興業證券：維持比亞迪電子「買入」評級 目標價19.80港元

智通財經30日訊，興業證券發布研究報告稱，比亞迪電子(00285)是具備高度垂直整合能力的全球消費類電子產品設計、部件生產和組裝的領導廠商。當前受益於金屬機殼的強勁需求，業績有望快速增長。

該行維持其「買入」投資評級，目標價19.80港元，目標價對應2017-2019年PE為15.3、11.6、9.0倍，較現價16.42港元約有20.6%的上升空間。

該行表示，核心推薦邏輯不變：1、2015年大量採購的CNC從去年下半年起至今年全年產能釋放，貢獻業績。2、金屬機殼滲透率提升。3、單一爆款明星機型規模夠大和良率改善致毛利率提升。多因素疊加致2017年金屬機殼業務勁增，凈利潤增至約25億元。而明后兩年業績增長的關鍵因素：新客戶拓展，機殼能否供貨蘋果和OPPO;3D玻璃機殼是否放量。

手機金屬機殼滲透率提升，業務增長強勁。

報告指出，公司金屬機殼產能業內領先，目前已擁有2.5萬台自有CNC產能+5,000台外協產能。2016年全球智能手機金屬機殼滲透率為37%，預計2017年將提升至54%，業務增長強勁。公司主要機殼客戶包括三星、華為、LG、Vivo和小米等業內知名客戶。

積極拓展新客戶，潛在業績增長點。

該行預計公司積極拓展的新客戶是美國的蘋果和國內的OPPO，如果成功獲得這兩個客戶的訂單的話，明年的金屬機殼業務還會繼續增長。

該行認為在國內比亞迪電子還是有優勢承接蘋果的訂單：第一，有足夠大的產能規模。第二，有高品質的客戶和產品，第三，公司已和蘋果有長期的業務聯繫。

風險提示：行業競爭加劇，毛利率下降;失去重要客戶訂單等。