石墨電極價格不斷上漲 漲價或持續

國內石墨電極價格目前正處於不斷上漲的趨勢，非金屬礦工業協會石墨專業委員會副秘書長劉榮華表示，鑒於供給端不足等原因，石墨電極價格上漲現象或持續。

業內認為，從供給看，今年環保督查規模大、力度強，河北、山東和河南等省生產企業多數被限產、停產，機構預計全年產量或不足50萬噸；從需求看，國家年初開始對地條鋼和中頻爐進行徹底清理和整治，導致鋼廠對電弧爐的需求急增，帶動石墨電極全年需求可能達到近60萬噸。

10萬噸需求缺口年內難以緩解，機構預計超高功率石墨電極價格或突破10萬元/噸，較現價再翻一倍。

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方大炭素：石墨電極行業向好，業績有望大幅回升

公司是石墨電極行業龍頭：公司主要從事石墨電極等炭素製品鐵精礦粉的生產銷售。2016年公司炭素產品收入所佔比重達到72.28%。2017年1季度，公司業績大幅改善，營收和歸母凈利潤同比分別增長46.36%和566.24%。公司具備石墨電極產能16.5萬噸，規模亞洲第一、世界第三。

公司石墨電極生產分佈於東北的撫順、華東的合肥、西南的成都和西北的蘭州。在保持傳統炭素製品龍頭優勢的同時，公司積極向產業鏈上下游延伸，開拓特種石墨和碳纖維相關新材料，布局特種石墨、核石墨、生物炭、炭氈和炭/炭複合材料等。2016年12月，公司收購江蘇喜科墨51%股權，將炭素產業鏈進一步向上游針狀焦原料延伸。公司鐵精粉業務主要由撫順萊河礦業經營，具備年產100萬噸鐵精粉生產能力。

石墨電極供需格局反轉，價格大幅上漲：2017年3月以來，石墨電價格各功率的產品價格漲幅接近或超過一倍。需求端內外需共同發力：內需受中頻爐關停導致電爐鍊鋼成本優勢顯現推動和部分中頻爐企業轉產投放電爐設備支撐，外需受美國和東南亞需求回升，出口快速增長，前4個月國內石墨電極出口總量同比增長29.16%。在當前鋼材維持高利潤、廢鋼成本仍保持優勢，中頻爐去產能留下市場空間的支撐下，預期電爐產能的利用率有望提升。從電爐富餘產能的角度來看，石墨電極的內需潛在增長空間為12萬噸左右。保守預測2017年石墨電極新增總需求在8.5萬噸-12萬噸。供給端，國外龍頭企業戰略收縮和調整，國內行業長期低迷下供給出清疊加環保限產影響，有效產能釋放不足，供給維持緊張。

供需缺口短期難以彌補，價格上漲有望延續：需求端看，廢鋼仍具經濟性，維持現有電爐生產對石墨電極的需求，新投放電爐需求三季度將陸續釋放。供給端看，緊缺狀態短期難以改變。一是石墨電極生產周期較長，預計半年左右，4月價格上漲刺激停產產能復產，需要到10月才能釋放供給。二是受環保限產限制，產能復產存在苦難。三是10月前落實《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》，部分中小炭素企業面臨關停風險，採暖季即使環保達標企業，也要限產50%。供給有望進一步收縮。另外，石墨電極對於下游電爐生產具有不可替代性，其成本佔比為鋼廠的2%，當前石墨電極價格上漲不會對鋼廠利潤產生明細影響。事實上，由於供不應求，公司石墨電極已經由原來的賒銷模式轉換為預付款銷售，下游鋼廠也普遍要求石墨電極企業力保供給。

公司盈利有望顯著改善，具備較大的業績彈性：石墨電極價格漲幅於原料成本漲幅，二季度毛利率和凈利有望大幅改善。根據測算，在當前價格和毛利率水平不變的情況下，石墨電極整體價格每上漲1%，公司的業績彈性約為3175萬元。

預計2017年-2019年的收入增速分別為95.1%、9%、0.5%，凈利潤增速分別為1532.8%、19.1%、-6.8%。石墨電極行業景氣持續回升，公司中報業績確定性強，三季度產品價格有望繼續上漲，公司具備規模和原料優勢，業績彈性較大。

南洋科技：傳統膜業務產銷兩旺，軍用無人機龍頭啟航

公司發布2016年年度報告，2016年1-12月公司實現營業：收入121，376.70萬元，較去年同期增長31.45%；歸屬於上市公司股東的凈利潤12，277.68萬元，較去年同期增長22.68%。

