【CSF 案例】| 第三屆CSF年度獎參選項目分享---「 中譽2016 年第一期不良資產支持證券」項目簡介

銀行是國際化和多元化程度最高的銀行，在內地及41個國家和地區為客戶提供全面的金融服務。主要經營商業銀行業務，包括公司金融業務、個人金融業務和金融市場業務，並通過全資子公司中銀國際控股有限公司開展投資銀行業務，通過全資子公司中銀集團保險有限公司及中銀保險有限公司經營保險業務，通過全資子公司中銀集團投資有限公司經營直接投資和投資管理業務，通過控股中銀基金管理有限公司經營基金管理業務，通過全資子公司中銀航空租賃私人有限公司經營飛機租賃業務。

以銀行作為發起機構、招商證券作為牽頭主承銷商、中銀國際證券作為聯席主承銷商的「中譽2016年第一期不良資產支持證券」在2016年成功發行。

產品結構設計亮點：

利率跳升機制

項目設置優先檔證券的利率跳升機制。具體為，若優先檔資產支持證券的預期到期日不足以償付優先檔資產支持證券的本金，則優先檔證券的票面利率上浮50bp計算，直至優先檔資產支持證券的本金償付完畢。

地區集中度 /行業集中度

項目中基礎資產借款人均來自山東省，涉及批發業、其他金融業、道路運輸業等20個行業。貸款最集中的前三個行業佔比74.87%，整體地區集中度與行業集中度較高。

設置固定資金成本機制

中譽一期採用固定資金成本機製為次級投資者計算投資回報。具體計算方式如下，次級檔資產支持證券固定資金成本=∑ n i=1 第i日（在「信託」設立時「次級檔資產支持證券持有人」認購「次級檔資產支持證券」的認購資金金額 - 自「信託生效日」之後起至該日之前相應「次級檔資產支持證券」的所有已經償還的本金）×13%÷第i日所在公曆年全年的實際天數；其中，i為不小於1（含1）且小於n（不含n）的自然數，n的最大值取「信託生效日」（含該日）起至「信託終止日」為止的實際天數

設置超額分成機制，同時由次級投資者兼任貸款服務顧問

考慮到不良資產支持證券中，在存續期內存在較多與借款人以及當地司法機關的催收工作，次級投資者需要了解並希望實質參與基礎資產池中資產的催收，項目設置資產服務顧問角色，並由次級投資者兼任，同時，項目設置固定資金成本達到后的超額分成機制，上述機制在確保次級投資者利益的同時，實現了發起機構和次級投資者的利益一致性

本期產品發行亮點：

基礎資產為較為優質的不良資產

基礎資產池包含42戶72筆不良資產，全部為銀行合法發放且仍在存續期內的工商企業貸款

資產池合同金額總額為12.41億元，覆蓋倍數達到4.12，高於境內08年以前發行的不良資產支持證券

基礎資產涉及銀行山東省內9家分行，資產池分散度相對較好，資產行業分散性較高，不含「兩高一剩」

發行主體資質優秀

發起機構及貸款服務機構銀行具備AAA的信用等級，抵銷、混同風險極低。銀行此前已成功發行六期信貸資產證券化產品，總計發行規模286.66億元，併兼任服務機構，積累了豐富的經驗，發行產品的信用表現良好

抵押物變現能力較強

基礎資產抵質押物變現能力較強，其中含抵押物資產佔比超過90%，多為房產、土地類型資產

根據中企華資產評估有限責任公司出具的評估報告，截止本期產品基準日，本息合計人民幣12.54億元，預計未來5年可以回收42,155.53萬元

封包期回收提供充分的可分配現金

在本期產品封包期內，已實際回收18,014.62萬元的現金。此外，資產池中個別借款人已經完成催收，正在履行還款手續

次級檔投資者有義務為本期產品提供流動性支持

本期產品充分考慮到不良資產回收時點相對不確定的特點，設置儲備金賬戶，同時，在流動性支持事件觸發后，次級檔投資者對優先檔利息提供流動性支持，充分緩解不良資產帶來的回收時點不確定的風險

創新意義：

重啟后境內首單不良資產支持證券

「中譽2016年第一期不良資產支持證券」是不良資產證券化自2008年暫停試點之後，在2016年正式重啟以來境內首單不良資產證券化產品，入池資產類似於2006-2008年發行的重整資產證券化產品，基礎資產債務人均為工商企業並由銀行合法所有的債權資產。

拓寬投資者範圍 ，實現市場化發行 ，加速降低銀行的不良率

不良資產支持證券項目發行，將有利於拓寬銀行不良資產的處置渠道，加速降低銀行不良率，提高機構處置不良貸款的專業性、規範性以及資本利用率，同時能夠引入包括銀行、基金、券商、資產管理公司、外資機構等一系列投資者，有助於進一步拓展不良資產處置市場的資金來源、提高不良資產處置市場消化和容納能力、降低及分散銀行業系統性風險，同時有助於進一步豐富國內信貸資產證券化產品基礎資產的類型，對資產證券化市場的有序、多樣發展起到重要的推動作用。

基礎資產特點鮮明

作為境內首單不良資產證券化，招商證券作為主承銷商，在資產篩選階段充分考慮不良資產實際資質，最終入池貸款主要為次級類貸款，抵押貸款佔比高；入池資產主要靠抵質押物變現進行償債，回收確定性較大。16中譽1的基礎資產中，次級類貸款本金餘額為11.93億元，佔比96.76%；可疑類貸款本金餘額0.40億元，佔比3.24%。次級貸款佔比遠高於早期四單NPL。抵押貸款餘額達到10.19億元，佔比較高。此外，封包期內積累的部分回收款為證券提供了一定的信用支持。自初始起算日至簿記日，資產池已回收款金額超過1.8億元，降低了資產池回收不確定性對本期證券的影響。

證券端交易結構為國內首創

設置多種措施緩釋證券的流動性風險。本期項目設置了流動性儲備賬戶，在每期優先順序利息償付后，產品將剩餘資金划入流動性儲備賬戶，直到其達到必備儲備額（下一期應支付的稅費及優先順序利息）為止。本期項目設置了外部流動性支持條款，當資產池現金流不足以償付優先順序利息時，由次級投資人為優先順序投資人提供流動性支持。如次級投資人提供了流動性支持，這一金額將在優先順序本息償付后獲得補償。這一設計一方面有助於發起機構會計出表，達到發起機構批量處理不良資產、降低撥備率，增加存量資金流動性的目的，另一方面能夠有效降低資產池回收情況波動，尤其是回收時間波動產生的優先檔證券的流動性風險。

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