BIMCO第三季 | 油運市場綜述與展望 | 中遠海運e刊

國際油輪市場與全球石油行業息息相關。目前，油品海運需求低於正常水平而運力快速增長，導致市場基礎失衡。油輪收益下滑的罪魁禍首正是急速膨脹的運力。

需求

我們需要關注的關鍵因素恰恰是無法準確衡量的，這就是全球石油庫存。

2014年下半年原油價格大跌以來，全球原油和成品油庫存都顯著增長。儘管庫存的增加似乎已經是過去式，但這對石油和油輪市場的影響仍然揮之不去。這導致油輪市場需求低於正常水平，只有當石油市場完成去庫存時，油輪需求才能再度增長。

在庫存增長周期，油輪業獲益於高於正常水平的需求增長，但只要庫存處於高位，油輪業都將持續受損。2016年和2017年強勁的運力增長導致船舶收益水平下降，令那些財務狀況緊張的船東和運營商在下行周期中舉步維艱。

對於未來石油庫存應處於何種水平的問題，答案見仁見智，但BIMCO認為，這一水平要比基金經理和一味看多的交易員估計的低很多，但不會低於2014年庫存開始增加前的水平。

那之前，全球石油需求顯著增長，現在看，庫存水平增加至相當於特定天數的供給量是合理的，相比之下，歷史庫存平均值則不是未來的合理水平。

BIMCO認為，過去幾個月，石油市場的某種再平衡已經出現，但還遠遠不夠。經合組織國家（OECD）的石油庫存僅僅顯示了全球的一部分情況，同樣的，美國石油庫存的減少也不應解讀為全球變化的前奏，因為美國只佔經合組織國家庫存的六分之一。

如果全球石油庫存有1.8億桶的剩餘，那麼按每天50萬桶計算，需要1年時間才能消耗完，美國能源情報署（EIA）的數據顯示，全球液體燃料庫存已經以每天100萬桶的速度連續增長了6個季度，這意味著庫存已經增加了5.4億桶。

海運貿易

目前，油品海運需求低於正常水平而運力快速增長，導致市場基礎失衡。不過，我們也容易忘記的一點是，需求也沒有那麼差，在常規的去庫存之外，其他需求仍然強勁。在截至5月26日的一周，美國煉廠的總需求達到了史無前例的每天1770萬桶；國際能源署（EIA）預測，全球石油需求將在2018年四季度突破每天1億桶大關，達到每天1.001億桶，而2017年的增速也被調整為150萬桶/天。此外，外界認為仍在增加戰略石油儲備（SPR），且今年上半年，的原油進口量同比增長了13.8%，達到平均每天855萬桶。

當前，VLCC在現貨市場的日收益已低至每天8775美元，這是2011至2013年市場困難期的水平，今年截至目前，VLCC現貨市場平均日收益為20489美元。基於一些基本假設，BIMCO估計，受高融資成本影響，2005年及之後建造的VLCC在這一水平是虧損的；對全行業而言，老舊船獲得的盈利無法抵消較新運力帶來的虧損。

由於收益水平經常在子板塊間傳導，蘇伊士型和阿芙拉型船收益也在受損。

2016年全年，成品油輪收益水平都持續下滑，目前仍處於去年年底的低位，不過這一跌勢現在看來已經停止，BIMCO認為，這一板塊的平均收益也在盈虧平衡線以下。

今年截至目前，MR型成品油輪的日收益不高於10400美元，小靈便型船日收益已經從2016年的平均8962美元跌至今年的7658美元，LR1型船和LR2型船則分別為7873和9235美元。

供給

油輪運力增長強勁，今年截至8月中旬，原油輪運力已經增長了4.3%，成品油輪增長了3.6%。

從交付情況看，今年已經交付了36艘VLCC、41艘蘇伊士型、23艘阿芙拉型和一些巴拿馬型及更小的原油輪，按載重噸計，原油輪運力的增速將創6年來的新高，按百分比計，今年原油輪運力增幅為4.7%，低於去年的5.9%。

成品油輪方面，今年已有23艘LR2型船交付，佔新交付成品油輪的45%，而近年來廣受歡迎的MR型船今年截至目前交付了38艘。

運力的快速增長屬於意料之中，但各板塊持續的低拆解水平成為了改變當前低收益環境、阻礙市場復甦的攔路虎。

4月，先是有報道說1艘VLCC被拆解，但1個月後，該船被證實以更高的價格賣給了下家，這種情況在原油輪市場運力過剩的情況下是不理智的，對VLCC而言尤其如此。

成品油輪方面，今年只有2艘LR2型船拆解，而MR型船則幾乎沒有拆解。

儘管今年截至8月中旬，實際的船舶拆解速度只有最初預測的三分之一，但BIMCO仍認為，今年最後5個月拆解活動將增加，持續的低運價環境將促進船舶拆解。

過去4個月，船廠獲得了大量油輪訂單，其中，6月，有14艘LR2型成品油輪和14艘蘇伊士型原油輪訂單；5月有9艘VLCC訂單。今年截至目前，已經有32艘VLCC訂單，新船訂造速度較一季度的12艘有所加快。

假設今年有250萬載重噸的成品油輪被拆解，則成品油輪今年的運力增幅預計為4.1%；如果少拆100萬載重噸，則增幅為4.8%。

展望

市場上每天都有全球石油庫存的新消息，其中不少對石油市場和油輪市場而言是好消息，不過，有時候企業的主觀願望並沒有事實依據。基金經理和交易員的業務與航運業相比是截然不同的。

根據IEA的數據，7月，OPEC國家對於削減產量規定的遵守率已經跌至78%，而美國頁岩油產量正在增長，同時奈及利亞和利比亞仍有增加出口的潛力，因此，石油供給將和需求一樣有所增長。

在地緣政治方面，過去4年委內瑞拉對美國平均每天80萬桶的出口量可能會有所減少，但由於該國的原油是含硫量極高的重質油、沒有明顯的替代品，而這類原油適合美灣地區的煉廠（其中部分為委內瑞拉所有），因此儘管制裁具有政治目的，但預計該國石油出口不會受到太大打擊。

在8月達到峰值后，受維護影響，全球煉廠的開工率將出現季節性下滑，其產能在9月和10月都將減少150萬桶/天，11月，開工率才會因冬季旺季需求而回升。