溫和通脹打開政策調控空間 預計全年CPI將顯著低於3%

(CPI)同比上漲1.4%，屬於溫和通脹，預計今年全年CPI同比漲幅將顯著低於3%的控制目標。物價平穩運行為宏觀政策調整提供了操作空間，下半年貨幣政策大概率不受通脹因素制約，有助於經濟平穩運行。

國家統計局數據顯示，6月CPI同比上漲1.5%，低於市場預期，漲幅連續5個月低於2%。從結構上看，食品價格環比連續負增長，是制約CPI上行的主要因素，尤其是畜肉類價格和蛋類價格影響。其中，豬肉價格下降16.7%，影響CPI下降約0.51個百分點。非食品各分項多數超季節性增長，但非食品價格的上漲仍較溫和，大幅推升CPI的可能性不大。

整體來看，上半年CPI同比漲幅為1.4%，總體運行平穩。展望下半年，物價或保持溫和漲勢。首先，翹尾因素變小；其次，市場流動性總體偏緊；再次，工業生產者出廠價格指數(PPI)向CPI傳導的壓力會減輕。考慮到油價料保持低位，預計全年CPI同比上漲或在2%左右。

PPI方面，6月同比上漲5.5%，也與上月持平。今年上半年PPI同比上漲6.6%，從結構上看，生產資料和生活資料價格漲幅均保持穩定。上半年生產資料累計上漲8.8%，生活資料累計上漲0.7%，反映上游產品價格向下游傳導依然有限。

考慮到下半年經濟下行壓力或有所顯現，如大宗商品需求回落、房地產調控政策效果顯現、基建投資增速或回落等，以及後續翹尾因素將逐漸收窄，未來PPI同比漲幅或呈現穩中趨降走勢。但從下降幅度來看，預計不會太大，或在相對均衡水平左右波動，也不排除個別月份有回升的可能。

當前經濟企穩的內生增長動力仍需大力培育，在通脹壓力不大的情況下，未來宏觀政策可將關注點更多集中在穩增長、去槓桿和調結構上。同時，也需把握好金融去槓桿和穩增長之間的平穩，避免多種政策疊加導致債務違約等現象發生，影響宏觀經濟穩定。

從經濟增長的「三駕馬車」看，下半年投資增速不確定性較大，房地產和基礎設施建設投資受宏觀調控和資金等影響增速將回落。因此，貨幣政策應繼續保持穩健中性，保持基準利率穩定，加大公開市場操作力度，確保流動性穩定和合理的市場利率水平，為經濟發展營造適宜的貨幣金融環境。

另外，現階段宏觀政策也需保持持續性和穩定性，保證市場預期和金融運行的穩定，妥善防控和化解金融風險點。同時，增加靈活性，實施前瞻和有效的相機調控，保證經濟運行在平穩區間內和不發生系統性金融風險。