全球貨幣政策分化新趨勢 美元難逃長期貶值壓力

近期美國遭遇一系列颶風來襲，正成為觸發全球貨幣政策新分化的催化劑。

據美國勞工部最新數據顯示，受颶風等自然災害衝擊，美國9月2日當周首次申請失業救濟人數暴增6.2萬人至29.8萬，創2015年2月以來的新高值。受此影響，金融市場預計美聯儲12月加息的幾率進一步降低至30%左右。

與此形成對比的是，上周加拿大與歐洲央行接連釋放收緊貨幣政策信號。加拿大央行意外加息；歐洲央行行長德拉吉在貨幣政策會議暗示10月很可能做出收緊QE政策的決定，歐元受此鼓舞，兌美元匯率一度突破1.2整數關口。

「過去數年金融市場每逢貨幣政策分化，都是美聯儲加息、其他國家央行延續寬鬆貨幣政策。而這次彼此的位置做了調換，歐洲、加拿大開始加快收緊貨幣政策的步伐，美聯儲對加息卻顧慮重重。」BMO投資管理公司宏觀經濟分析師Sal Guatieri向21世紀經濟報道記者表示，這勢必令原本疲軟的美元指數雪上加霜。

由於美元利差優勢收窄，全球數千億美元利差交易資金撤離美元資產，美元面臨更長期的貶值壓力。

「目前，大部分利差交易資金之所以留在美元資產，主要原因是美股持續上漲。」Sal Guatieri分析。但受美國股市估值偏高、消費數據創過去四年以來最差等因素影響，利差交易資本對美元資產風險越來越警惕；此次全球貨幣政策新分化，可能成為觸發資本撤離美元資產的導火索。

全球貨幣政策新分化探因

高盛首席經濟學家Jan Hatzius預計，接踵而至的颶風使美國三季度GDP增速預期下調0.8個百分點，至2.0%，削減幅度達30%。而美聯儲很可能為此放緩加息步伐。

紐約聯儲主席杜德利（William Dudley）對此持謹慎樂觀態度，他預計今年末或明年初，多場颶風帶來的負面衝擊效應將會消散，而災后重建會提振美國經濟增速。

芝加哥商交所（CME）的聯邦基金利率期貨交易數據顯示，受此影響，市場押注美聯儲12月加息的概率驟降至31.9%，小於前一周的43.7%；美聯儲在明年3月再度加息的概率也降至40%，低於一個月前的50%；明年6月的加息概率降至51%，低於此前的60%。

對比之下，上周加拿大央行意外加息25個基點，將基準利率調高至1%。加拿大央行對此解釋稱，今年以來加拿大經濟表現強勁且超過預期，必須收緊部分QE政策。

在德意志銀行分析師George Saravelos看來，加拿大央行此舉吹響了非美國家集體收緊貨幣政策的號角，年底前，英國、歐洲央行都將出台明確的收緊QE政策。

富國銀行發布最新報告指出，只要英國經濟溫和好轉，且脫歐談判不確定性減少，英國央行很可能在明年春季加息，以遏制通脹壓力。

「市場普遍預期，歐洲央行收緊貨幣政策的計劃將在10月份出台，此前歐洲央行已經開始討論收緊QE帶來的影響。」George Saravelos發布最新報告指出。

利差資本撤離美元資產

受美元貶值壓力影響，全球資本流向或將反轉。即利差交易資本將從美元資產，轉而流向歐洲、英國、加拿大等具有加息預期的資產。

受非美國家收緊貨幣政策影響，美元的利差優勢不斷縮水。如上周加拿大央行加息后，加拿大5年期國債收益率一度觸及1.688%，自2014年以來首次超過美國同期國債收益率（1.6529%），大量資本流向加拿大國債，加元兌美元一度跳漲200個基點。

「這種資金流向反轉效應，也會發生在歐元、英鎊身上。」George Saravelos指出。當前，英國10年期國債收益率（1.109%）與德國10年期國債收益率（0.428%），均低於美元同期國債收益率（2.1%），但有機構預測，若英國與歐洲早於美聯儲加息，對美元的利差收窄幅度將超過300-400個基點，利差資本或大幅縮減利差交易頭寸，帶動歐元、英鎊匯率上漲。

Sal Guatieri認為，利差優勢收窄僅僅是觸發美元頹勢的一個導火索，歐洲、加拿大、英國先後收緊貨幣政策背後，是這些經濟體的復甦進程與美國保持同步，將影響大量避險資金脫離美元這個避險資產，轉而押注其他經濟體風險資產上漲。

「由於此前數年的全球貨幣政策分化（美聯儲早於其他經濟體率先加息）與美股持續上漲的賺錢效應，美元積累了太多的利差交易獲利盤，如今資本已感受到利差優勢收窄正加劇美元頹勢，正有步驟地撤離美元頭寸。」Sal Guatieri透露。

（編輯：馬春園，郵箱：[email protected]）