流動性緊張時點已過 資金面料將平穩跨季

見習記者 劉禹成

央行昨日發布公告稱，不開展公開市場操作。實際上，這已是近期連續第3次暫停相關資金投放操作。央行在該公告中也指出，當前銀行體系流動性處於較高水平。記者注意到，自6月21日起，央行已經連續5個交易日實現資金凈回籠，金額分別為400億、800億、500億、500億和100億元，這表明目前流動性相對充裕。

一般年份，6月份往往是流動性最緊張的時刻。今年6月，受MPA（宏觀審慎評估）考核、財政繳稅、美聯儲加息預期等因素影響，市場流動性也面臨不小壓力。而上周央行實現資金凈回籠600億，近期公開市場操作資金實現凈回籠，間接表明流動性緊張已經得到改善。可以看出前期的市場凈投放，已經在很大程度上緩解了6月份的流動性壓力，季末資金緊張時點已過。

公開市場操作方面，6月央行重新啟動28天期逆回購操作，並且不斷在逆回購期限與投放量上進行調整，為跨季資金提供了流動性。同時，6月上旬的MLF（中期借貸便利）操作也為市場注入了大量流動性，緩解了市場的恐慌情緒。在前期投放量被市場充分吸收的基礎上，6月份資金面得到意外的寬鬆。

美聯儲加息落地，市場提前預期並且消化，因此市場反應相對平靜。同時，央行並未上調公開市場操作利率，積極的政策信號使得市場流動性擔憂進一步緩解。銀監會「三三四」自查報告可以延期提交的消息，也使得市場風險情緒好轉。金融機構前期已備好資金頭寸應對MPA大考，隨著納稅節點過去，半年末資金面的擾動因素逐漸消失，6月最後一周流動性總體充裕。

儘管近幾日公開市場操作凈回籠，資金面仍呈現穩中向暖的態勢，貨幣市場關鍵期限品種價格較前幾周而言較為平穩。6月中下旬，債券一級市場發行得到改善，利率債投標倍數大多超3倍，表明市場需求恢復，配置力量逐步進場；債券二級市場收益率整體下行，6月20日，財政部對1年期國債開展了12億元的隨買做市操作，修復了此前因短端收益率大幅上行而扭曲的利率曲線。同時，以國開債為代表的政策性金融債收益率隨之下行，幅度更大。整體來看，短端收益率下行更多，利差收窄使曲線倒掛現象得到緩和。

上周，「一行三會」各負責人在陸家嘴金融論壇上發聲，表示金融市場在開放的同時要反對高槓桿與金融治理亂象，不能因為風險就停止金融改革與創新；同時指出監管政策的放緩是一種市場誤讀。由此可見，金融整頓若在6月風口過去後繼續加碼，債市有可能仍將面臨下行風險。6月公開市場跨季資金的持續回籠，對7月流動性也將造成一定壓力。