MPA季末考核敲響資金面警鐘，最後兩個交易日，A股將何去何從？

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3月底，銀行業金融機構將迎來2017年1季度MPA考核，這也是自表外理財納入廣義信貸后的首次正式考核，市場或再度出現資金面緊張的局面。

儘管從上周開始央行進行了持續幾天的逆回購投放，資金面有所緩解，但是市場依然擔憂資金面緊張會對A股產生短期影響。

那麼對於季末銀行考核造成的資金面緊張，私募基金經理是如何解讀的呢？為此私募排排網連線了韜韞投資董事總經理張潤、聯海資產基金經理張志遠、領新投資投資總監劉東明、瀚信資產研究員雷純華。

在2017年一季度MPA考核中，表外理財總資產中非現金和存款項將被納入廣義信貸口徑。MPA已經逐漸成為央行劃分業務等級的重要標準，由16年行業的「軟約束」變為17年的「硬約束」。韜韞投資理解為：這是央行對決策層金融降槓桿大方向的落實措施。資金面局部緊張，央行會出手公開市場操作緩解，資金緊張是短期現象。

聯海資產張志遠：錢荒和市場資金面偏緊關係更大，對股市不是好消息

雖然本季末的錢荒和央行去年下半年調高MPA考核指標有關，但我們認為此次錢荒還是和市場的資金面偏緊關係更大，所以在這兩者的疊加效應下，隔夜資金的價格一度達到了10%，1月期的shibor利率也飆升到了4.3%，創了2015年4月以後的新高。如此高的資金成本對於股市而言並不是一個好消息，目前滬指已經到了3300點這個技術面和資金面的雙重壓力位，同時在3月份美聯儲加息的遞延效應下，我們認為最近這輪反彈在二季度將會受到考驗。對於固收類的理財和債券而言，我們趨向於認為美聯儲年內將繼續加息，那國內的利率上揚將不可避免，因此我們建議此類投資應以短期為主。

領新投資劉東明：資金面緊張會出現很多行情，把握資金面緊張的行情

前段時間銀行間同業拆放利率和質押回購的突然上漲，就已經可以看出銀行資金面出現了吃緊。資金面緊張主要由以下幾方面導致的：1、季度宏觀評估臨近；2、同業存單大量到期；3、美聯儲加息；4、借貸資金。針對資金面緊張出現了很多行情，如債券方面出現波動，國債期貨也會出現機會，債券質押逆回購的大幅上升，這些都是可以把握住的資金面緊張的行情。

瀚信資產雷純華：對季末流動性壓力有較充分預期，提前有所準備

季末資金面會緊已成市場共識，那資金面會像一些機構擔憂的那樣，出現類似去年11月、12月那般極度緊張的局面嗎？分析人士認為，MPA考核對季末流動性的衝擊不容小視，有了去年的前車之鑒，機構對季末MPA考核往往有如臨大敵的感覺，尤其是今年MPA和LCR考核壓力都有所加大，大家更不敢掉以輕心。

諸多影響流動性因素中，央行貨幣政策操作還是關鍵。以目前看，因經濟企穩，央行流動性投放意願下降，而出於防風險的考慮，央行甚至有意維持必要的流動性壓力，以促使金融機構加強風險管理、主動去槓桿。因此，期望央行投放巨額流動性不現實，但保持流動性基本穩定也是央行提出的明確目標。面對季末流動性供求嚴峻形勢，央行大概率會給予必要流動性支持。近期還有一些其他因素在增加流動性，歷史上，3月份財政存款通常會減少，相應會形成一定量的流動性投放。另外，年初以來人民幣貶值預期減弱，央行外匯管理趨嚴，跨境資金流出壓力出現緩解的跡象，外匯占款下降對流動性的衝擊也有所減輕等。

我們認為，對季末流動性壓力，機構應是有較充分預期的，也應該提前會有所準備。因此從流動性上可以看出，至少到3月底前不要奢望A股有太大的上漲，但也不會有太大的下跌。

排排君幫你漲姿勢

MPA是什麼？

MPA（Macro Prudential Assessment）即宏觀審慎評估體系。2015年12月29日，央行發布公告稱，為進一步完善宏觀審慎政策框架，更加有效地防範系統性風險，發揮逆周期調節作用，並適應資產多元化的趨勢，從2016年起將差別準備金動態調整和合意貸款管理機制「升級」為宏觀審慎評估體系。

在MPA考核制度下，央行每季度會對商業銀行諸多指標進行事後評估，同時按月進行事中事後監測和引導。

MPA是以金融業整體為監管對象，以系統性風險內生為前提條件，重點關注具有系統重要性的金融機構，彌補微觀監管缺失，是自上而下的監管。