講真，溫氏股份和牧原股份誰的生產成本更低？

溫氏股份VS牧原股份之三 項目投資成本

結論：兩公司新項目投資，每頭豬平均固定成本牧原股份比溫氏股份毛估估高71.71元。

三，兩公司投資成本

了解投資成本，得先了解生產（養豬）流程，我們就先了解一下養豬流程吧。一個規模化、集約化的養豬子公司生產流程：祖父母級種豬場，即祖父母級公豬母豬養殖場——父母級種豬場，即公豬母豬養豬場——人工配種懷孕——分娩哺乳——仔豬保育（把幼豬養大成仔豬）——商品豬育肥育成——生豬（商品豬）出欄銷售。完整的項目投資還有子公司管理機構，各基層養豬場的污染環保處理投資，還有配套的飼料加工廠及飼料原材料、產成品倉庫投資。

在以上各個生產環節或者說生產流程的投資中，我個人覺得最後一個環節，即「商品豬育肥育成」這個環節的投資額最大，需要土地也最多。溫氏股份採用「公司+農戶」模式養殖，省掉的就是這一塊投資，把這一塊的投資與土地租賃交給了農戶自己解決；採用自繁自養全流程一條龍生產模式的牧原股份，需要整個項目或者說整個過程的全部投資。所以，相對來說，我們有時候說，溫氏股份採用輕資產運行模式，牧原股份採用重資產運行模式。當然，這是同行業裡面的相對而言，養豬業本身算不上重資產經營模式。

為了了解固定資產投資情況與在養豬過程中的單位成本，我們就來看一下這兩個公司養豬項目的投資情況吧，為了體現公平公正，我並沒有採用歷史數據，而是採用這兩家企業員工定向增發募集資金的投資項目來分析，固定資產折舊比例採用兩公司2015年的平均折舊比率毛估估。兩公司項目投資表：

溫氏股份員工定向增發投資項目有四個，合計年生豬產能182萬頭，合計投資總額18.91億元，其中固定資產投資13.98億元，流動資金投資4.93億元；每頭豬（單位）合計投資1039元，其中固定資產投資768元，流動資金投資271元。

牧原股份員工定向增發投資項目有七個，合計年生豬產能207.5萬頭，合計投資總額32.06億元，其中固定資產投資22.51億元，流動資金投資9.54億元；每頭豬（單位）合計投資1545元，其中固定資產投資1085元，流動資金投資460元。

單位固定資產投資牧原比溫氏多317元，流動資金需求多189元，每頭豬投資合計牧原比溫氏多506元。

通過查閱、計算兩公司固定資產折舊比率，溫氏固定資產折舊比率7.52%，牧原折舊比率7.78，考慮到溫氏養殖比較早，早期投資成本便宜與部分固定資產已不需要折舊的情況，兩公司折舊政策基本一致，我就統一按新項目固定資產折舊比率8%計算。如此，溫氏股份每頭豬折舊費用61.43元，牧原股份單位折舊費用86.80元，兩者差異25.37元。

考慮到溫氏股份沒什麼有息負債，自有資金還花不完，在項目投資成本中不需要考慮財務費用。牧原股份的負債率毛估估在50%差不多，就按投資總額的一半計算財務費用成本，利率按6%計算，如此，牧原股份新項目每頭豬財務費用46.35元。

牧原股份這七個項目，投資完成投入使用，不管你生豬出欄多少是否盈利，這兩項的固定成本就是27628萬元，其中折舊費用18011萬元，財務費用9617萬元，在滿產滿銷的情況下，合每頭豬固定成本133.15元，假如不能滿產滿銷，那麼每頭豬攤銷的固定成本更高。在養豬行情好的時候，這個成本不覺得，但在養豬行情低迷、大家拼成本的環境下就很要命，會導致人家賺錢我虧損。所以說，在進入門檻不高，行情波動頻繁且激烈的養豬業，企業的綜合成本很重要。正常情況下，固定成本比溫氏高71.71元。

