新能源汽車行業：積分制進度超預期

或如期落地,與油耗積分并行,政策預期改善,打開新能源乘用車高速增長空間。今日國務院法制辦公室掛出關於《乘用車企業平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法(徵求意見稿)》公開徵求意見的通知,這是繼2016年9月份在工信部網站公示后又一次公開徵求意見。按照當前進度,積分制有望於2018年如期執行。對於燃油乘用車產量(進口量)達到5萬輛的車企,新能源汽車目標積分值為當年燃油乘用車產量乘以相應的新能源積分比例,該比例18-20年分別為8%、10%、12%。而新能源積分實際值為車企按照車型的續航里程及電能消耗率給以一定分值,累加而成,整體鼓勵純電動、高能量密度車型。當實際值大於目標值即可獲得新能源正積分,新能源正積分不僅可用於抵扣油耗負積分,同時也可進行自由交易。我們測算至2020年新能源乘用車銷量需近200萬輛才可滿足油耗負積分抵扣。

銷量逐步往上,乘用車為主力,專用車銷量回暖,純電動客車尚需觀察,三季度高速增長確定,維持全年產銷75萬輛預期不變。中汽協公布5月新能源汽車產銷分別完成5.1萬和4.5萬,分別同比增長37.9%和31.8%,環比4月增長37.9%和31.8%,維持較高增速。其中乘用車產銷量分別完成4.45萬輛和3.89萬輛,同比增長66%和49.4%,商用車產銷量分別完成6982和6447,同比雖下降,但環比增長66%,且物流車企訂單明顯增多,6-7月將起量,而客車方面公交公司近期大額招標將公布,預計7月銷量好轉,但由於三萬公里限制、補貼下降等因素影響,純電動客車或略微有所下滑。總體看,去年三季度銷量基數低,而今年乘用車受A級及A00級雙向拉動增長勢頭猛,且商用車6-7月將明顯起量,故而三季度高速增長確定,看好三季度新能源車投資機會。中期看,積分制或即將落地,同時2018年新車型集中上市,補貼有望維持當前水平,且技術進步及規模效應將進一步降低成本,相較於2017年,政策、行業環境更加穩定,更有利於刺激銷量。

全球電動化趨勢明確,2017-2019年國際品牌電動車逐步推出,且純電動車電池容量增加成趨勢。Tesla2017年一季度交付2.5萬輛,創季度新高,且Model3將於7月開始生產,9月產能達到5000輛/周,2018年翻番,目前Model3訂單量近50萬輛,將於2018-2019年集中交付。寶馬集團今年一季度新能源車銷量達到2萬輛,實現翻番,預計今年將實現10萬輛產銷目標。此外,大眾汽車、福斯特、通用等車企也將發力新能源乘用車市場。大眾推出了2025 Together計劃,2018年推出10款新能源汽車產品,計劃2025年至少推出30款純電動汽車,產銷量達到200-300萬輛,占集團的銷量的25-30%,並且將作為第一大市場,佔大眾新能源車銷量的50%。海外暢銷純電動乘用車均增加電池容量,如日產Leaf從24kwh提高至30kwh,寶馬i3從22kwh提高至33kwh,雷諾ZOE熊22kwh提高至41kwh等。

今日受積分制或將如期執行,以及5月新能源汽車產銷較為靚麗影響,市場預期得以修復,板塊普漲。此前受行業政策變動影響,及4月銷量平淡引發市場對全年銷量的擔憂,電動車板塊回調明顯,但我們強調國家支持新能源車發展態度明確,行業前景明朗,且受乘用車和專用車拉動,銷量環比逐步好轉,三季度同比高增長確定。

投資建議：乘用車環比持續高增長,專用車開始起量,整體銷量逐月往上,三季度高速增長較確定。中期看政策環境穩定,更利於新能源車發展,且海外汽車巨頭均加快新能源車布局,全球電動化趨勢明確。我們在1月23日全市場率先翻多,堅定看好電動車板塊大行情。由於4月銷量平淡且近期幾個政策變動,導致板塊回調明顯。5月銷量數據較靚麗,商用車6-7月將起量,三季度高速增長確定,且積分制度或將如期執行,同時model3量產在即,因此當前時點,我們繼續看好銷量持續環比攀升+政策預期改善帶來的電動車大行情,繼續推薦趨勢向好環節(特別是鋰、銅箔、鈷)和超跌的龍頭標的。

1) 推薦量價趨勢向好環節:首推鋰、銅箔和鈷,三者量價趨勢向好,鋰價格穩定,氫氧化鋰存漲價空間,銅箔漲價較確定,鈷價格依然看漲,鋰首推天齊鋰業,建議關注贛鋒鋰業,銅箔首推諾德股份,鈷首推華友鈷業、格林美,建議關注洛陽鉬業。三元環節重點推薦億偉鋰能和當升科技。

2) 推薦超跌細分龍頭:低估值龍頭重點推薦宏發股份、國軒高科、滄州明珠,建議關注杉杉股份;估值略高彈性大的龍頭重點推薦匯川技術、星源材質、科達利,建議關注科恆股份、東方精工。

風險提示:投資增速下滑,政策不達預期,價格競爭超預期。