港股牛市指標再現 接下來該買什麼股？

恆指月線連續五連陽，2017年以來累計大漲17.83%，升3923.49點，在全球主要指數中領跑。恆指點位也從年初22150.4點一舉邁過23000點關口、24000點關口、25000點關口，接下來港股還要挑戰26000點，就問港股投資者，你們驚不驚喜，意不意外！

在六絕首日，恆指漲0.58%，邁入25800點關口；在六絕次日，恆指再漲0.44%，邁入25900點關口；在六絕第三日，下周一，恆指是否要邁入26000點大關呢？

港股踏入6月，恆指進一步攀升，再創近兩年新高。事實上，目前恆指處於近20年來最勇狀況，雖然短期沖得太快或須回氣，但相比過往，離峰頂還遠。

恆指今年迄今升17%，暫時為近20年（不包括今年）來第3大表現最好的上半年，首兩位為1999年及2009年，分別上半年累升35%及28%，但別忘記這兩年為經歷金融危機，股市急挫后的谷底反彈，因此，說目前恆指為近20年來最勇狀況也不為過。

提起金融危機及今年為7字尾，自然令人聯想起1997年及2007年急升后出現股災，1997年上半年升13%，2007年上半年升9.1%，目前升勢比當年來得更早。恆指1997年首7個月累升22%（每月收市計）見頂，2007年首10個月累升57%見頂，目前升幅仍不及當年瘋狂，現時只是挑戰近20年來每年最多累升記錄中表現最佳的第8位（表1），即2015年最多累升19%的記錄，也可以說，今年來以一個短時間累積的升幅不小，但全年來看，累積升幅不算龐大。

那麼當港股連續大漲之後，恆指後市是否依然值得夠呢？興業證券張憶東表示港股估值仍有空間。

他表示，穆迪調低評級不用太過關注，要關注未來基本面，優勢企業是盈利驅動，價值會進一步重估。港股投資策略用八字概括：業績驅動，價值投資。同時他指出，內房股的三個方向。

這輪港股牛市和未來三到五年權益類資產的基本面，既包括A股也包括港股。首先講權益類資產基本面不是什麼。我們不要太在意短期的經濟數據，新的繁榮周期，新的上行周期，糾結於此沒有意義。我們不用太擔心經濟短期周期波動，而應該關注權益類資產真正的基本面是什麼，應該關注經濟轉型，經濟的加速優勝劣汰帶來的行業格局的改善，帶來的龍頭公司優勢企業盈利的改善。所以經濟新的趨勢我們要明了，就是加速優勝劣汰。

5月23號穆迪將主權信用評級從Aa3調到A1，是1989年以來首次調低信用評級，他們所謂的原因就是債務水平上升、潛在增長率放緩等等，而且5月24號又調低了香港的信用評級，從Aa1調到Aa2， 這是04年以來的首次調低，原因是中港融資關係太緊密有可能導致風險傳遞。張憶東表示，穆迪調低評級的原因是一個滯后指標，如果基於此去投資的權益類資產只能是死路一條。結果話音未落香港中資的地產股就暴漲。為什麼？

我們並不是說短期市場就是對的，我們要從邏輯上找找為什麼讓海外投資者大吃一驚。誰能真正找准權益類資產的基本面，誰才是贏家。我再重申一下，優勢企業是盈利驅動，他們的價值會進一步重估，這就是權益類資產未來幾年的核心基本面。為什麼優勢企業能夠盈利驅動呢？恰恰是經濟降速之後進入到一個優勝劣汰的加速轉型階段，這個階段各個行業的盈利將會聚焦在龍頭公司，所以能夠推動龍頭優勢公司盈利的改善，進而價值投資是有意義的也是可行的。未來不需要經濟多麼好，只需要維持現在的穩態，GDP在5%到7%之前波動，通過行業整合，龍頭公司可以進一步提高毛利率、資產周轉率、市佔率，最終就是ROE和EPS的持續改善。

港股投資策略就八個字，「業績驅動，價值投資」。不能因短期的情緒產生錯覺，比如恆大和融創帶動地產股表現強勢，大家會非常恍惚，說港股會不會A股化。港股市場從存量來說依然是外資主導的，是全球資產配置的一個場所。所以我們不能只看短期，更主要的是我們能不能全身而退，能不能在中長期取得收益。兩地的投資理念會越來越融合，A股會越來越強調盈利驅動價值投資走成熟市場的發展正道，港股圍繞「北水南下」和「西水東進」，成交活躍度有所提升，從而使得賺錢效應下龍頭公司估值體系被打破。以前港股PB可能在一倍一下，PE也是十倍以下，這是過去幾年的慣性，隨著活躍度提升，會使龍頭公司產生溢價。龍頭公司的溢價性在香港是很明顯的。整體的A股PE是20倍，中位數是40倍。A股龍頭是折價的。港股整體法是12倍，中位數是8.7倍，龍頭的溢價比較明顯，這是港股特例。從這個角度來說，無論是港股整體，還是港股龍頭公司，其估值提升還是有空間的。港股將先向A股靠攏，再向亞太新興市場估值中樞靠攏。

我們不要太糾結宏觀經濟的起伏，眼光應聚焦在各行業競爭力持續提升的龍頭公司。六月份可能有波折，不要過於追高，金融去槓桿、金融監管、金融反腐都是不利因素，短期不能過度樂觀。如果有壞消息出來了，要有逆向思維，堅定去買入各行業的優質公司。