定增基金好日子不多了

再融資政策有變

以六七折的價錢拿股、持有一年之後就可坐享年化20%至30%收益的定向增發，正在走向尷尬的境地。證監會近期出台了再融資新規定，對非公開發行股份的定價原則、規模限制、發行間隔周期做出了詳細、嚴格的限定。業界人士普遍認為，未來定增的吸引力將大幅下降，賴以生存的定增基金恐將成為市場的「雞肋」。

新規定發威定增基金前景不妙

2月17日，證監會公布《關於修改〈上市公司非公開發行股票實施細則〉的決定》、《發行監管問答——關於引導規範上市公司融資行為的監管要求》。再融資新規公布兩周以來，對資本市場的影響開始顯現。部分上市公司為了適應新的監管規則和環境，已主動終止定增或重新修訂定增預案。

眾祿基金研究中心的報告預計，未來一段時間內，將會陸續有上市公司終止定增，最終將導致定增項目和定增融資規模急劇下滑。以往基金市場所青睞的「爆款」產品、可折價拿股的定增基金的收益紅利也將日漸收窄。隨著定增基金可參與投資標的的日漸稀缺，參與難度也將加大，這些都將降低定增基金對投資者的吸引力。

好日子結束很難折價參與定增了

截至2015年末，國內基金業僅有4家公募試水了4隻公募定增基金，累計規模僅65.34億元。2016年，「折價拿股、躺著賺錢」的定增策略火遍資本市場，定增基金的隊伍也快速壯大。截至2017年2月28日，共有17家公募基金公司發行了44隻定增基金，管理資金規模達到464.68億元。僅僅14個月的時間，公募定增基金的規模擴張了6倍多。

風水輪流轉，伴隨再融資市場的收緊，定增產品即將面臨發行遇冷、策略轉型等一系列難題。再融資新規落地后，上市公司及定增參與者對定增市場的預期明顯在轉變，參與定增可享有的高折價率等先天優勢或將不復存在，定增基金「以折價率換回報」的策略將難以為繼，定增產品的規模和業績都會受到負面影響。

「傻瓜」不行了定增策略面臨轉型

當「折價」安全墊消失后，對優質定增項目的競爭將更加激烈。如果基金經理沒有能力拿到好的項目，將直接影響定增基金的業績表現。此外，在定增項目缺乏或質地不佳的情況下，定增基金難免會保持低倉位運行，進而降低收益率。

「若不積極轉型，折價買入並持有的『傻瓜』式定增策略模式勢必要被市場淘汰。」濟安金信基金評價中心總經理王群航認為，如果沒有對現有投資策略進行充分調整，定增基金的業績下滑將是大概率事件。「這可能形成負面傳導，定增市場回歸理性后， 定增基金淡出定增市場甚至出現轉型也不是沒有可能。一旦定增基金轉型和發行數量減少，勢必會對定增基金的規模形成負面拖累，不排除定增基金成為『雞肋』品種的可能。」