膜業務保持產銷兩旺，新項目實施進度加速推進。2016年，公司電容膜業務實現收入30，477.81萬元，較去年同期增長15.12%。在電容膜市場價格持續走低的情況下，公司努力拓展現有電容器薄膜產品在智能電網、風力及太陽能發電、新能源汽車等高端領域的應用，加大超薄型耐高溫電容薄膜的市場推廣力度。背材膜業務2016年實現收入42，903.24萬元，較去年同期增長34.30%。其中，25，000噸太陽能電池背材膜項目設備運行穩定，50，000噸太陽能背材膜項目正在抓緊實施中，一期工程30，000噸設備預計2017年下半年試生產。光學膜業務2016年實現收入47，512.87萬元，較去年同期增長41.22%。其中，20，000噸光學基膜項目和年產1.6萬噸光學膜塗布項目一期工程已投產，控股子公司東旭成增亮膜項目仍向韓國lg電子小批量供貨。

航天十一院資產注入，軍用無人機龍頭橫空出世。2016年，公司啟動了發行股份購買彩虹無人機公司100%、神舟飛行器公司84%股權的資產重組事項。重組完成後，公司控股股東將變更為航天十一院，實際控制人變更為航天科技集團。「彩虹」系列無人機是批量出口最早和出口量最大的軍用無人機產品，覆蓋9個國家的17個最終用戶，年交付國內外用戶無人機200餘架，完成科研和交付試驗1000架次。據悉，美國國防部計劃到2050年將無人機占軍機的比重提高到40%，隨著無人機在現代戰爭中的地位和作用日漸突出，無人機對有人機的替代程度將不斷提高，未來有望開啟千億規模的市場空間。

預計公司2017-2019年的凈利潤約為1.90億元、2.36億元、3.11億元，eps為0.27元、0.33元、0.44元，對應pe為87倍、70倍、53倍。

錦富技術：業績符合預期。傳統主業大幅好轉，轉型物聯網方向明確，高送轉彰顯信心

公司2016年實現營收29.73億元，同比下滑5.7%；整體毛利率12.9%；歸母凈利潤為3820萬元，同比增長77%，業績符合預期。其中，四季度實現營業收入10.32億元，歸母凈利潤3680萬元。16年利潤分配預案為每10股轉增8股派0.1元。

行業景氣度回升，公司下半年業績大幅好轉。公司2016年h1/h2分別實現營收10.68/19.05億元，下半年環比增長78.4%，歸母凈利潤h1/h2分別實現-3585/7405萬元。其中，顯示器件業務下半年營收12.14億元，較上半年環比增長34.8%，毛利率從上半年的5.2%大幅提升至下半年的9.2%；檢測治具業務下半年營收2.48億元，較上半年環比增長達393%，全年毛利率為48.7%。

公司去年下半年來業績高速增長的主要原因如下：1）光電顯示器件行業整體復甦，景氣度步入上行通道，公司顯示器件和整機odm業務營收及毛利率大幅提升。認為受益於全球面板產能向轉移、顯示技術升級換代，公司傳統主業將持續回暖；2）子公司邁致科技加強市場開拓，檢測治具產品下遊客戶數量提升。同時，其發出商品在下半年的陸續驗收，以及自動化控制模組產品佔比提升，推高了下半年的整體營收規模；3）公司通過開源節流，強化精細化管理，將各項費用控制在合理水平。

轉型戰略明確，新業務不斷開拓。智能家居物聯網以及雲計算領域是公司始終看好的方向，為此，公司去年收購南通旗雲100%股權及北京算雲15%股權，進入idc數據服務和智能家居業務領域，新業務需要的技術和人才陸續到位。認為這一板塊將成為公司未來業績增長最大的看點。

財務指標未達監管要求，定增方案終止。公司原擬定增募資12.7億元用於互聯網數據中心（idc）和家庭智能顯示終端自動化生產線建設等項目，但由於會計政策調整（子公司邁致科技計提的商譽減值2.81億元計入經常性損益，而相應的業績補償2.82億元計入非經常損益），公司16年扣非歸母凈利潤為-2.51億元。根據相關規定，該定增事項已不具備繼續推進的條件。

以傳統主業為根基，切入物聯網萬億級藍海市場，價值需重估。維持「買入」評級。認為在公司積極轉型物聯網的大背景下，公司將繼續推進idc等新業務的落地，並堅定看好其「端+雲」生態的平台價值與成長性，未來幾年新業務板塊將有望大幅提升營收和整體毛利率水平。

另外公司傳統業務受益於行業景氣度上行、進入高成長的曲面屏市場，盈利能力將持續改善。根據公司業務結構，調整分產品業績預測，維持整體盈利預測，預計17-20年實現歸母凈利潤0.84/1.58/2.66/3.56億元，cagr達到75%，eps為0.18/0.33/0.56/0.74元，對應pe分別為105/58/34/26倍（考慮到目前物聯網業務處在培育階段，且公司尚未完全控股北京算雲，在預測時暫未考慮其家庭雲的業績並表）。