人民幣國際化報告： 要「強化人民幣金融交易功能」

7月15日至16日，「2017國際貨幣論壇暨《人民幣國際化報告》發布會」在人民大學舉行，本屆報告主題為「強化人民幣金融交易功能」。

報告的基本結論主要有四點：一是人民幣國際化指數出現階段性下降，凸顯國際化基礎依然脆弱；二是全球主要貨幣國際化格局基本維持不變，美元地位繼續走強；三是貿易結算驅動人民幣國際化的動能大幅減弱；四是金融市場將逐漸成為人民幣國際化的主要動力。

目前來看，人民幣國際化面臨著以下障礙：一是全球格局處於動蕩之中，貨幣競爭日趨激烈；二是國內經濟仍存在下行風險，影響人民幣國際化信心；三是匯率貶值預期上升，非居民減持人民幣資產；四是資本流出壓力加大，資本管理政策趨緊。

報告指出，2016年在全球格局處於重大變遷以及經濟下行風險、匯率貶值和資本外流的衝擊下，人民幣國際化從高歌猛進的階段進入調整鞏固期，人民幣國際化指數震蕩調整，但整體上不改長期發展趨勢。

報告顯示，2016年，跨境貿易人民幣結算規模明顯下滑，全年跨境貿易人民幣結算業務累計發生5.23萬億元，較2015年減少2萬億元，同比下降27.66%。這是自2009年跨境貿易人民幣結算試點啟動以來，跨境貿易人民幣結算規模首次出現年度縮小。此外，跨境貿易人民幣結算占貨物及服務貿易總額（國際收支口徑）的18.08%，較2015年減少8.4%。

雖然人民幣國際化去年遭受不少挑戰，但報告認為，人民幣加入SDR后儲備功能有所增強，「一帶一路」建設也擴大了人民幣的使用範圍，在對外直接投資、熊貓債、海外信貸領域人民幣使用規模顯著增長，頻現新的亮點，拓展了人民幣的金融交易功能。

報告指出，雖然2016年人民幣國際化步伐放緩，但從歷史經驗來看，儘管貿易計價結算是推動一國貨幣國際化的基石，但是當前存在的人民幣流動性波動、貶值預期和迴流機制不暢等問題，制約了跨境貿易人民幣結算。鑒於貿易項下人民幣國際化驅動力有所減弱，在國際交易活動中，金融交易規模又遠大於貿易結算規模，因此亟需發展和完善人民幣金融市場，挖掘資本金融項下人民幣使用潛力，增強人民幣的金融交易功能，提升人民幣在國際金融交易中的地位，實現人民幣國際化「貿易+金融」雙輪助力、聯合驅動。

對具體策略，報告指出了六條建議。

第一，強化人民幣金融交易功能具有現實緊迫性。實證研究發現，對一國貨幣的國際化來說，國際信貸市場發展具有基礎性支撐作用，國際債券市場發展具有積極的正向影響。歷史經驗表明，對外貿易和資本輸出是貨幣國際化的重要推手，沒有完善金融市場的貨幣國際化或將難逃金融危機的災難性後果。

第二，直接投資對經濟發展和貿易成長做出了積極貢獻，其中ODI對經濟增長的推動作用遠大於FDI，直接投資能夠多渠道擴大人民幣使用範圍，發揮高效的槓桿作用，可以成為人民幣國際化重要的助推器。在跨國公司主導國際貿易的新形勢下，擴大直接投資可鞏固貿易地位，並為中資金融機構走出去、發展離岸人民幣業務提供市場和動力。

第三，積極推動人民幣國際債券市場的發展，是構建順暢的人民幣環流機制，從而進一步深化人民幣國際化進程的重要途徑。債券市場是國際資本流動的主要渠道，作為「安全資產」的國家主權債券、高等級金融債券是非居民投資者的首選。因此，要大力建設和發展人民幣債券市場，以提高國際債券市場中人民幣佔比作為綜合評價人民幣國際化程度的重要指標和階段性任務之一。將人民幣債券市場作為提供全球「安全資產」的主渠道。

第四，信貸市場是強化人民幣金融交易功能的三大支柱之一。全球經濟對貿易依賴程度提高，發展家貨幣錯配問題集聚，使得人民幣國際信貸市場發展成為一種必然趨勢，而美元強勢升值為其提供了機會窗口。歷史經驗表明，主要國際貨幣通過國際金融中心、貿易兩條途徑推動國際信貸市場發展。從國情出發，現階段宜考慮以貿易途徑推動人民幣國際信貸市場發展。

第五，人民幣金融交易功能的實現最終取決於是否有一個功能強大的外匯市場。關鍵是要構建多層次的人民幣外匯市場，能夠為人民幣發揮貿易結算功能提供基礎條件、為人民幣發揮大宗商品計價貨幣職能提供支撐、為人民幣發揮國際儲備貨幣職能提供重要渠道。

第六，人民幣國際化進入發展新階段后，迫切要求加強金融基礎設施建設，以促進人民幣交易功能，提高人民幣使用程度，增強人民幣資產安全性。建立高效安全的人民幣跨境支付清算體系，完善金融相關的法律制度建設，發展科學公正的徵信和信用評級體系，是當前完善金融基礎設施的三個重要方面。