交銀國際：前景向好 推薦房地產行業

劉雅瀚 CFA， FRM， 謝騏聰 CFA， FRM ： 香港/內地房地產周報 20170317

香港房地產

儘管利率上調，市場情緒保持強勁。美聯儲於3月16日將利率上調25個基點至目標範圍0.75%-1%。然而，香港銀行尚未跟進。事實上，香港物業指數2.9%的收益反映市場相信美聯儲加息對短期內的物業價格影響有限。至於實體市場，動力保持強勁。近期三個項目受到買家的高度關注，分別收到42x，12x和22x預訂，第一天平均去化率達到90%。我們預期情緒在短期內保持強勁。然而，進一步加息（金管局預計8-9美聯儲加息至2019年）可能導致資本外流和香港銀行長期增加利率的壓力。我們認為開發商將加快新的發布，以便在美聯儲加息影響借款成本之前挖掘購買力。我們繼續偏好已經獲得房地產利潤的開發商，以及那些有公司特定增長驅動因素的開發商，如新世界（17 HK）。

內地房地產

70城價格勢頭在2月略有改善，引發了另一輪緊縮政策。 70城市新商品住宅平均售價環比上漲0.3%（1月份的+ 0.2%）。 1/2/3線城市新商品住宅平均售價環比上漲0.1%/ 0.3%/ 0.4%（1月份平均/ 0.1%/ 0.3%）。其中，56個城市錄得環比增長（1月份45個）。我們認為，新的價格趨勢導致過熱城市再次緊縮，更嚴格的政策反映了政府穩定房價的決心。國務院還表示，將對過熱城市實施緊縮政策，對低等級城市實行減少庫存政策。隨著在一二線城市實施更緊縮的政策，投資者可以在弱三，四線城市尋求機會。我們相信，處於弱三，四線城市的開發商將受益於多元化的自置居所購買政策，如雅居樂（3383 HK），保利置業（119 HK）和寶龍地產（1238 HK）。