豐厚資本吳智勇：什麼樣的項目是具有資本投資價值的？

IT 桔子 2016活躍天使投資機構 TOP20 系列之

豐厚資本

天使投資人吳智勇在央視的《創業英雄匯》上遇到這樣一位創業者：他的項目核心是在松樹中提取松香作為原料來生產燃料代替柴油等。從項目本身看：提升效率、節能環保，還是很優質的。

但吳智勇在快速的做了一個簡單算術題后，拒絕了該項目。

全國一年可以出產的松香有多少？

一頓松香可提取的燃料油有多少？

一公斤可以賣多少錢？

——那麼全的松香如果全都被用於生產這種燃料的話，總共能賺多少錢？

一番計算后，創業者給出了「不到 4 個億」的答案。

吳智勇對這個數字並不滿意——即便是全的松香都給你，你所有的銷售額也僅有 4 個億，況且你怎麼可能拿下全部的松香。

「一年最多最多是三四個億的規模，我怎麼投你？」

吳智勇是天使投資機構「豐厚資本」的創始合伙人之一，從資本的角度來判斷，這樣的項目「是個好生意，但是天花板太低，沒有資本價值」。

投資人們經常會講到「這個項目的想象空間很大」，其實這裡的想象空間，幾乎可以等同於資本追求的「資本投資價值」。吳智勇解釋：說白了，想象空間就是指你的市場規模有多大，天花板有多高。它是一個千億、百億的市場，還是十億、四億？如果只有十億、四億這個想象空間就太少了，相應的資本價值也會極低。

對於這樣的創業項目，他們往往建議創業者通過其他渠道融資，做成一樁規模不大但是很不錯的賺錢生意。

資本價值？想象空間？

在資本整體變得理性冷峻的 2016 年中，豐厚資本共投資 22 個項目，相比於 2015 年的 40 多個項目，數字有所下降，但依然處於 IT 桔子統計的 2016 活躍天使機構的 TOP 20 中，保持著相對穩定的投資節奏。

經歷了長達一年，而且看似要持續的「寒冬」的磨鍊，那些「講故事型」的創業公司幾乎不再有輕鬆拿錢的可能性，那麼投資機構是否還會考慮那些「還沒有明晰商業模式」的創業公司呢？

吳智勇表示做早期投資，這是天使投資機構必須要面對的情況——陪著公司去探索商業模式。「只是整體上，相對於前兩年要謹慎一些。」吳智勇說：「現在拿天使階段的時候可能需團隊得把產品做出來了，儘管之後還需要不斷的迭代和完善，去改善體驗。」

豐厚資本投資的「青藤雲安全」在此前的兩年中都在做產品，直到去年下半年才開始有銷售收入，最近還成為十年以來第一家也是唯一一家入選 Gartner 全球安全指南的初創公司；另外一家垂直的國際機票、路線搜索應用「iGola 騎鵝旅行」在豐厚投資三年後才完成產品的持續迭代，幾個月前，iGola 騎鵝旅行獲得了最新一輪 1.3 億元人民幣的投資。

iGola 騎鵝旅行便是吳智勇所說的「資本價值」大的項目——

國際機票搜索，是有機會成為在攜程和去哪兒之外另一個旅行、垂直類的搜索引擎，再加上它「全球性」的特點，使得它在用戶量上「有很大的想象空間」。這是早期投資人所找的「對的事」，再加上 iGola 騎鵝旅行團隊的「對的人」，該項目在 2014 年 2 月獲得豐厚資本數百萬人民幣投資，此後兩年多經過在產品打磨、合作夥伴對接等方面的努力為它築造了很高的門檻，並順利獲得後續大額融資。

成立豐厚資本之前，吳智勇曾在德意志銀行戰略投資部、貝祥投資集團任職，十多年的投行和投資工作經歷讓吳智勇打下了紮實的基礎。之後他在賽伯樂、英聯等知名投資基金從業，直到 2013 年底，吳智勇與譚群釗、楊守彬、岳弢另外三個合伙人做起了豐厚資本。

從需要做詳儘儘職調查、財務模型、行業研究、創始團隊背景調查、交易談判等深度流程的 PE 投資到有時會簡略財務模型預測、盡職調查相對簡單、流程更快的 VC 階段，再到沒有太多數據可參考、重在看人、看事情本身的天使投資階段，吳智勇是在完成一個職業生涯的「降維打擊」——他了解一家正規、成熟的基金如何完成投資的全部流程，他也期望將目前只做早期投資的豐厚資本帶領成為一個更加成熟的投資機構。

吳智勇說：「這沒有什麼在炫耀的，這只是我們機構的一個特色。」

過去 3 年，豐厚資本管理了 2 期共計 5 億元的人民幣基金，聚焦天使到 A 輪的早期階段，累計投資項目 95 個，其中 1 期基金投資 35 個，2 期基金投資 60 個。平均每季度投資項目 7.3 個。

豐厚資本重點關注文娛體育、企業服務、消費升級三大核心領域。在已投資項目中，文娛體育項目有 32 個，佔總項目數的 35%；企業服務項目 20 個，佔比 24%，成為文娛之後的第二大類；消費升級項目 17 個，佔比 19%。

據豐厚資本透露，一期基金所投項目成功進入下一輪的比率達到了 49%，二期基金所投項目中已有 37% 的項目成功拿到下一輪融資。

2016 年歲末年初是被創投圈公認為的、正在經歷的「資本最寒冬」，從 2016 年 11 月開始，豐厚資本所投項目先後有世界高鐵網、iGola 騎鵝旅行、有禮派、醫鳴科技、23 魔方、近醫通、咖啡零點吧、白熊閱讀、逗哈科技、有車位、寄雲科技、萬界數據等 12 個項目共計獲得近 5 億元的融資。

日前，豐厚資本已完成其第三期基金的首次入資交割，第三期基金開始進入投資期。

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