利率債周報:資金面緊平衡,收益率曲線平坦化上移

投資要點

資金面回顧:上周,央行OMO操作僅凈投放資金100億元,其中7天逆回購凈投放400億元,14天逆回購凈回籠500億元,28天逆回購凈投放200億元;有2300億元的6個月MLF到期,未續作。整體來看:上周央行「逆回購+MLF」回籠了2200億元的流動性。從近兩周的操作來看,MLF到期均未續作,同時7天逆回購投放力度有限,28天逆回購投放增加,顯示了央行繼續緊平衡的操作思路。

利率債市場回顧:一級市場配置情緒繼續減弱;二級市場收益率曲線整體平坦化上移,二級市場參與情緒依然謹慎。 全球主要債市收益率及貨幣政策跟蹤:上周美歐國債收益率走升。10年期美債收益率上行7bp至2.36%。10年期中美國債利差依然處於較大區間,由上周的118bp進一步擴大至120bp。

投資策略

上周,利率債二級市場參與情緒依然謹慎,一級市場配置力度繼續減弱。經濟層面來看,下游需求放緩,中上游經濟活動依然活躍,通脹有下行預期較強,對債市並非利空,但在目前國內經濟預期較為一致的情況下,經濟因素並非影響債市的主要因素。目前來看,央行資金面緊平衡態度和銀行業監管力度進一步加大成為債市的主要掣肘。5月8日,銀監會發布《商業銀行押品管理指引》,將商業銀行押品納入全面風險管理體系,指導商業銀行規範和加強押品管理,從本質上來講也有助於銀行業去槓桿。除此之外,美聯儲6月加息預期升溫、地緣政治等因素也對短期債市形成壓制。