美聯儲9月加息或「夭折」

金投外匯網6月12日訊，還有幾天美聯儲6月利率決議就要到了，對於此次美聯儲的利率決議，市場的討論之聲已有許久，早在今年3月份美聯儲快速落下加息的靴子那一刻，市場對於美聯儲下一次加息會在何時就幾乎一致認為6月會再次加息。

而如今的狀況也基本符合市場的預期，即使之前非農數據意外爆冷，但從對6月是否加息的影響程度來看，幾乎沒有太大影響，眼下美聯儲6月加息概率幾乎達100%，但9月加息概率卻持續下滑，那麼這一次6月加息是否會成為今年美聯儲的絕響呢?

美國聯邦公開市場委員會(FOMC)本周將召開貨幣政策會議，市場幾乎一致認定，美聯儲(FED)將加息25個基點，高盛也認為，美聯儲本周「極有可能」加息，只有一份極度疲弱的CPI報告——在周三美聯儲決議的數小時前出爐——才可能阻止美聯儲加息。

高盛首席經濟學家Jan Hatzius認為，自3月會議以來的數據加劇了這一兩難處境，即在美聯儲進一步收緊政策的緊迫性方面，美聯儲兩大使命正在愈發傳遞不同的信號。

Hatzius在一份報告中寫道：「自3月會議以來，失業率已經下滑0.4個百分點，而我們的當前活動指標和實際GDP預估暗示，超過趨勢水平的產出增長將令勞動力市場進一步改善。但核心PCE通脹年率升幅較3月會議時低了0.2個百分點。」

其次，在6月加息之後，耶倫是否會在新聞記者會上清楚地說明下一個緊縮措施將是什麼?由於通脹指標低於預期，高盛相信，近期數據並不會導致美聯儲政策前景發生重大轉變。高盛相信，美聯儲將遵循「一種平衡的方法」來應對當前的兩難處境。

高盛認為，美聯儲可能在會後聲明中稱經濟活動正在提速，但聯儲意識到，自今年稍早以來通脹已經出現放緩。

至於耶倫的新聞記者會，她應該會就美聯儲6月加息后的下一步緊縮措施究竟是資產負債表正常化還是年內第三次加息行動，給出更加明確的信號。

美聯儲6月加息或成絕響

上周滙豐銀行亞太區顧問梁兆基表示，市場預期美聯儲6月加息已成鐵定事實，但其相信6月加息已是美國今年最後一次加息，認為在9月及12月再加息的機會很微，指出美聯儲相當看重通脹。

美國通脹在過往很久的時間也沒有上升，而勞工薪金開支占通脹很重要一部分，薪金開支上升后約12個月，核心通脹才會跟隨上升，但目前勞工薪金開支只維持約1.9%至2%增長，因此代表未來一段時間核心通脹較難上升，因此美聯儲壓抑通脹而加息的目的能否達到成為疑問。

此外，能源價格繼續上升能力有限，資訊科技發達令服務成本低，也使得低通脹持續;至於美國總統川普雖然提倡增加基建，以及減稅的政策使得環球資金流向美國，但這些政策一旦未能出台情況便會逆轉，而且減稅導致收入減少，擴大基建亦會令開支增加，在可能需要借貸的情況下看不到為何美國要提升息率。

上周美元指數卻徘徊於近7個月的低檔，連帶金價逼近今年最高價，美國10年債殖利率也創下今年最低，這些反應過去都不是美國即將升息的前兆。這或許意味著，在經過6月的升息之後，下次升息的時間可能等更久，市場認為美國下半年不會升息的概率已由一個月前的37.7%增加到近50%。

美聯儲9月會不會縮表?

比起6月的升息，市場或許更在意美聯儲縮表的動作。自2008年推出量化寬鬆(QE)以來，美聯儲的資產負債表膨脹了4.5萬億美元，日本央行暴增了498兆日圓(約4.5萬億美元)，歐洲央行也膨脹了4.2萬億歐元。一旦美國開始縮表，其它央行可能跟進，縮表時若同步升息，後果難料，操作不慎很可能釀成金融災害。

在此前的FOMC會議紀要上，美聯儲官員公開了清晰的縮表路線圖，就在高盛(Goldman Sachs)、花旗(Citibank) 等各大投行都在考慮將縮表的預期時間提前之時，被認為是「最接近美聯儲」的分析師站了出來。

摩根大通(JPM)的Michael Feroli表示，對於何時開始縮表的問題，美聯儲似乎開始通過「中間人」放風了。

我們認為，9月可能是再度正常化的開始，而每個月不再投資的債券規模(Roll-off)將於6月的FOMC會議上公布。

在縮表過程中，摩根大通預計，聯邦基金利率將作為應對經濟變化的第一工具，而到有效利率接近零時，美聯儲將暫停縮表。這是推遲正常化資產負債表的一個風險。

不過美國高盛集團董事長兼首席執行官勞爾德·貝蘭克梵8日在北京表示考慮到目前美國經濟增長和通脹壓力都比較溫和，預計美聯儲不會快速加息或縮表。

勞爾德·貝蘭克梵表示，隨著美國經濟穩步復甦，利率和美聯儲的資產負債表都需要逐步回歸正常化。他同時說，即便在當前利率水平相當低的情況下，美國經濟僅保持溫和增長，工資有上漲壓力但並不顯著，因此美國並不存在明顯的經濟過熱或通脹壓力，從而也無需快速收緊貨幣政策。

「我不認為美聯儲急於快速加息，對於縮表也是一樣。」貝蘭克梵說。他同時表示，從世界範圍來看，金融危機以來，主要經濟體都採取了較為寬鬆的貨幣政策。考慮到目前各國經濟增長都較為溫和，通脹壓力不大，因此並不存在收緊貨幣政策的迫切壓力。

美聯儲已經暗示打算在今年稍晚縮減4.5萬億(兆)美元的資產負債表規模。隨著經濟形勢改善，該央行將繼續緩步升息。

而美銀美林的美國短期利率策略主管Mark Cabana在研究報告中寫道，我們預期美聯儲資產負債規模的下降將集中在外國央行持倉和美聯儲回購活動減少方面，有鑒於此，在融資市場明顯收緊之前，美聯儲可能僅能縮減1萬億美元。

總的來說，現在市場對美聯儲對6月加息達成了一致的認可，但9月是否還會加息就存在很大的不確定性，相比9月加息，市場更認為9月可能會進行縮表，不過具體的不確定性還是體現在縮表的節奏和規模。