基建壓艙PPP護航 三成地方政府上調年度投資增速

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超過40萬億元！ 當各省2017年固定資產投資計劃公布之後，不僅這個總量，其中一些省份的投資增速目標也引發了業界的關注。

來自中信建投統計顯示，在目前23個公布2017年目標的省市中，計劃目標高於2016年的省份有5個。其中，新疆目標增速50%，遠高於2016年的12%；遼寧目標12%，甚至是2016年的兩倍。

這是否意味著新一輪投資「大潮」？

穩增長確實要基建托底

市場對於投資規模的警惕與2008年金融危機之後「4萬億」計劃後遺症分不開。不過仔細分析也能看到，此40多萬億元的投資和之前「4萬億元」有本質的不同。

2008年的「4萬億元」計劃是為了應對全球金融危機對國內經濟的衝擊而臨時推出，主要用於投資基建、保障房建設、汶川地震災后重建、社會民生等。而此次引起熱議的40多萬億元卻是地方政府的年度投資安排。根據國家統計局的數據，2015年，全國固定資產投資完成額達到55.15萬億元，2016年則為596501億元。相比之下，這並不是一個過高的計劃。

真正引發擔心的可能是對增速的調高。據中信建投統計的數據顯示，23個已公布2017年目標的省市中，高於2016年目標的省份有5個，新疆、遼寧、 安徽、廣西與貴州；另有9個省市2017年目標低於2016年。如果與2016年實際投資增速相比，有8個省市增速目標下降，1個目標持平，14個目標提升；提升的省市中，新疆與遼寧提升幅度最高，分別到達57.7%與76.1%。

「新疆與遼寧2017年的投資目標確實比往年較高。其中一個重要的因素是，2016年這兩個省的固定資產投資下降比較明顯，新疆是-5.1%；而遼寧是-63.5%，與這兩個省年初設定的目標12.0%與6.0%相差甚遠，因此較高的投資增速目標也有彌補2016年投資增速較低的考慮。另外，這些地區基礎設施相對薄弱，也有擴大投資的真實需求。」 中信建投首席宏觀分析師黃文濤對《經營報》記者表示。

2017年固定資產投資目標調高的省份集中在中西部、東北。從過去幾年的情況看，這兩個區域受到經濟周期和產業轉型的壓力較大。在政府投資之外，2013~2015年間，西部民間投資增速從26%降到了2%，中部地區從25%降至6%，降幅都大於東部地區。 而同時，在固定資產投資的完成情況上，據平安證券的統計顯示，2013~2015年東部地區投資計劃完成率均高於中部和西部地區。2016年東部地區投資計劃完成率97.9%，亦高於全國96.6%的水平。新疆自2013年來每年投資實際增速與計劃增速之間都存在3%以上的缺口，且2016年投資增速大幅下滑至-7.7%。

所以，與其看計劃目標的數值，更有意義的可能是觀察這些投資的流向。

「從各省公布的固定資產投資計劃來看，無論是經濟發達的東部省份，還是稍微落後的中西部，基礎設施建設尤其是交通領域的項目投資，或將佔據重要地位。」銀河證券首席經濟學家潘向東對記者表示。

如新疆2017 年預計實現固定資產投資1.5 萬億元以上，同比增長50%。其中，計劃開工交通建設項目2933個，總投資約7571 億元，而2016 年僅為360 億元。內蒙古自治區《政府工作報告》顯示，2017年內蒙古地區固定資產投資增長12%左右，將完成固定資產投資1.7萬億元，加快構建鐵路、公路、航空、水利等網路體系，完成基礎設施投資3000億元。

截至1月，發改委核准18個固定資產投資項目，總投資1539億元，主要集中在水利、交通、能源等領域。由此可以看出，這些在年初已經明確的重大項目多以交通、能源、水利、環保等基建項目為主。

「從2016年的情況看，基建投資中的水利、環境和公共設施管理業投資增速較快，達到23.9%；而交通運輸、倉儲和郵政業增速相對較低，只有11.7%，其中鐵路運輸業與道路運輸業投資增速只有0.2%與15.1%，這意味著基建投資的重點領域可能有一定變化，這種變化在2017年可能還會持續。」

2月21日召開的中央政治局會議作為今年兩會召開前的一次重要會議，會上對於經濟的2016年度總結和2017年的部署都有所指向。尤其對比2016年同期召開的會議，此次專門在指示發展新動能之後，專門提及了「基礎設施支撐能力持續提升」，或預示2017年寄望基建發揮更大的托底作用。

目前，受重大項目工程開工的影響，截至2月21日浙江螺紋鋼主流價格為3690元/噸，鋼價再創近三年新高。來自長江證券數據顯示，1月重卡銷量同比增長122%，環比增長9%，大幅好於市場預期；1月挖掘機銷量4548台，同比增長54%。

「儘管短期內經濟運行企穩，但2017年的下行壓力依然存在。就2017年整體固定資產投資來看，要對沖房地產的下行壓力，穩定經濟增長的」抓手「角色將依靠政府主導的基建投資來實現。」潘向東對記者稱。

