華晨中國1元出讓金杯49%股權 與雷諾合資背後有大文章

故技重施又上演1元股權大挪移？華晨合資雷諾背後有「大文章」

經濟觀察網 記者 耿慧麗 今後，華晨汽車集團控股有限公司(以下簡稱「華晨汽車集團」)將不僅僅是寶馬背後「聽話的國小生」，它又找到一家新的靠山——雷諾。7月5日，華晨(01114HK)宣布，公司於7月4日與雷諾訂立框架合作協議。根據協議，雷諾汽車同意收購華晨資產，華晨將向雷諾出售瀋陽華晨金杯汽車有限公司(以下簡稱華晨金杯)49%的股本權益，現金代價為人民幣1元。

公告還披露，此筆收購完成後，華晨與雷諾將向華晨金杯增加註冊資本，共計人民幣15億元。華晨董事會表示，雷諾收購后，華晨金杯董事會將由九名董事組成，其中五名由華晨委任，四名由雷諾方面委任。華晨表示，完成交易后，雷諾將成為其在輕型商用車部分的合營企業合作夥伴，出售事項及與雷諾合作將標誌一項關鍵戰略措舉，是公司將現有輕型客車業務轉虧為盈的重要一步，這可通過運用股東雙方的經驗及專業知識全面開拓輕型商用車市場的潛力。

華晨金杯股權的出讓，意味著金杯股份對整車業務的剝離。此前的6月24日，金杯汽車發布公告，公司擬通過協議轉讓方式將其持有的華晨金杯39.1%股權轉讓給金杯汽控，金杯汽控以支付現金方式受讓上述標的資產。經雙方友好協商，確認本次交易標的華晨金杯39.1%股權的交易對價為人民幣1元。本次股權轉讓完成後，金杯股份不再持華晨金杯股權。而金杯汽控是華晨100%控股的二級子公司，由此，金杯股份將華晨金杯全部股權轉移到了香港上市公司華晨之中。目前，華晨金杯39.1%股權賬麵價值為-157228.28萬元，評估值-121858.35萬元。

而此次華晨又故技重施，用1元的價格將這份資產出售給法國雷諾，完成了雙方的合資。但問題是，為何金杯汽車要剝離整車業務，而不選擇在金杯股份旗下建立新的合資公司？華晨集團一位管理人士表示，這是因為在華晨集團新一輪的調整中，金杯汽車所承擔的角色不再是輕型商用車的製造銷售。「遼寧國資改革一直在緊鑼密鼓的推行，華晨集團是其中很重要的改革對象，但究竟未來怎麼弄，我們也不太清楚。」該人士對經濟觀察網記者表示。

華晨汽車集團是遼寧最大的國有企業，該公司成立於2002年，旗下擁有4個上市公司：華晨汽車控股有限公司、上海申華控股股份有限公司 （600653行情資料評論搜索）、金杯汽車股份有限公司 （600609行情資料評論搜索）、新晨動力控股有限公司。四家上市公司分別負責華晨集團四大板塊的主營業務：整車製造、汽車銷售與服務貿易、商用車生產以及發動機業務。華晨集團董事長祁玉民在多次接受經濟觀察網記者採訪時都表示，未來會有第五家、乃至第六家上市公司，但目前這些公司並沒有動靜。「專用車會獨立上市，還有其他的業務，但是不能告訴你。」祁玉民此前對記者表示。

作為華晨汽車集團旗下上市公司之一，金杯汽車1992年上市。金杯汽車曾經也是國內輕型商用車的領軍企業，但近年來發展陷入困境。由於業績不佳，金杯汽車過去10多年來兩入兩出ST榜，多次扭虧為盈大都是靠政府補貼或者出售資產的臨時辦法。2016年的年報顯示，金杯汽車的負債總額高達107億元，歸屬於上市公司股東的凈利潤僅為-2.08億元，同比驟降683.03%。而其94．%的資產負債率也達到了金杯汽車自2010年以來的最高值。根據證券市場的規定，上市公司連續兩年虧損，將被ST。去年已經虧損的金杯汽車，今年要努力扭虧。

「金杯汽車這幾年一直處在保殼的邊緣，能想的辦法都試過了，可賣的資產不多，因此通過發行新股吸引外部投資者進來，是唯一的出路。但金杯多年虧損，投20個億都未必能填補虧空，想找到外部投資者也並不容易。」汽車行業資深分析師、中融創投基金管理(北京)有限公司董事長曹鶴曾向經濟觀察報記者表示。最終的「接盤俠」比較令人意外，但雷諾的入局或許尤其特殊的道理。

早在1994年，雷諾就與三江集團合資在設立合資公司三江雷諾，但這一合資項目並未取得成功反而成為整車合資項目中知名的「失敗案例」。2004年起，雷諾考慮與東風合資，但談判一拖再拖。直到2013年，在政府即將關閉乘用車合資項目審批大門之際，雷諾與東風合資項目終於獲批。但獲批的僅僅是輕型商用車與SUV等產品，最為稀缺的轎車生產資質，直到近日，東風雷諾才真正拿到手。雷諾也在蹉跎中錯過了汽車市場發展的黃金時代。

在東風之外，再牽手華晨生產輕型商用車，雷諾擴大業務意圖非常明顯。但輕型商用車企業眾多，雷諾為何選擇多年業績積弱、資不抵債的金杯汽車，經濟觀察網記者未能聯繫到雷諾官方予以置評。金杯汽車業績虧損，資不抵債，是雷諾能用1元的「免費價格」獲得華晨金杯49%股權的主要原因。但這項交易還需要獲得政府監管部門的審批。不過，對於華晨來說引入戰略投資者是已經布局許久的事情。在2015年底，遼寧國資委就公布了第一批混改名單，華晨集團名列其中。

不過，至於兩者怎麼合資，外界還並不知道。曹鶴分析，考慮到國內A股上市公司向境外出售股權有很多限制，金杯汽車很可能是把資產與債務先出售給華晨汽車集團，再由集團層面與雷諾合資。這也是合資消息由華晨率先披露的原因。至於金杯汽車，今後可能作為一個上市公司的殼資源，另做打算。「金杯汽車停牌這麼久，華晨汽車集團應該是在做一整盤的謀划安排。」實際上，華晨集團一位核心高管曾對經濟觀察網記者透露，未來華晨集團的目標是實現整體上市，但能否實現以及怎麼實現並沒有具體時間表。

未來，華晨集團幾大上市公司之間的業務將會怎麼調整，可能不僅僅是保殼保利潤的問題，而事關遼寧省對國資改革的整盤棋。至於雷諾，這家在一直處於邊緣的汽車品牌，能否在商用車領域一展拳腳，可能是未來一個小看點。