穆迪下調中國評級站不住腳

上市公司輿情中心 陳礦然

國際信用評級機構穆迪24日宣布，將主權信用評級從Aa3調降至A1，同時將評級展望從「負面」上調至「穩定」。這是自1989年以來，穆迪首次下調主權信用評級。此外，穆迪還將香港的長期信用評級由Aa1降為Aa2。

一年前的2016年3月，穆迪下調了對主權評級展望，由「穩定」變為「負面」，但仍維持Aa3的評級不變。時任財政部部長樓繼偉表示「不Care」。展望雖和實際評級不同，但通常「負面」展望意味著在未來兩年內有可能下調評級。

對此，有評論指出，穆迪在對經濟明顯的誤讀和誤判，評級結果存在偏差。不過，對西方評級機構屢次調降主權評級及其他市場主體評級的行為，我們已經看清其常用「望遠鏡」看待經濟的方法論。對此我們不必在意。

明顯誤讀經濟

消息一出，財政部有關負責人就此事回應稱，穆迪此次下調主權信用評級，是基於「順周期」評級的不恰當方法，其關於實體經濟債務規模將快速增長、相關改革措施難見成效、政府將繼續通過刺激政策維持經濟增速等觀點，在一定程度上高估了經濟面臨的困難，低估了政府深化供給側結構性改革和適度擴大總需求的能力。

國內主流媒體和專家普遍對穆迪此次的做法表示批評，認為穆迪對法律制度規定缺乏必要的了解，在一定程度上高估了經濟面臨的困難，低估了政府深化供給側結構性改革和適度擴大總需求的能力。

人民日報發文稱，今年以來，經濟仍然延續了去年下半年以來穩中向好的發展態勢，供給側結構性改革的效果正在不斷顯現，經濟有望繼續保持平穩較快增長，債務依存度有望進一步下行，規模以上工業企業槓桿率水平總體可控，2016年政府債務的負債率低於歐盟60%的警戒線，也低於主要市場經濟國家和新興市場國家水平，風險總體可控。

從穆迪使用的評級方法上，金融時報強調，穆迪沿用所謂「順周期」評級的方法，不能客觀地看待經濟增長的基本事實，過於悲觀地預測經濟未來的增長潛力，又過於主觀地誇大當前及將來政府的債務風險，這種「方法」及評出的結果不客觀、不公正、不科學，其權威性、適用性、有效性嚴重存疑。

從政府作為和能力的角度出發，北京商報表示，十八大以來國務院已先後取消和下放了能源、交通、通信、文化等領域183項行政審批等事項。下一步，將積極有序有效地推進行政審批制度改革，繼續向市場、社會、企業放權，助推市場在更大程度、更廣範圍的資源配置中發揮基礎性作用。

交通銀行首席經濟學家連平發文稱，穆迪下調主權信用評級客觀依據不足，即便按更為寬泛的範圍計算，2016年政府部門的負債率為46%左右，依然低於全球大多數國家。不但整體負債水平不算高，並且負債結構尚屬健康，主要是內債，外債極少。

國際貨幣基金組織財政事務部主任維托爾·加斯帕爾也表示，從國際標準來看，政府債務水平仍然比較低。同時，政府的資產負債表比大多數新興經濟體都要健康，政府持有的金融資產遠超負擔的金融債務，擁有充足的「財政火力」來管理債務風險。

市場影響有限

在事件對市場的影響方面，相關專家認為，政府近年來通過一系列措施管控債務風險，包括建立債務風險預警機制、全面構建債務監管體制、實施地方政府債務置換等，已做好充分應對債務風險的準備，穆迪對主權信用評級的下調市場影響有限，不必過於在意。

銀行全球市場部高級交易員李凡指出，穆迪下調主權信用評級只是「一家之言」。今年以來，5年期國債信用違約互換（CDS）的基準價格在80個基點左右，而這一指標幾年前曾高達150個基點，這說明國際市場認為經濟基本面在改善、信用風險在降低。穆迪公布下調評級的消息后，離岸人民幣微跌，總體來說市場反應平穩。

人民大學經濟學院副院長鄭新業認為，穆迪對經濟風險高估主要是犯了經驗主義錯誤，誤以為今天的會像應對2008年金融危機時搞大規模刺激，其實今天的刺激經濟轉變為供給側結構性改革為主，傳統貨幣、財政、匯率政策刺激經濟作用遠遠小於2008年那一輪。

天風證券固收首席分析師孫彬彬認為，穆迪下調主權信用評級反映了海外對於發展模式和路徑的認識存在差異，評級下調並不會帶來太大影響，因為經濟基本面穩定向好。

中債資信研究總部總經理陳代娣認為，目前標普、穆迪和惠譽賦予主權外幣長期級分別為AA-、A1、A+，處於投資級別區間，從對主權級別調整影響經驗結果來看，調整對一國經濟系統性衝擊並不顯著。