凈利潤持續改善 鋼鐵板塊仍有機會

「漂亮50」的上漲已經持續了較長時間。白馬龍頭股股價向上的趨勢雖然沒有改變，但是投資者的行為已經開始變化，戰略上把資金配置到一些業績優異的二線藍籌股或者業績改善明顯的公司。昨日，鋼鐵指數大漲3.23%，而且股災熔斷以來，鋼鐵指數上漲超過30%，遠遠跑贏上證指數。詳情見圖1。

昨日，鋼鐵板塊多隻個股漲停。如：八一鋼鐵漲幅10.03%，馬鋼股份漲幅9.89%。另外，截止昨日收盤，多隻鋼鐵股收盤價創出股災熔斷以來新高。如：馬鋼股份、方大特鋼。

雖然鋼鐵板塊不是新概念，但是其業績變化帶來的投資機會確實是新機會，而且背後業績改善的邏輯也是新邏輯。

鋼鐵板塊大幅度上漲的原因在於業績改善。

2016年1月至2016年7月，根據圖1可知，鋼鐵板塊並沒有超額收益，與大盤走勢一致，相關係數在0.8以上。儘管2016年二季度鋼鐵行業業績已經開始明顯改善，但是因為此期間僅有公布一季度報，所以此期間投資者並沒有發現鋼鐵行業業績的明顯改善，於是，鋼鐵板塊走勢跟隨大勢。詳情見表1。

根據表1，投資者很難發現業績明顯改善，原因有：（1）虧損家數較多。唯一一家盈利公司業績增速卻為負。（2）業績增速下滑公司數量佔比較大。唯一一家業績增長的公司卻利潤為負。事實上，從2017年二季度開始，鋼鐵板塊相關上市公司業績改善明顯，然而因半年度報的公布時間在7月和8月，所以鋼鐵板塊走勢從7月才開始逐漸跑贏大勢。以上四家鋼鐵上市公司2016年二季度業績大幅度增長，增速都超過100%；業績全部為盈利。可見，2016年二季度鋼鐵行業業績明顯改善。詳情見表2。

鋼鐵行業2017年一季度業績仍維持高速增長

根據統計，鋼鐵行業上市公司八一鋼鐵、方大特鋼、馬鋼股份、首鋼股份2017年一季度歸屬母公司凈利潤增速分別為220.06%、360.84%、359.00%、174.64%。可見，鋼鐵行業2017年一季度業績高速增長。

2016年鋼鐵行業業績改善的背後邏輯在於供給側改革下產能過剩局面得到扭轉，產品價格逐漸上漲。事實上，2017年以來鋼鐵價格已經是高位震蕩，所以其不是導致2017年鋼鐵企業業績改善的原因。

當鋼價單邊上行不再，轉為寬幅震蕩格局時，行業盈利卻有增無減，仍然得益於供給側改革提升產業鏈中冶鍊環節地位，在收入平穩情況下，擠壓上游使得中游領域獲得相對更高盈利。此為2017年業績維持高速增長的原因。另外,根據券商估算: 近十年上市冶鍊鋼企毛利率均值為7.91%，而當前估算鋼鐵行業毛利率達13.08%，僅次於2007年13.28%水平。

由於鋼鐵行業業績增長邏輯尚在，儘管業績增長的同比基數逐漸抬高，但是鋼鐵行業2017年中報業績增速仍然維持在高位，所以建議投資者關注業績增速較快的鋼鐵龍頭股。