結論：兩公司新項目投資，每頭豬平均固定成本牧原股份比溫氏股份毛估估高71.71元。

相對來說，養豬業的研究是比較省力的，因為產品並沒有什麼技術含量、功能差異，銷售價格、銷售手段也並不存在明顯差異。所以，對兩公司的橫向對比主要體現在各個環節的成本上，誰的綜合成本高低，誰就更容易在未來的行業集中度提高過程中更快發展。當然，在這裡需要重申的是：在兩個公司都是行業佼佼者，在市場化競爭中並不存在你死我活的直接競爭，而是看未來誰更能多快好省的發展而已。

為了更合理、更客觀的分析對比，我準備等待著16年報出台以後，把這兩年的經營數據揉合在一起橫向對比，對於還需要分析對比的成本有：

1，人力成本

2，飼料成本

3，養豬成本

4，管理費用成本

5，綜合成本

還有

七，盈利能力

八，核心競爭力

九，主要指標

假如你有興趣，可以按這個框架，進行2015年報經營數據的分析對比分析。我等著你的分析。在等待著年報披露的時間內，下一步我想做一個初步的行業展望分析。

附件：關於與通許縣人民政府簽訂項目合作協議的公告（摘要）

牧原食品股份有限公司於2015年7月15日召開的第二屆董事會第二十七次會議審議通過了《關於與通許縣人民政府簽訂合作協建設生豬養殖項目的議案》，同意與通許縣人民政府簽訂合作協議，建設年出欄 55萬頭生豬養殖項目及年產36萬噸飼料加工項目。

（一）項目概況

1、項目名稱：建設年出欄55萬頭生豬產業化項目一期（以下簡稱「項目」）。

2、項目規模：該產業化項目一期總投資約為人民幣6億元，投產後達到年出欄55 萬頭生豬和年產36萬噸飼料的能力。建設內容包括養殖場（後備場、繁殖場、生長場）及其配套建設項目飼料廠、公豬站、消毒站、無害化處理車間等，並逐步形成生態有機循環農業。

3、建設方式：乙方在通許縣轄區內硃砂鎮、長智鎮、邸崗鄉、四所樓鎮、玉皇廟鎮、孫營鄉、練城鄉、大崗李鄉、堅崗鎮9個鄉鎮近9000畝土地資源設立全資子公司通許縣牧原進行項目一期、二期建設。

（二）項目用地情況及項目開工要求

1、一期項目養殖場所需土地共計約3000畝，具體地點及面積以甲方土地管理部門繪製的《勘測定界圖》為準。

2、項目建設所需的建設用地按照《中華人民共和國城鎮國有土地使用權出讓和轉讓暫行條例》等土地管理法律法規的規定辦理相關手續。

3、在養殖場及其配套建設項目開工建設前，乙方提供相關申請材料，甲方縣鄉兩級政府按照國土資源部、農業部《關於進一步支持設施農業健康發展的通知》（國土資發〔2014〕127號）的規定為乙方辦理養殖場的設施農用地的批複或備案手續；另協助乙方辦理土地使用權登記等相關手續，頒發《國有建設用地使用權證》，並為乙方辦理建設工程開工所需的建設用地規劃許可證、建設工程規劃許可證、建築工程施工許可證等必須的開工建設手續；甲方積極配合乙方開展環評工作，確保乙方在項目開工前取得全部建設項目的環境影響評價批複和相關排污許可。

（三）價款及支付方式

1、項目養殖所租用土地起始租金和調整方式以乙方和養殖場用地出租方另行簽訂的土地租賃合同為準，土地租金按年支付。具體以乙方和養殖場用地出租方另行簽訂的土地租賃合同為準，若涉及國有土地的，以乙方和國有土地使用權人簽訂的國有土地出租合同為準。

2、建設用地所需繳納的國有土地出讓金由乙方按照甲乙雙方簽訂的國有建設用地出讓合同的約定一次性支付給甲方。2016年5月30日