劉姝威：建議上市公司先上新三板然後再IPO

網財經7月18日訊 18日凌晨，中央財經大學企業研究中心主任劉姝威在新浪微博發表長文《證券市場供給側改革的建議》，建議將上市公司直接進入主板的IPO供給模式轉變為從新三板轉板到主板的供給模式，並呼籲進一步完善新三板分層標準，制定新三板掛牌公司向主板轉板的標準指標。

全文如下：

證券市場供給側改革的建議-劉姝威

2017年7月14日至15日第五次全國金融工作會議在北京召開。會議提出，發揮市場在金融資源配置中的決定性作用。更加註重供給側的存量重組、增量優化、動能轉換。要把發展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎制度紮實、市場監管有效、投資者合法權益得到有效保護的多層次資本市場體系。

「要把發展直接融資放在重要位置」意味著將大力發展資本市場，尤其是證券市場。

根據會議精神，我認為證券市場的供給側改革應該以多層次資本市場體系為基礎，將上市公司直接進入主板的IPO供給模式轉變為從新三板轉板到主板的供給模式，發揮市場在金融資源配置中的決定性作用，促進存量重組，優化增量。

目前，證券市場的上市公司供給或金融資源的配置主要是發審委審核IPO，上市公司直接進入主板。不論發審委如何盡職，都難免出現疏漏，出現上市后公司業績變臉，大股東減持套現，不僅金融資源沒有實現優化配置，而且也損害了投資者利益。

新三板的投資者全部是機構投資者，只要達到掛牌標準，任何公司都可以在新三板掛牌交易股份，實現直接融資。機構投資者會在眾多的新三板掛牌公司中選擇投資對象，優質公司將受到機構投資者的熱烈追捧，機構投資者將為爭奪優質公司進行激烈的競爭。

如果我們按照公司的凈利潤、市值等指標將新三板分層；規定年度凈利潤達到八千萬元的公司股票可以進行競價交易；規定連續三年公司年度凈利潤達到八千萬元作為從新三板轉板到主板的指標之一；達到轉板標準指標的公司經過發審委審核和公示，公司可以從新三板轉板到主板，那麼，通過以上過程進入主板的上市公司是經過市場挑選出來的優質上市公司，這些上市公司將在主板獲得更多的融資機會。

由市場選擇優質上市公司的供給側改革可以替代由發審委審核IPO的供給模式，由市場決定金融資源配置，促進證券市場的存量重組和增量優化，同時又能有效地保護投資者合法權益。

由市場選擇優質上市公司，由市場決定金融資源配置，這個過程也會對機構投資者進行優勝劣汰的選擇，競爭能力弱的機構投資者將被淘汰出市場。

新三板的發展已經為證券市場的供給側改革奠定了基礎。新三板已經開始分層，我們可以進一步完善新三板分層標準，制定新三板掛牌公司向主板轉板的標準指標。在此基礎上，我們可以停止發審委審核IPO的上市公司直接進入主板模式，上市公司的供給轉變為主要來自新三板符合轉板條件的公司。金融資源由市場決定配置於優質上市公司。

證券市場的供給側改革條件已經成熟。