從半年報看全年：美的凈利潤或破200億，格力被甩第一陣營

2017年，海爾、美的兩家企業營收預計均在2300億元以上，家電第一陣營門檻由此提高至2000億量級，傳統家電三巨頭中的格力電器，有可能被甩出第一陣營。

8月下旬，成為上市企業半年報集中發布期。

傳統家電三巨頭業績尤其令人矚目。

8月27日，青島海爾率先發布半年報，報告期內實現營業收入775.76億元，同比增長59%；凈利潤44.27億元，同比增長33.54%；經營活動凈現金流83.93億元，同比增長76.53%。

8月30日，格力電器、美的集團同時發布半年報。

格力電器報告期內實現營業收入691.85億元，同比增長40.67%；歸屬於上市公司股東凈利潤94.52億元，同比增長47.64%；基本每股收益1.57元。

美的集團報告期內實現營業收入1249.64億元，同比增長60.19%；凈利潤108.11億元，同比增長13.84%；每股收益1.67元。

看了這三家的業績報告，我相信你再看其他家電企業的報告會這麼想：「甭看了，沒勁。」

舉個例子：

同為專業空調企業，志高控股（HK00449）2017上半年營收增長20.7%，凈利增長16.1%，單看增幅還算可以，一看絕對值才發現讓人哭笑不得，總營收59.11億元，為格力電器的8.5%；凈利3610萬元，不足格力電器的3.8%。

「黑電弱於白電」態勢依舊，不過今年表現更明顯。不少黑電企業半年報出現營收、凈利負增長，甚至還有虧損的。深康佳A是這方面的代表。

2017上半年，深康佳實現營收同比增長32.49%，凈利同比增長140.61%，對應的營收、凈利絕對值分別是114.06億元、3087萬元。即使3000多萬的凈利也是補貼而來，主營業務虧損。

我們看兩大空調巨頭各自優劣勢是什麼。

「空調做得好」，「盈利能力強」，可能是格力電器長期以來給人們留下的最深刻印象。

2016年，格力空調實現營收880億元，比美的空調668億元的營收多出212億元。

不過，今年上半年形勢發生很大改變，格力、美的空調業務營收差縮小至50億元以內，很容易讓人產生這樣的聯想：全年會縮小至100億元以內嗎？

今年上半年，格力電器凈利潤率高達13.7%，這幾乎是一座珠穆朗瑪峰，競爭對手很難翻越。凈利潤率高，折射出格力電器經營質量高。

近年來，董明珠行事愈發高調，引發諸多非議，但是不管外界怎麼評價，董明珠依舊我行我素不為所動，董的自信，正來自業績支撐。

關於2018年格力電器董事會改選，外界猜測董明珠可能會被珠海市政府拋棄。我的看法是，不會。理由很簡單：目前，在珠海市政府和格力電器內部，均找不到可以替代董明珠的人，對此董本人看得一清二楚，所以才會說「五年內別跟我談接班人的問題」。

對於格力電器，我們應一分為二看。今天的格力電器，業績的確傲人，不服不行；但是明天的格力電器增長點在哪裡？這是個大大的問號，也是資本市場最擔心的。

這就說到企業成長性。

若論成長性，肯定美的集團更令人期待。今年上半年美的集團1249.64億元的營收，已經超過格力電器2016全年的營收；增幅高達60.19%，讓美的集團全年營收突破2000億毫無懸念。

我此前曾預測，2017年美的集團營收有可能突破2300億元，現在，我更堅定這一判斷。

我們看，2016下半年，美的集團實現營收823億元。什麼意思呢？就是說，即使今年下半年美的集團營收實現零增長，2017年美的也將實現超過2000億元的營收。

事實上，下半年營收零增長是不可能的，即使保守地預測下半年營收增幅回落至30%，則下半年仍有可能實現1069億元的營收，則全年實現2300億元營收穩操勝券。

我敢斷言：2017年，海爾集團、美的集團兩大家電巨頭營收都將在2300億元以上，意味著家電三巨頭中的兩家，營收超過2300億元。

目前看，格力電器2017年實現營收在1400—1450億元可能性比較大。這意味著家電第一陣營規模出現分化，格力電器將被甩出第一陣營。

美的集團營收將衝上2300億量級，那麼凈利呢？

營收出來了，凈利其實很好算。今年一季度，美的集團凈利潤率7.8%，上半年升至8.6%。若以8.6%為全年凈利率，則全年凈利將接近200億元。

事實上，我感興趣的是：美的集團2017年凈利潤，會不會超過200億元？這是一個具有分水嶺意義的數字。

今年以來，美的集團市值基本保持超出格力電器300億元。這300億元，我視之為投資者對美的集團未來發展的信心分。

格力、美的半年報，還有幾個細節值得關註：

先說空調主業增幅。今年上半年，格力空調業務增幅30.14%，不及美的空調業務增幅41.52%，這意味著美的空調成長性好於格力。與之對應的，是今年上半年二者空調業務營收差已縮小至50億元以內。這可能是美的最願意看到的，格力最不願意看到的。

再說現金流表現。格力電器上半年現金流量凈額僅有36.37億元，猛降68%；同期，美的集團凈現金流139億元。一般認為，現金流下降原因有三，或回款困難，或庫存加大，或支出加大，三者至少必居其一。一面是營收大幅增加，一面是現金流急劇下降，格力電器壓庫存增營收的嫌疑陡升。

我這裡多說幾句。今年空調市場出現放量性增長，讓空調企業格外興奮。高增長怎麼來的呢？是過去三年空調銷售一直負增長，把消費者積累下的購買力集中在今年夏天釋放了。可以斷言，明年空調市場不可能再出現這樣的高增長，這對於專業空調企業肯定不是個好消息。

三說國際市場對企業的貢獻率。今年上半年，美的集團國內營收601.72億元，國外營收554.63億元，內外比約為6:5.5；同期，格力電器國內營收470.07億元，國外營收122.81億元，內外比約為3.8:1。由此可見，國際市場對格力電器營收貢獻率偏低，對企業發展形不成大的拉動。預計全年，美的集團海外營收將上升至總營收的50%。

四說二者都已布局的機器人產業。美的機器人產業的代表是庫卡，當然還有安川。今年上半年，庫卡集團實現營收135.13億元，是格力電器智能裝備產業營收（9.62億元）的14倍之多。在機器人這塊，短期內格力電器沒有太大發展後勁，而美的則不然，動力澎湃。

大家比較關心進入美的體系后庫卡業績表現。美的集團半年報顯示，庫卡集團當期實現收入135.13億元，同比增長35%；實現凈利4.51億元，同比增長98%。顯然，進入美的之後庫卡發展明顯提速。目前，東芝白電尚未對美的集團形成利潤貢獻，但經營狀況已得到改善，下半年扭虧轉盈可能性很大。

過去二十多年，全球家電市場一直由中、日、韓三國主導，但是近年來，日系家電漸趨沒落，而中、韓家電持續崛起，全球家電逐步由「三足鼎立」格局向「2+1」格局過渡。有趣的是，類似一幕也在上演。家電多年來形成的美的、海爾、格力「三足鼎立」格局出現明顯裂痕，格力正在被兩大對手遠遠甩下。