分析丨投資有望在下半年發力

■經濟時報記者 劉慧

7月份經濟數據最新出爐。中泰證券兼齊魯資管首席經濟學家李迅雷分析稱，工業生產低於預期，未來維持邊際趨緊的判斷。固定資產投資低於預期，但仍在平穩區間運行，預計今年下半年有望發力。

7月份規上工業增加值同比增長6.4%，較上月的7.6%下降1.2個百分點，低於市場預期的7.0%。7月份工業品價格表現強勢。在他看來，工業增速下降主要由於製造業大幅回落和四大區域全面降速。去產能相關行業漲跌互現值得關注，部分新興產業相對抗跌。8月份工業增加值或將進一步回落至6.3%。

1-7月份固定資產投資累計同比增長8.3%，較1-6月份回落0.3個百分點，低於市場預期。李迅雷表示，儘管邊際回落，但固定資產投資增速仍處於平穩區間。維護固定資產投資增速的積極作用將體現在基建投資和新開工項目等指標上；固定資產投資的負面因素依然存在，製造業投資難言反轉，民間投資回升態勢仍有待觀察。預計8月份固定資產投資邊際平穩，伴隨著PPP項目啟動，固定資產投資邊際平穩，全年增長維持8.3%的判斷。

社會消費品零售總額同比增速低於預期，李迅雷稱，維持第四季度邊際回落的判斷。7月份社會消費品零售總額同比增長10.4%，較上月下降0.6個百分點，扣除價格因素為9.6%，低於市場預期。社會消費品零售總額回升勢頭有所放緩；餐飲尤其是小規模餐飲收入帶動社會消費品零售總額增長；剔除價格因素后15個主要行業中11個行業增速回落，汽車仍是拖累消費增速的主要因素。由於去年基數相對較低，預計8月份社會消費品零售總額將有不錯表現，但2016年第四季度社會消費品零售總額連續站穩3萬億關口，受房地產業趨勢性下降和汽車消費逐步放緩等影響，今年第四季度社會消費品零售總額難有良好表現，增速或將邊際走低。

對於通脹觀察，李迅雷稱，這一輪工業品漲價過程中，中上游享有更強的定價權，下遊行業承擔了中游的大部分漲價壓力，盈利空間也受到很大約束；好在需求向好使得下游銷量穩定增長，通過以量換價的方式也能實現一定盈利。周期行進過程中，工業品漲價在狹義的行業層面改變了利潤分佈，價格壓力轉嫁給下游；需求擴張在廣義的經濟部門之間改變了槓桿分佈。

1-7月份，占政府性基金總額82%的國有土地使用權出讓收入高速增長，同比增37.3%。此外，涉房稅收收入增速較快，7月份契稅、土地增值稅、房產稅、城鎮土地使用稅分別同比增長34%、15.4%、27.1%、16.9%。李迅雷認為，今年以來棚改貨幣化政策力度的提升，不僅加快了三四線城市去庫存的速度，而且抵消了一二線城市嚴格的房地產調控措施的壓力。預計三季度財政涉房收入將繼續高增速。

7月份財政支出同比增速為5.4%，較6月份大幅下降13.9個百分點；1-7月份同比較1-6月份下降1.3個百分點至14.5%。7月份支出增幅的回落，主要是上半年財政支出進度較快，相關資金已提前撥付。本月財政支出下滑幅度較大的項目依次是城鄉社區支出、社保支出、教育支出和科技支出，但交通運輸支出逆勢大幅增長。

財政部PPP項目入庫項目13554個，累計投資額16.3萬億元。其中，落地率34.2%，投資額3.3萬億元。從地域和行業領域來看，落地項目數前三位的地區是：山東、新疆和安徽，合計占落地項目總數的30.4%。落地項目數前三位的行業領域是：市政工程、交通運輸以及生態建設和環境保護，合計占落地項目總數的64.3%。

在他看來，伴隨著金融監管加強和地方融資平台融資要求的嚴格化以及財政支出增速的回落，地方政府拉動基建的力度肯定會受到影響。預計政府根據經濟整體走勢，在現有3%「硬赤字」基礎上，多樣化融資渠道，利用政策性金融債和專項建設債券等「軟赤字」手段，持續支持棚改貨幣化和PPP等項目建設，為金融去槓桿保駕護航。

主 編丨毛晶慧 編 輯丨高珂