地方盼緩解資金壓力

只是， 當前外部金融環境正在進行一次深層調整。2 月17日，央行發布2016年第四季度貨幣政策執行報告，對貨幣政策的取向確定為「穩健中性」，與三季度的「穩健」相比有所調整。

澳新銀行市場經濟學家曲天石在接受記者採訪時表示，很難單靠貨幣政策的調整來解決所有的問題。2017年，預計人民幣貸款增量不會有超預期的表現，但從結構來看，由於政策調控，房地產貸款比重會有所下降，企業長期貸款佔比將逐漸上升，主要看政府基建項目的推出進度。

央行研究局首席經濟學家馬駿近日則在新加坡公開表示，今年的貨幣政策將堅持穩健中性的基調，在保持經濟合理增速和通脹基本穩定的前提下，還要防止宏觀槓桿率過快上升和避免資產泡沫。

「2017年決策當局已經把『防風險』放在更加重要的位置，『去槓桿』已經成為工作目標，要像前兩年一樣實現資產市場對GDP的拉動，預計較為困難，GDP增速要穩在6.5%左右仍然需要財政政策的支持，特別是政府基礎設施投資的支持。」潘向東表示。

只是，2016年在推行全面營改增試點以及經濟下滑的雙重影響下，地方政府的一般公共財政收入增速從8.5%下滑到了4.2%。

如果從地域看，東部發達省份自給率普遍較高，中西部則較低。 在東部上海該指標接近93%，而中西部的青海、西藏財務自給率均低於20%。此次提出高目標的新疆在2016年甚至是出現了財政的負增長。

尤其，近期財政部下發了地方政府違規舉債、違規擔保的函件，並有相關負責人表示，對違法違規舉債擔保行為發現一起查處一起，一律依法問責到人。這意味著單純依靠地方財政加槓桿也難以為繼。

有受訪專家認為，PPP項目加速落地或將有助地方基建資金缺口壓力獲得緩解。

「儘管貨幣政策以及財政收入的下降會對基建投資增速有一定製約，但可能並非絕對性的，這是因為地方投資可以通過一些別的渠道來解決資金來源問題，比如PPP近期無論是入庫項目還是落地率，都有明顯的提升。」黃文濤表示。

有跡象顯示PPP項目加速落地，落地周期縮短，落地效率提高。來自長江證券研報數據顯示，截至2016年12月末，全國PPP入庫項目已達11260個，總投資額13.5萬億元。其中，已簽約落地項目1351個，投資額2.23萬億元，較9月末雙雙大幅提升43%，落地項目數量和金額呈加速增長態勢，項目落地率已提升至31.6%。從項目落地周期來看，示範項目平均落地周期12.8個月，較6月末平均落地周期13.5 個月縮短0.7個月；三個批次示範項目平均落地周期分別為15、15.6和11個月，新批次項目落地周期明顯縮短，落地效率有所提升。

長江證券首席宏觀分析師趙偉指出，近1/3省份明確規劃上調本年度投資增速，主要投資發力點就集中在交通運輸、城區改造、能源環保等基建領域，考慮到各省份普遍存在的財政收入低迷和負債率高企現象，PPP加速落地發力將有助於地方基建資金缺口壓力得到緩解。

目前，從分類型來看，PPP項目和資金正進一步集中在交通運輸和市政工程等基建類別，來自長江證券研報的數據顯示，市政工程、交通運輸、片區開發等基建類項目領跑PPP項目庫，分別佔總項目數的33.6%、11.5%和5.8%，佔總投資額的28%、29.3%和10.4%。

「比較各省PPP項目金額與總投資額比例，貴州、遼寧、雲南、甘肅位居前四，比例均超過60%，遠高於全國平均水平的22.6%，顯示相關省份通過PPP模式對地方固定資產投資實現有效拉動。」趙偉認為。

不過中信建投有分析師表示，根據2016年底召開的中央經濟工作精神，2017年經濟工作總基調是「穩增長、調結構、惠民生、防風險」，與2016年的「穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險」相比，「促改革」的地位更為凸顯。結合貨幣政策基調從「穩健」調整為「穩健中性」「防止資產泡沫風險」等看，中央經濟工作會議對短期經濟增長有所淡化，對長期的發展與改革重視程度提高，結合歷史數據經驗來看，對地方政府投資增速能否普遍「實現」需謹慎看待。

主辦：國家發改委培訓中心、中建政研。

地點：北京、重慶、杭州等

1，PPP模式在城市片區開發應用培訓

2017年3月15日--18日（15日為報到日）地點：重慶市

培訓費用：2200元/人（包含會務費、資料、專家、場地等費用）。

2，PPP項目與產業投資基金運作模式培訓：

2017年3月9日—12日（9日報到） 地點：杭州

培訓費：2200元/人（含資料費、場地、專家費等）。

3，PPP模式下建築企業轉型升級與PPP項目操作風險應對務實

2017年3月3日—5日（3日報到） 地點：北京

2017年3月29日—31日（29日報到） 地點：杭州

l 郵件報名：[email protected]

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• l 培訓費用：7800元/人

• l 聯繫電話：15810741107（微信同）金環

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