任澤平唱多兩投資方向 中航教你挖掘十倍股 八大機構這樣看後市

中共十九大將於10月18日在京召開，大會將貫徹習近平總書記系列重要講話精神和黨中央治國理政新理念新思想新戰略，將選舉產生新一屆中央委員會和中央紀律檢查委員會。進入九月，臨近「十九大前」的窗口期，政策短期的「穩定性」與「可預見性」使得風險偏好維持高位。在當前特殊的時間窗口，各個部委將「狀態穩定」放在首當其衝的位置，預計「金融去槓桿、金融強監管」政策等將邊際上有所趨緩，隨著十九大會議召開時間的日益臨近，市場對政策能見度愈發清晰，市場諸多不確定性因素階段性的消退，市場將步入「十九大前」可為的階段。

任澤平：將改革進行到底 推薦兩個投資方向

考慮到將改革進行到底、環保成為新常態、銀行對「兩高一剩」行業限貸，我們認為傳統行業集中度提升、企業盈利改善的持續時間超預期，部分行業護城河建立以後，周期屬性下降、公用事業屬性上升，這有助於提升估值水平。經過六年多市場出清，疊加供給側改革和環保督查，經濟正站在新周期的底部和起點上。新周期的核心是：產能周期的第三個階段，產能出清、行業集中度提升、剩者為王、企業盈利改善、銀行不良率下降、資產負債表修復、為新一輪產能擴張蓄積能量。近期在宏觀研究員此起彼伏的唱空經濟聲中，產能持續出清、企業盈利大幅改善、股市走出結構性牛市、

走強、長端利率上升。我們最早最堅定最旗幟鮮明提出「新周期」判斷。A股市場推薦兩個方向：

汽車、人工智慧等。2016年下半年以來我們基於滯漲和去槓桿一直提示債券市場的風險，在2017年5月下旬-7月我們建議啞鈴型配置，股市邏輯的關鍵是產能出清加快，債市邏輯的關鍵是需求波動、貨幣鬆緊和監管進程，當前債市主要是配置價值。

中航證券：挖掘十倍牛股特徵 把握震蕩市投資機會

近期上證綜指站穩3300點，創出20個月的新高。但是在下半年PPI帶動平減指數走低、貨幣政策不轉向寬鬆的前提下A股迎來整體性牛市的可能性低。在震蕩市當中把握結構性的行業和個股層面的機會顯得尤為重要。

未來在尋找十倍牛股的過程中可以參考過去十年十倍牛股的特徵。醫藥生物板塊或還將成為十倍牛股的最大輸出板塊，較高的營收、凈利複合增速或許依然是必要的條件，較低的市值和市盈率也是一個重要篩選條件。十倍牛股高成長、低估值和小市值的特徵與價值成長投資的標的篩選方法不謀而合。從描述統計的角度來看，醫藥板塊當中高成長、低估值和小市值的公司最具有實現十倍收益率的潛質。

價值成長型投資策略兼顧了價值型投資對於標的安全邊際的考慮以及成長型投資對於凈利潤增速的考慮，綜合了公司在估值方面和成長性方面的因素。結合目前的市場環境，雖然風格切換尚未形成，市場中的價值藍籌股對於資金仍然具有較大吸引力，但以中小創為代表的成長股築底企穩趨勢已經漸顯。巴菲特也曾經說過「我有15%像費雪，85%像格雷厄姆」，由此即便是對堅持價值投資的巴菲特來說，價值投資和成長投資並不是割裂的。

興證策略：風險偏好提升窗口期 繼續關注紅旗招展

十九大召開前，市場仍將處於風險偏好抬升的窗口期。近期，十九大確定將於10月18日在北京召開。在此之前，市場維穩預期增強，出現大幅波動的風險較小。今年二季度，金融監管一度成為市場的主要矛盾，當前其對市場的影響也在逐漸減弱。

華創策略：堅守周期主線 後市維持A股處於黃金配置期

三季度以來我們始終堅持的「周期、金融為主軸，優質成長搏彈性」配置思路不斷被市場驗證，特別是8月中旬我們對周期行情調整過後「再出發」的判斷得到完美兌現。

華泰策略：盈利是結構性機會突破口 關注ROE回升主線

上周市場表現突出的仍以盈利能力持續性修復的製造業領域。我們去年11月《慢牛換芯，盈利牽牛》前瞻性指出，上市企業盈利能力進入全年修復階段，在需求平穩，PPI緩步下行階段，周期性整體自身結構發生趨勢性改善，中報顯示，ROE能力持續性回升，上遊資源、中游材料、中游製造ROE繼續快速上升，進一步驗證我們年度盈利慢牛的觀點。

廣發策略：盈利增速回落 A股或進入新一輪盈利下行期

A股剔除金融的中報收入增速小幅下滑至23.6%，盈利增速由一季報的48.7%下滑至33.4%。隨著需求趨緩，再疊加去年中報后基數提升， A股剔除金融接下來的盈利增速會逐季下行，預計17年增速將回落至20%。

中信：周期依然是做多主線 強化周期與非銀金融配置

監管和利率的穩定是做多的前提。8月輿情顯示，監管部門對當前金融監管的效果還是比較滿意的，金融去槓桿雖然有波動，但整體是比較平緩且穩步推進的。基於監管和貨幣政策研判，預計未來幾個月國長端利率穩定，而短端利率下行，這能夠穩定A股中長期估值。實際上，A股遠期P/E（未來12M）2017年來一直在14.1~14.9X附近窄幅波動。

國金：十九大前不利因素漸退 市場有望迎來金九行情

我們在今年6月中下旬研報《近期監管態度在四方面發生微妙的變化》中，首次提到了監管層在「金融去槓桿」以及在「外延式併購、兼并重組」等方面態度上發生了些轉暖的變化，市場在當時就開始出現企穩跡象。站在當前時點，離十九大會議召開還有一個半月時間，市場最為爭論的焦點在於今年9月是否會有「十九大行情」，「暖」行情是發生在「會議之前」or「會議之後」，考慮到後市環境：①政策短期的「穩定性」與「可預見性」增強；②全球通脹維持低位，美聯儲及其他央行並不著急「持續收緊貨幣」；③9月美元將延續弱勢，人民幣對美元有望進一步走強；④隨著廣義貨幣M2回落至10%以下，「金融去槓桿」嚴厲政策轉向「相對溫和」等，由此，我們傾向於市場有望迎來「金九」行情。

安信策略：持續看好周期股行情 不改變A股走勢看法

我們依然認為當前階段A股行情的核心主線是周期股。我們近期持續強調市場已進入階段性進攻模式，周期股是核心，排序焦煤鋼鐵有色，邏輯持續驗證中。這個階段選擇板塊看正面邏輯，從盈利到估值，當前周期板塊正面邏輯最多最強。因此我們8月下旬以來持續看好周期迎來一波持續行情。

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