家電板塊配置價值凸顯

□本報記者 徐偉平

4月份A股先揚后抑，本周開始大幅調整，主要指數紛紛下挫，市場由強轉弱。在弱市中，以家電板塊為代表的防禦屬性的品種獲得青睞，以格力電器、蘇泊爾、小天鵝A為代表的家電龍頭股上演新高秀。分析人士指出，在估值水平波動並不大的情況下，每年賺EPS增長的錢，持股周期加長是相對更好的選擇，這也是家電板塊多出長期牛股的主因，當前家電板塊仍有配置價值。

家電龍頭表現強勢

滬深股市近期開啟高位調整模式，主要指數出現高台跳水，滬綜指連續四日調整逾百點，行業板塊更是出現普跌。不過申萬家用電器指數卻逆市走強，昨日上漲0.50%，收於5815.55點，實現三連陽，維持高位區間。而且昨日板塊內正常交易的66隻成分股中有25隻股票實現上漲，其中高斯貝爾漲幅最大，為4.0%，飛科電器、格力電器和九陽股份漲幅也均超過了3%。

其實家電行業的龍頭股正在上演逆勢新高秀。格力電器、蘇泊爾、小天鵝A等多隻股票本周刷新歷史新高，在弱市中獲得資金追捧，而其背後則是家電行業集中度提升後龍頭股價值的凸顯。

以格力和美的等空調巨頭為例，過去10年來，空調市場上的品牌數量從數百家大幅縮減。長期以來格力、美的主導的空調行業渠道壓貨模式在行業需求相對旺盛的時期，為公司帶來了經營規模、盈利能力的大幅提升。經歷了激烈的市場洗牌和行業重組階段，掌控了渠道營銷體系的格力、美的成為了行業的贏家。而在「傳統壓貨模式」下與格力、美的在利益上深度綁定的經銷商們也成長為了大鱷。

分析人士指出，從個股角度看，家電龍頭企業長期跑贏家電板塊整體，超額收益十分明顯。在基本面驅動的邏輯下，家電龍頭企業具備較強的產業鏈話語權，在產品研發、渠道營銷、製造成本、品牌等多方面具備明顯優勢。

家電板塊仍有配置價值

從歷史估值的角度看，目前家電板塊處於高位，但是從絕對估值水平看，家電長牛的重要原因在於長期估值偏低。在過去五年內，格力電器、美的集團、老闆電器的業績複合增速均超過15%，若按照成長股的PEG估值體系來看始終低於1。而今年估值提升的原因，可以歸結成確定性溢價，也可以認為是投資模式或者投資者預期變化，但PEG仍處於遠低於1的情況，估值難言泡沫化。

如果以相對收益考量，大部分家電股的表現與整體市場環境有較大關係，而個體上並不存在較大問題。二季度如果經濟表現好，大宗原材料價格上升可能會有影響行業基本面的情況。相反，原材料如果處於短期高位向下的趨勢中，即便是當前家電估值有所上升，板塊整體仍會有相對收益的上佳表現。

天風證券指出，從絕對收益率角度去看，對於家電消費品公司來說，如果成長路徑清晰可見，商業模式被證明是可持續、有效的，且在一些關鍵時點發展正確，公司的持續增長邏輯較為清晰。並且板塊本身低估值藍籌較多，在估值水平波動並不大的情況下，每年賺EPS增長的錢，持股周期加長是相對更好的選擇，這也是為何家電板塊多出長期牛股的原因。