中興通訊出售努比亞10.1%股權！戰略調整？

7月27日晚間，中興通訊（000063.SZ）發布公告稱，將以7.27億元出售努比亞10.1%的股權至南昌高新新產業投資有限公司（下稱「南昌高新」）。中興通訊表示，此次出售努比亞股權是源於努比亞整體戰略發展考慮。不過業內普遍認為，這也是中興通訊戰略調整的動作之一。

努比亞業績欠佳

轉讓后不再計入中興通訊財報

關於此次轉讓，中興通訊表示，引進新的投資者將有助於努比亞未來發展。

此前出售前努比亞的股權結構是：中興通訊持股60%，南京恆勉持股28.43%，英才投資持股6.67%，蘇寧雲商持股4.9%。此次股權轉讓后，中興通訊持股比例減少至49.9%，同時努比亞將不再納入中興合併報表範圍。

公開資料顯示，2016年努比亞營收為53.78億元，凈利潤為-9142萬元；今年1-4月，努比亞營收為17.69億元，凈利潤為-7123萬元，虧損額已達去年全年的77.91%。顯然，此次股權出售可為中興通訊甩掉一些包袱。

接盤者南昌高新成立於 2016 年 11 月，是由南昌市人民政府下屬國有獨資企業南昌工業控股集團有限公司100%控股的公司南昌國資創業投資管理有限公司設立。

值得注意的是，此次南昌國資入股后，努比亞的估值相較於2015年蘇寧入股努比亞估值有所增長。2015年12月，努比亞曾引入蘇寧旗下控股子公司19.5億元戰略投資，獲得33.33%股權，估值為58.5億元。而此次引入南昌國資，努比亞的估值為72億元，增加了23%。而出售努比亞10.1%股權部分產生的稅前投資收益約為4億元，剩餘本公司所持努比亞49.9%股權按公允價值重估，產生稅前投資收益約在12.8億元-20億元之間。

中信建投分析師武超則認為，出售努比亞部分股權將有利於公司聚焦單一品牌，節省費用、提升凈利潤率，「努比亞所屬的消費者業務板塊，其毛利率（2016年為14%）相比運營商業務、政企業務盈利能力較差。同時與國內手機競爭對手相比，中興通訊存在線條過多問題：兩大品牌手機價格差距不明顯，客戶定位群體類似，不利於公司發展。另外公司2016年廣告宣傳費用近22億元，同比增加49%，預計其中消費者業務廣告佔比為主。」

另據第三方數據顯示，中興通訊2017年Q1終端銷售規模達到11.57億美元，終端銷售數量達到1015萬台。規模下降的同時，單品價值同比提升近12%。可見公司終端業務策略的變化。

聚焦運營商主業

5G成為重要增長極

中興通訊此次轉讓努比亞部分股權並非偶然。

中信建投分析師於海寧表示，自美國商務部2016年3月制裁中興通訊開始，隨著公司管理層換血，新任領導層已開啟新戰略，將核心聚焦到運營商主業，並慢慢剝離掉無關資產業務。

據中興通訊7月20日發布的2017年半年度業績快報顯示，期內公司實現營收540.11億元，同比增加13.09%，凈利潤22.94億元，同比增加29.85%。

關於業績上漲原因，中興通訊表示，期內由於國內運營商在4G項目傳輸和接入系統的持續投入，無線通信及固網和承載系統營業收入及毛利均有增長，同時，隨著海外市場的開拓，手機產品營業收入及毛利均有增長，因此，公司整體實現營業收入及毛利的雙重提升。

值得注意的是，中興通訊自研晶元上半年發貨量同比增加41.7%；同時自成立以來，公司研發投入累計近1000億元，2016年中興通訊第三次蟬聯PCT專利申請量排名全球第一。

關於運營商主業，業內普遍看好公司5G業務開發。國際知名信息技術研究和分析公司Gartner曾對中興通訊由4G向5G演進的Pre5G方案表示肯定；國際知名諮詢公司GlobalData也發布報告將中興通訊LTE系列基站評為業界唯一的領導者。公開數字顯示，上半年中興通訊已簽署超過280個LTE/EPC商用合同，進入了全球80%已經投資建設LTE網路的國家。另據國際知名電信業諮詢顧問公司Ovum預測，到2020年，LTE用戶將超過WCDMA用戶。

基於此，中信建投認為，中興通訊經營拐點已現，業績釋放確定。在市場萎縮的預期下，公司運營商業務仍在擴張，同時預計公司2017年-2019年凈利潤分別為45億、48億和52億，對應PE為20X、19X和18X。

不過，中金公司卻下調了中興通訊評級至中性，建議投資人獲利了結。其認為市場目前對 5G太過樂觀，而5G資本開支最早也要從2019年開始；同時受資本開支2017年-2018年結構性下滑影響，中金公司預期中興今後兩個季度收入利潤增速將環比放緩。

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本文轉自財富幫(ID：china-cfbond)

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