后監管時代 誰會是互聯網金融贏家？

經濟觀察網 記者 胡群 「在優雅的希臘文明中，我們已經看到了金融的原形。」央行副行長陳雨露在其著作《世界是部金融史》中寫道：亂世出梟雄，亂世也出金融。為了補充本土糧食，也為準備戰爭，雅典急需補充各種物資，這場曠日持久的戰爭催生了古希臘金融業，今天被之稱為「海事信貸」。而無論從哪個角度，羅馬法律對後世金融體制形成都是至關重要的，今天，包括在內的法律都屬於羅馬法系。沒有羅馬法系，就沒有歐洲後世的經濟繁榮，更不會出現銀行、股票、有限責任等一系列決定性事件。

工欲善其事，必先利其器。正是由於金融的出現，才孕育出希臘羅馬古文明。希臘人設立了銀行、貨幣制度和商業法庭；羅馬人則以此為基礎，創建了公司企業、有限責任投資以及某種形式上的中央銀行。這些金融表現形式一直影響至今。

然而，更高層次的政治和社會發展需要更為複雜的經濟組織和技術，金融也需要不斷創新。時至今日，很多社會規則都已經改變，如何有效提升金融效能、擴展金融市場覆蓋範圍？科技進入金融領域，風控模型、信貸邏輯都在發生變化，機構之間的關聯性和金融體系的複雜性遠勝於昔。

這場起源於歐美，而興盛於的科技金融創新中，尤以第三方支付、P2P等業務引人注目。「十年生聚,而十年教訓。」今年是P2P在國內發展的第十年，P2P快速發展，主要緣於數字技術不僅降低獲客成本，也為解決信息不對稱問題提供了嶄新的可能。然而，安全成為監管及市場憂慮的風險點，風控能力成為平台發展的關鍵。

「監管的作用不僅是有效管控住此前較為突出的行業道德風險，更重要的是將網貸行業設定在一個本應所專註的領域，明確行業發展的合理框架。」人人貸聯合創始人張適時稱，針對《網貸管理暫行辦法》中禁止的混業經營問題，人人貸近期已將業務拆分，人人貸（P2P業務）和WE理財（智能財富管理平台）未來各自獨立運營。

救贖還是毀滅？固守個人消費市場

隨著發佈於2016年8月24日的《網路借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》中規定的不超過12個月的整改期臨近，行業的合規發展有望再次提速。監管從全行業綜合水平的考量給出了更為審慎的20萬單人單平台借款上限，P2P行業聚焦在個人消費信貸市場。

消費對經濟增長的貢獻率正逐步提高，已成為拉動經濟增長的重要動能。今年一季度數據顯示，從需求的角度來看,消費是最大的貢獻，對經濟增長的貢獻達到77.2%，比上年同期加快了2.2個百分點。

消費能力提升的背後不僅在於可支配收入的提高，也在於消費金融服務可獲得率的提升，提供消費金融業務的機構正迎來了風口。從機構上分，目前市場中提供消費金融業務的機構大致有四類：銀行、持牌的消費金融公司、互聯網消費金融機構及小貸公司等其他機構。

國家金融與發展實驗室銀行研究中心發布的《消費金融創新報告》顯示，2016年底，金融機構人民幣信貸收支表中住戶部門的短期消費貸款餘額達到5.3萬億元，再加上非金融機構消費金融平台的貸款，當前消費金融市場規模（不含房貸）估計接近6萬億元（含房貸規模在25萬億左右）。

張適時預計，至2025年，的廣義個人消費金融市場規模將達到50萬億的規模。這一市場可細分出包括房貸、車貸、信用卡和一般性消費信貸在內的四大領域。網貸平台所對標的正是一般性消費信貸市場，其份額將佔整個消費金融市場的10%左右，即5萬億的市場水平。

與其他P2P平台在監管政策出台後，業務轉型向個人消費信貸不同的是，人人貸自創立之初便一直專註於個人信貸服務，提供個人信用借款。對於不做大機構貸款的原因，張適時認為，大機構貸款一直以來都是銀行等傳統金融機構的勢力範圍，有較為成熟的線下盡調體系和以抵押為核心的風控邏輯，這套模式並沒有因為互聯網技術發展而發生本質變化，並且業務壁壘較高。

在個人信用信貸領域，受個人徵信及風控技術等因素限制，傳統金融機構沒有十分明顯的先發優勢。對於互聯網金融機構而言，已積累10年數據，各類風控模型逐漸成熟，相比傳統金融機構，更為快速的改造風控手段，就可以最快地享受科技帶來的新金融紅利。

互聯網金融協會秘書長陸書春表示，以大數據、人工智慧為代表的科技對互聯網消費金融行業產生了深遠影響，不僅使得客戶能夠便捷、低成本地獲得消費信貸支持，也重塑了整個互聯網消費金融行業的風險管理系統和營銷體系，打造了全新的互聯網消費金融生態環境。

互聯網使個人間借款交易撮合匹配有效性低的問題得到解決，可以快速連接借貸兩端的需求。張適時預計，目前這一市場空間在5千億到7千億之間，未來還有很強的增量空間。

「互聯網消費金融快速發展的同時，也存在一些問題。」陸書春指出，過度借貸、重複授信、過高吸費，個人信息保護等方面的問題，有可能對未來金融風險和社會風險造成一定的不穩定因素。

「金融領域的耕耘如同一場馬拉松式的長跑。當前市場的競爭格局還遠未到彼此搶佔地盤的階段。人人貸會專註在個人信貸領域中深耕，把握好自己的節奏，最終成為這一行業的引領者，這是我們明確的戰略路徑。」張適時稱。

誰將有望成為監管政策下的贏家？

從2015年7月至今，互金行業政策密集出台，其中被視為網貸監管準繩的《暫行辦法》中明確規定了個人和機構的借款餘額上限，將網貸平台定位於服務小微小額。同時，監管政策要求網貸平台資金實行銀行存管。預計今年監管層還將進一步對互聯網金融行業的監管，出台更多具體措施防範金融風險，互聯網金融行業洗牌加速。

銀監會創新業務監管協作部李文紅、蔣則沈撰文指出，當前在金融科技監管方面需要重點關註：一是是否依法獲得了相應的金融牌照，或者是否超越牌照範圍開展金融業務，是否遵循了相應的監管規則；二是是否實施了與所承擔風險性質和水平相匹配的風險管控措施；三是新技術應用是否帶來了新的金融風險和問題，如互聯網企業的金融業務與非金融業務之間的「交叉補貼」、濫用客戶信息、變相非法集資、從事非法證券活動、技術風險轉化為流動性風險等問題。

隨著監管的介入，停業及問題平台進一步退出市場，市場正朝著穩健方向發展。網貸之家數據顯示，截至2017年 4 月底，P2P 網貸行業正常運營平台數量下降至 2214 家，累計停業及問題平台達到 3676 家，P2P 網貸行業累計平台數量達到 5890 家（含停業及問題平台）。

「整個市場發展到現在，逐漸開始趨於理性。2017年是真正的監管元年，相信整改期結束之後，行業競爭會變得更有序。但這種競爭並不會走向緩和，反而會更加激烈。」張適時稱，此前積累的規模效應和數據化風險管理能力等先發優勢，將會在新一輪的行業增速中發揮出巨大的能量。