樂視財報表明公司有大窟窿 投資者如何規避「騙局」

當前陷入四面楚歌的賈躍亭，會否想起去年一名老外對他的評價？去年11月，賈躍亭旗下位於美國內華達州的正在建設中的電動車工廠被曝拖欠工程款。內華達州財政部長丹·施瓦澤(Dan Schwartz)當時稱，「樂視就是一個龐氏騙局」，並補充指出樂視大規模推進新項目，大手筆融資，但那些項目都沒有賺錢——這和企業的成立目的相左。

賈躍亭和樂視會被老外言中嗎？那麼，投資者又該如何發現及防範樂視這樣的投資陷阱呢？

和樂視賈躍亭一樣曾被看作是「騙子」的還有阿里巴巴馬雲，但今天沒人會說馬雲是騙子。馬雲在創業的初始階段燒錢燒得厲害，但幾年後就能讓融到的資金產生經營性凈現金流，轉而進入盈利周期。然後他再推動下一輪融資，每一步都讓投資人站在確定性的基礎上投資。

阿里巴巴歷次融資表：

再看賈躍亭的融資過程，除去樂視電視可能有經營性現金流回籠，其他項目無一能做到盈利。在沒有經營性現金流回籠的背景下，大規模融資，大舉燒投資人的錢，因此被人稱為「龐氏騙局」也不足為怪。

是否是「龐氏騙局」，我們只要認定一點：在持續經營渡過初創期后，公司能否通過經營性現金流覆蓋其財務成本併產生凈利潤，能產生效益其融資就有一定的可信度。

樂視自上市以來，樂視網直接融資額為92.89億元，間接融資額為207.88億元。

平心而論，樂視在2013年3月推出的第一代超級電視S40、S50、X60，市場評價很高，50寸4K屏幕3年會員，「平台+內容+終端+應用」的生態系統把電視價值的確重構了。現在電視的更換期限一般是7年，贈送期過後90%的用戶還是要交會員費的，這既覆蓋了電視的成本，同時還會有不錯的利潤。根據測算，樂視在硬體上平均每台電視虧損400元，從長周期上來說是盈利的。

也是在2013年，樂視網股價騰飛，大量投資者看好賈躍亭打造生態圈的戰略規劃，期待樂視會像阿里巴巴、騰訊等互聯網品牌一樣成為行業獨角獸，投資者能在未來獲得巨大的回報。

但是，2010年開始樂視控股在視頻、電視、手機、雲計算、汽車、金融等領域均大筆投資。七大生態圈，融資和燒錢並存。樂視影視2013年至2014年共融資5.4億元，2015年虧1億元；樂視體育2015年至2016年共融資88億元，以兩年27億的價格獲得2016/2017兩個賽季中超聯賽在大陸等國家和地區的獨家新媒體轉播權；樂視金融至少已耗資3.5億；樂視雲2015年11月融資36億人民幣，2016年上半年虧1億；樂視致新2013至2014年融資7.42億元；樂視汽車融資10.8億美元已經全部花掉；樂視手機融資5.3億美元，兩度被曝供應鏈危機。

賈躍亭主要的問題就是擴張太快，沒有把企業經營性現金流作為企業回報股東的第一重點，而是以個人野心來經營企業，這就是他的可悲之處。不能回報他人並且要求無限制的投入，必將被拋棄。如果死守樂視電視，精耕一個生態圈，樂視未必會有今天危局，也許還能成為行業獨角獸。

從初衷來說，賈躍亭應該是想把企業經營好，從其為上市公司擔保和把資金借給上市公司來看，並沒有任何圈到資金就走人的「龐氏騙局」初衷。但是，作為企業經營者，在沒有把握的情況下，利用其美譽度大幅融資，靠PPT規劃未來獲取投資的行為，極大地損傷了投資人，其結果和「龐氏騙局」並無二致，都是讓投資人損失慘重。

所以企業融資經營失敗，到底是「龐氏騙局」還是投資有風險、交易需自負仍有待探討。

對於規避樂視網此類黑天鵝上市公司，有一個非常簡單的技巧，那就是詳細分析經營性現金流、凈利潤和財務費用的關係。一家靠業績支撐獲得投資者青睞的公司，必須有一份靚麗的經營性現金流含量極高的財務報表，很多白馬股賬面業績靚麗，但是無法做到經營性現金流、凈利潤和財務費用之間的平衡。實際背後隱含巨大隱患：