證監會喋血再融資 這些股或將開啟暴跌

出來混，遲早都是要還的。

2月17日，證監會使出「三招」重拳治理「部分上市公司存在過度融資傾向、非公開發行定價機制選擇存在較大套利空間、再融資品種結構失衡」的亂象，採取新老划斷：

一是上市公司申請非公開發行股票的，擬發行的股份數量不得超過本次發行前總股本的20%。

二是上市公司申請增發、配股、非公開發行股票的，本次發行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少於18個月。前次募集資金包括首發、增發、配股、非公開發行股票。但對於發行可轉債、優先股和創業板小額快速融資的，不受此期限限制。

三是上市公司申請再融資時，除金融類企業外，原則上最近一期末不得存在持有金額較大、期限較長的交易性金融資產和可供出售的金融資產、借予他人款項、委託理財等財務性投資的情形。

就在人們疑惑併購重組會不會也受本次再融資新政影響時，證監會周六（2月18日）晚間緊急回應輿論予以清晰明確：本次政策調整后，併購重組發行股份購買資產部分的定價繼續執行《重組辦法》的相關規定，即按照本次發行股份購買資產的董事會決議公告日前20個交易日、60個交易日或者120個交易日的公司股票交易均價之一定價。配套融資的定價按照新修訂的《實施細則》執行，即按照發行期首日定價。配套融資規模按現行規定執行，且需符合《發行監管問答—關於引導規範上市公司融資行為的監管要求》。配套融資期限間隔等還繼續執行《重組辦法》等相關規則的規定。

已有兩家上市公司先後中槍

興業證券：不符合證監會再融資新規終止籌劃非公開發行股份。興業證券2月17日晚公告，公司2月17日提交重大事項停牌公告，稱將停牌籌劃非公開發行股份。但公司在提交該公告后，證監會發布《發行監管問答——關於引導規範上市公司融資行為的監管要求》，公司對照監管要求逐項自查，認為公司不符合「本次發行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少於18個月」的要求，決定終止籌劃非公開發行股份事宜。公司將取消股票停牌申請，2月20日起正常交易。

應流股份取消股東大會並修改重組細節。應流股份19日晚間發布公告稱公司原計劃於2月22日召開臨時股東大會審議重大資產重組相關議案。但由於證監會日前發布了再融資新政，根據監管要求公司此次重組募集配資的定價需按照新修訂的《實施細則》執行。目前，公司正在對募集配資部分進行相應調整。基於上述原因，公司決定取消原定於即將召開的臨時股東大會，待修訂方案確定后，公司將召開董事會對修訂后的方案進行審議。

A股蒸發了一個牛市因子

廣發證券分析表示通過再融資實施兼并收購、資產注入等「提質增效」的行為在過去本身也是牛市的助推器（尤其是創業板）。一方面，再融資作為企業融資的重要手段，為支持實體經濟發展發揮了重要作用，不能完全視其為負面因素；另一方面，其實每次牛市階段，都伴隨著再融資規模的明顯提升，因為再融資本身也是一個重要的「牛市因子」。

首先，很多企業通過再融資實施兼并收購或資產注入，可以幫助提升公司競爭力和股票價值，有利於吸引場外資金；其次，在某些情況下，公司大股東或管理層能通過再融資獲得一定的利益，這樣就提升了他們加強公司治理的積極性。但隨著再融資政策的收緊，以上「牛市因子」也會因此而消失（尤其對於併購重組較多的創業板來說，這意味著驅動其13-15年大牛市的一個核心因素徹底逆轉）。

殼股的最後稻草被壓垮

加快IPO、嚴控借殼、打擊炒作、強推退市，A股上市公司的殼價值恐已所剩無幾。而如今再融資新規出台，恐成為壓垮殼股的最後一根稻草。

一系列的再融資新規發布，市場對具體影響、應對之策的解讀仍存在程度上的分歧。有部分觀點指出，從過往幾年超過20%總股本、18個月期限規定的公司數量來看，直接影響並不大。但上海某大型券商保薦人看來，該觀點過於靜態。通過再融資，上市公司具有發行有價證券的准金融機構功能;但規則調整后，上市公司這種功能得到抑制，這也讓依賴於這一邏輯的殼股價值遭受重創。

「之前，中小創享受高估值的邏輯主要通過兩種途徑來支撐：不斷增發來稀釋泡沫，不停收購優質資產合理化。」該保薦人指出，新規的抑制效應加之目前IPO提速的影響，上述支撐上市公司尤其是中小創公司高估值的邏輯再次遭到重創，上市公司殼價值會大幅下降。

上海一家券商投行部執行副總也表示，部分再融資目前變成了資本運作、市值管理甚至投資的工具，已經脫離了真正的經營需求;通過規模和頻率限定，能夠對此類情況予以約束和限制。如果IPO審核政策保持當前趨勢，「明年這個時候來回頭看，A股市場會大變樣的，投資心理和環境會發生巨變」。

此外這次政策即日起開始實施，實行新老划斷的原則，也就是原來已經申請且已經通過的再融資企業不受影響，但對籌劃中的但證監會尚未受理的再融資企業則受新規制約。可能很多投資者對其有預期，買入了這類股票，股票價格也上漲了一大截，後面可能就要小心了。

華泰證券表示再融資新規重在規範上市公司過度融資傾向、規範定價機制選擇且改善再融資結構，旨在改善過去投機性融資模式，引導資本市場脫虛向實，為實體經濟引入資金。新規從多個維度引導投資者關注價值投資而非短期逐利，明確募集資金用到實處，有助於營造健康的投融資市場，真正實現脫虛向實。對二級市場而言，依賴高折價率來獲取定增市場套利的機會將減少，定增市場的投資將更加關注公司的成長性和長期投資價值。有助於引導二級市場回歸理性，回歸價值，有助於套利資金迴流價值藍籌投資。

下周操盤策略

巨豐投顧認為滬指在20日均線獲得支撐，放量突破60日均線和3200點后，市場做多人氣被激活。儘管技術面已經出現頂背離，但市場拒絕回調，橫盤后再次上攻，周五創下年內新高后回落。預計滬指在3200點一帶構築平台。3600億養老金開始委託投資運營及股指期貨鬆綁，利於行情向縱深發展。短線的調整，是逢低吸納的良機。操作上，短線關注小市值高送轉潛力股和國資改革題材股。