買定離手！「煤改氣」最賺錢標的之爭：新奧能源VS北京燃氣藍天

原標題:買定離手！「煤改氣」最賺錢標的之爭：新奧能源VS北京燃氣藍天

近日，全國多省市地方部門都在忙碌地準備一個會議，一個只為「謀划藍天」的會議；上至首都北京，下至縣城鄉村，也同樣在忙碌一項工程，一項只為「迎接藍天」的工程，它就叫做「煤改氣」。

政策層層疊出，煤改氣勢在必行

天然氣是一種潔凈環保的優質能源，幾乎不含硫、粉塵和其他有害物質，如作為煤炭的替代能源能，就能從根本上改善環境質量。隨著霧霾狀況持續加重、「大氣十條」考核趨嚴、環保督察常態化、雄安新區設立等多重因素影響，北方地區尤其京津冀及周邊的燃煤問題迫在眉睫。

在禁煤環保、改裝補貼雙重政策的引導下，居民「煤改氣」熱情高漲。2017年的政府工作報告明確提出全面實施散煤綜合治理，廊坊、保定等環京18個縣市被劃定為禁煤區，要求在今年10月前完成散煤清零任務。

因此，煤改氣勢在必行，各地政府也紛紛響應出台「煤改氣」配套工程支持和補貼政策。如，河北政府提供約每戶8000-9000元人民幣（單位下同），而部分山西地區總計5700元的材料費和安裝費可報銷5000元，並且，在煤改氣初期的幾年內，居民用氣都會有一定的補貼。

需求大幅增長的同時，天然氣企業再迎增值稅下降政策。2017年4月19日，國務院常務會議決定推出進一步減稅措施，從2017年7月1日起，天然氣增值稅稅率從13%降至11%。從政策上為天然氣企業降低成本。

在用戶和企業雙方都受政策大量的眷顧下，就出現了文章開頭提到的大面積的改裝熱潮。智通財經了解到，石家莊市欒城區165個村中，已經117個村在進行施工改造；西安市已成立專門行動組，市委已下達「6月前補貼全到位，9月前居民改造全完成」的任務計劃；而溫州市的鹿城、甌海、龍灣三區共計15萬用戶改造，已經完成近13萬戶。

可見，煤改氣工作正在有條不紊的推行著，然而，有人質疑這是否只是政策強推下的局面。那從市場角度考慮的話，「煤改氣」是否具備可行性呢？

天然氣已具備經濟性優勢，且會越來越強

天然氣的經濟性已越來越顯著。隨著天然氣價格的下跌，與油價、煤炭價格的強勢回升，天然氣的經濟替代性已經越來越強，目前氣油價比已經近3年來的低位持續運行，天然氣替代柴油及汽油優勢十分明顯。

就連行業內的龍頭新奧能源，2016年近460億元的營收中，燃氣接駁收入也僅有67億元，佔比14.5%，而74億元的營業利潤中，近一半是由燃氣接駁業務貢獻的。

同時，根據各地區的普遍反映，2017年5月是「煤改氣」地區基層政府拿出實際推廣方案的時期，而2017年10月中旬則是考察結果的一個重要時點。這就決定了管道燃氣的接駁會集中在這段時間完成，之後的強度就存在一定的不確定性。

因此，「煤改氣」推行下，作為最先能確定的燃氣接駁業務利潤，是最直接的利潤兌現，也是最重頭戲的一塊，擁有一定的時限性。

第二波就是後續的供氣帶來的持續利潤。以現在的政策支持度，與天然氣價格的經濟性考慮，這塊業務帶來的利潤依然是非常可觀的。

結合「煤改氣」推行對公司業績影響的特性考慮，2017年華麗的中期業績是大概率能確定的。因此，只剩下標的公司的選擇。

新奧能源VS北京燃氣藍天，確定性與業績彈性的抉擇

智通財經根據公司盈利水平、與「煤改氣」區域重疊度、天然氣業務純凈度等因素綜合對比后認為，新奧能源和北京燃氣藍天兩家較為突出。

新奧能源作為行業龍頭企業，最大的優勢在於，公司在北京及北京周邊省市地區的天然氣項目十分多，因補貼等配套政策最全、環保需求最大，以及雄安新區建立等原因，該區域是此次「煤改氣」推行確定性最強、效率性最高的地區。因此，新奧能源的業績增長的確定性十分強。

然而，新奧能源全國天然氣業務遍布15個省及直轄市，業務規模十分龐大，因此，新奧能源的劣勢就在於業績彈性相較於北京燃氣藍天要小。

北京燃氣藍天，原名藍天威力，2016年期間，在以天然氣為主業務的北京控股（00392）成為單一大股東后，改名為北京燃氣藍天，也成為了北京控股向全國擴張天然氣業務的載體。

公司現僅在遼寧擁有城市燃氣項目，公司2017年將在遼寧、山東、安徽、浙江、湖北、貴州、四川及海南等省，進行天然氣業務的擴張，這些地區大部分為「煤改氣」政策推行的地區。

這意味著，北京控股除了自己所在的北京地區外，其他地區的天然氣項目都將通過北京燃氣藍天實施，因此，公司未來的業績增長可能會非常快，而且「煤改氣」收益度非常高，業績彈性非常大。

但公司的劣勢也依然較明顯，最確定的北京及周邊地區的項目未涉及，新項目擴建也僅是在計劃當中。

那麼，面對確定性強的新奧能源，和業績彈性更大的北京燃氣藍天之間，你會如何選擇呢？（文/江松華）