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光大證券策略周報：風格切換開始了嗎

2021/12/25

◆風格切換開始了嗎？

16上半年開始的這波「慢牛」行情，周期板塊表現居前。從「投資時鐘」角度看，此輪行情發生在經濟「繁榮」期；從庫存周期角度看，此輪行情發生在「主動補庫存」階段，歷史上可比時期是09年下半年和12年4季度。而這兩次周期主導的反彈行情結束於PPI見頂后的企業盈利增速回落。我們預計本輪PPI高點或出現在1季度，企業盈利增速拐點出現在2季度。站在當下時點向前看，雖然暫時未有新的變數出現來改變市場的短期趨勢，春季躁動可能還有下半場，但從空間上看已然不大。市場風格上，由於受到估值偏高和政策監管的抑制，雖然市場風格大規模切換至成長板塊的可能性存疑，但隨著盈利見頂，周期行情漸進尾聲的確定性較高。根據09年和12年兩次反彈行情的行業表現，行業配置上建議穩中求進，逐步偏向消費和成長，以消費為盾，以成長為矛，優選業績穩定增長估值相對合理的績優消費股和成長股。

◆光大策略「追風」行業組合

本周我們光大策略「追風」行業組合選擇計算機、傳媒、醫藥生物

、電子、食品飲料5個行業。其中，計算機、傳媒、醫藥生物估值已處於較低水平；電子、食品飲料業績穩中有升，行業景氣度較高。

◆一周回顧

上周A股整體上漲，風格上逐步從前期周期性板塊轉移向消費性板塊。行業表現方面，多數行業出現上漲。其中，計算機、通信、休閑服務、傳媒、醫藥生物、食品飲料等行業漲幅居前，國防軍工、非銀金融、採掘、鋼鐵、建築裝飾等行業漲幅靠後。上周，我們通過量化行業比較系統(詳見附錄)構建的光大策略「追風」行業組合(銀行、非銀金融、食品飲料、家電、國防軍工)漲跌幅1.29%，同期滬深300(萬得全A)漲跌幅為1.53%(2.07%)。

◆量化行業比較結果

從盈利預測變動幅度上看，採掘、鋼鐵、國防軍工、計算機、家電等行業變動幅度居前。從行業估值比較來看，銀行、傳媒、非銀金融、計算機、醫藥生物等行業估值相對較低。從行業流動性比較來看，計算機、通信、電子、傳媒、食品飲料等行業資金流動性較強。綜合比較來看，計算機、電子、傳媒、銀行、醫藥生物、食品飲料等行業排名靠前。