行套利，風險進一步放大。

我們看最近幾年儘管經濟在持續下滑，從最高時增速的14%，到目前的7%不到，但是M2依然在11%以上，貨幣並未如實體企業那樣下滑，而且銀行信貸增速也未見大幅下滑，既然實體經濟交易不需要這麼多貨幣，貨幣都去了哪裡？很明顯，這些資金都在金融企業里空轉套利，而這種空轉套利最大的危害是拉高了銀行業的槓桿：大家的資金都是借的，你借我的我借你的，不知道基礎資產在哪裡，沒人做盡職調查，或者包裝掩飾。這個有點類似於美國華爾街危機的CDS，它們都是層層嵌套的金融產品，一旦某個次級貸款客戶違約，就會引發多米諾骨牌效應，因為一切都是建立在沙灘上。

所以，從2013年發生兩次錢荒以後，央行儘管創造了許多流動性工具，儘管通過逆回購持續向市場釋放資金，但是錢荒如影隨形，時不時就出現市場利率突然飆漲，金融機構之間發生違約，金融市場風聲鶴唳，央行不得不不斷地向市場釋放流動性，不然就可能出現系統性風險。

金融市場目前最明顯的格局是，央行和整個市場分居兩方，金融市場的所有機構團結一致，金融市場的目的就是從央行要錢，不給錢則出現錢荒，央行要麼威懾，要麼控制，要麼滿足。央行屢屢的威懾最終以失敗告終，因為如果出現風險，就可能形成系統性風險，這是誰都承擔不起的，整個市場變得非常薄弱，迴旋餘地越來越狹窄。

此次金融業整頓，筆者認為首先是金融業資產的收縮，表現為貨幣擴張的結束，金融槓桿保持在適當的水平，這對債市、股市、樓市等資產市場將形成持續影響。