巴曙松教授在線問答：分級基金如何拆分與贖回

經過十年的發展，分級基金經歷了從默默無聞到備受關注再到被邊緣化的過程。根據投資標的不同，分級基金可以分為股票型和債券型，本文詳盡的闡述了兩類分級基金的拆分與贖回。敬請閱讀。

分級基金是指通過事先約定基金的風險收益分配，將母基金份額分為預期風險收益不同的子份額，並可將其中部分或全部類別份額上市交易的結構化證券投資基金。其中，分級基金的基礎份額稱為母基金份額；預期風險、收益較低的子份額稱為A類份額；預期風險、收益較高的子份額稱為B類份額。

在市場上，根據投資標的不同，分級基金可以分為股票型和債券型；根據交易場所不同，可分為深交所分級和上交所分級。

發行時，分級基金的母基金可以通過場外、場內兩種方式募集。待基金成立之後，投資者通過場內認購的基金份額，會被自動拆分成A份額、B份額。投資者在場外認購的基金份額則不會被自動拆分。

2007年07月18日，第一支主動投資型分級基金國投瑞銀瑞福分級基金（老瑞福分級）成立。2015年4月15日之前，分級基金都是在深圳證券交易所上市交易的，上交所上市交易的第一隻分級基金是易方達上證50分級基金。截止2017年8月24日，上市交易的股票型分級基金共有134只，1431.71億元。其中，在深交所上市的有118只，上交所上市的有15只。債券型分級基金共有34只，198.69億元。

經過十年的發展，分級基金經歷了從默默無聞到備受關注再到被邊緣化的過程。2007年分級基金出現之後並不被市場十分關注，發展比較緩慢。2014年之前，分級基金的市值及交易量都在比較低的規模徘徊。2013年12月31日，分級基金成交僅14.5億份，市值436.77億元。2014年隨著中小板、創業板的上漲，分級基金因其特有的槓桿屬性逐漸受到市場的關注。2014年12月31日，分級基金成交94.19億份，市值1121.05億元。截至2015年6月30日，股票型分級基金的總份額達4683.68億份，總市值4571.85億元，滬深兩市分級基金共計成交346.92億份。隨著A股階段性牛市行情的結束，分級基金規模和交易量逐漸萎縮。2017年5月1日《分級基金業務管理指引》實施后，分級基金的交易量由4月28日的49.8億份大幅下降至5月2日的27.57億份，8月24日兩市分級基金交易量共計成交13.75億份，交易量降幅達72.4%，如果從2015年6月30日開始計算，截止2017年8月24日分級基金的交易量下降超過96%。股票型分級基金中不足5000萬份的有25只，其中21只基金規模不足2億元。債券型分級基金中份額不足5000萬份的有4只。

上交所分級基金與深交所分級基金最大的區別就是：上交所分級母基金和A、B份額同時上市，而深交所分級基金僅A、B份額上市交易，母基金不上市交易。

上交所分級母基金T日買入，T日可按合同規定的比例拆分，拆分后的份額T日可以賣出；T日買入的A、B份額，T日可合併，合併后的母基金份額，T日可以賣出或贖回。

深交所分級母基金T日買入，T+2日可拆分為A、B份額，T+2日可賣出。T日買入A、B份額，T日可合併，T+1日可賣出或贖回。

在辦理基金份額配對轉換業務后，投資者可申請將其持有的場內基礎份額按基金合同約定的份額配比分拆城A類份額和B類份額；或按基金合同約定的份額配比將其持有的A 類份額和B類份額申請合併為場內基礎份額。

場外基礎份額不進行分拆，但基金合同另有規定的除外。投資者可將其持有的場外基礎份額跨系統轉託管至場內並申請將其分拆成A類份額和B類份額後上市交易。在場外基礎份額通過跨系統轉託管至場內后，可按照場內份額配對轉換規則進行操作。

債券型分級基金包括兩類，上市類分級基金和非上市類分級基金。

上市類債券分級基金贖回：

投資人場外認購所得的基礎份額，將被確認為母基金份額，可按照基金凈值贖回。

投資人場內認購所得的基礎份額，基金成立后將按合同約定的比例自動拆分為A、B兩類份份額。

在場外申購所得的A類份額，可在贖回開放日賣出基金賬戶中的份額，實現基金贖回。在場內認購后拆分的A類份額，可在場內按照交易價格賣出。

場內認購后拆分所得的B份額或直接在場內買入的B類份額，可直接按照交易價格賣出。

在場內同時持有A、B份額時，可按照合同中約定的比例將A、B份額轉換為母基金份額，在場外贖回。

非上市類債券分級基金的產品份額根據費率或風險收益的不同進行分類，不上市交易，贖回時均在場外按照基金凈值進行贖回。

文章來源：悟空問答 2017年8月25日（本文觀點僅代表作者作為一位研究人員個人的看法，不代表任何機構的意見和看法）