貨幣政策執行報告之好一出年度大戲

小編終於來還債了，這篇寫宏觀經濟周期的報告，從起筆到現在基本成型真是歷經波折，中間多次擱筆，主要是因為想要分析周期的變化涉及的原因太多，而眾多歷史的因素已經不太好追溯了

其實是因為今天要分析的大部分經濟階段所處的時間，小編還是一個無憂無慮，渾然不知宏觀經濟為何物的無知少年，所以分析起來彷彿在重挖一段歷史般任務巨大，誰料想，小編現如今已經成為了這麼一個憂國憂民，心事重重的「老人」【捶胸頓足】

所以擱置到現在，給各位看官致歉。

But，在我的頑強的意志力（lan）支撐下，算是基本完成了。撒花慶祝

關於貨幣政策執行報告的分析寫到這裡已經是第6篇了，預計後面還會有2-3篇，小編會在這一系列全部寫完之後，做一個整理整合到一篇文章，方便大家閱讀，上篇我們簡單梳理了2001年到2016年世界主要經濟體的宏觀經濟情況，本篇將對國內宏觀經濟進行簡要分析，立足點主要放在經濟周期上。

其實，關於經濟周期的文章，市場已經有無數人寫了無數篇了，但小編依舊執拗的想把本篇分析國內宏觀經濟的核心放在經濟周期上，主要是因為小編想梳理一遍21世紀以來的宏觀經濟形勢與經濟周期，方便以後隨時拿來回顧。

本篇文章對於經濟周期的劃分採用的是美林投資時鐘，關於這一理論的介紹，小編的老大曾寫過一篇文章。

對，你猜對了，我們又要穿越了，戳這裡~

【一張圖研報】的經濟周期

為了吻合貨幣政策執行報告的時間窗口，我們把分析時限拉長至2001年，大體來看，的經濟周期可以劃分成下圖：

如果要完整的走完一個經濟周期，需經歷復甦→過熱→滯脹→衰退四步，但可以看出來，2001年至今的17年時間裡，只有過一輪標準的四步走周期，即2005年1月開始的經濟復甦到2009年3月金融危機引發的衰退結束，歷時4.25年，其餘大部分的情況下，都是從一個階段跳到另一個階段。但概括的來看，我們可以將這段時間的經濟分成4個階段：

（1）2001年至2007年，經濟整體處於震蕩上行的態勢中，CPI也伴隨著經濟的上行出現了震蕩走高的局勢；

（2）2007年三季度至2009年一季度，經濟處於階梯式下滑的階段；

（3）2009年二季度至2010年年中，經濟再次挑頭向上，呈現穩步向上的態勢；

（4）2010年下半年開始，經濟便開始了震蕩下行持續到現在。

這裡需要說明的一點是對經濟下行的判斷，我們用的是 GDP同比增速，這個指標比較特殊，小編上圖給出的時間段內，的GDP增速都在6%-15%的區間內波動，也就是說，GDP一直都是處在增長的態勢中，只是有時增長快，有時增長慢，那有人會問了，為什麼GDP一直都在增長，還說經濟下行呢，因為我們所說的經濟下行，是指衡量經濟增長的各項指標都在不斷的降低，也就是說，在降低就說明到了另一個階段，而並非要降到負值。

上面說到咱們國家近17年來，只完整的走出過一個經濟周期，所以以周期為標準來分析無法進行，小編將從上面劃分的4個階段來分析。

為了大家能更清晰的看到各個經濟周期階段的經濟形勢並進行對比，小編做了一個簡單的分析框架，下面對於以上4個階段的宏觀經濟分析都將在此框架下進行：

其中，政策面會主要關注財政政策和貨幣政策，因為這兩者是管理社會總需求的兩大主要政策，也是對經濟影響最大的政策因素。

2001年至2007年的7年時間裡，整體看來，經濟是震蕩上行的。

國外經濟形勢：這段時間內中，2001年-2002年，國際經濟形勢是比較嚴峻的，一來是亞洲金融危機的影響還未完全消退，又逢美國遭遇911事件，世界主要經濟體中，美國和日本經濟同時陷入衰退，主要股市大幅縮水，金融市場動蕩加劇，歐元區經濟加速下滑，從2002年開始，主要經濟體經濟開始恢復，之後雖有2003年爆發的伊拉克戰爭，對世界經濟造成一定的衝擊，但整體來說還一直還保持著較為良好的經濟增長態勢。

國內基本面：2001年，雖然國際形勢嚴峻，但發生了好幾件值得拍手叫好的大事，比如北京申奧成功、APEC會議在上海的圓滿舉行、加入世貿組織等，這都無疑提振了經濟的信心，雖受國際形勢影響，出口增幅下滑，但投資急劇攀升，消費穩定增長，因此，可以說2001-2002年經濟數據的下滑是在國際經濟形勢整體低迷情況下的大勢所趨，但絕對水平上來說，依舊保持著高增長，之後的2002年，雖我們又經歷了非典，但經濟在短暫下滑之後迅速恢復，之後都保持了較高的增長速度，直到2007年二季度達到增速高峰，GDP同比增長15%。

國內政策面：1997年爆發亞洲金融危機以來，為應對此危機，實行積極的財政政策和穩健的貨幣政策，到2001年，這一政策基調依舊沒有發生改變，財政方面，積極地增發國債，發國債有什麼用？小編的老大——公子嵐曾寫過一篇文章，詳細的介紹了各類債券，有興趣的看官請點：【一張圖研報】好記的「債券品種分類」（後宮篇）

真的不是小編安利你們，這篇文章值得一看，迄今為止，依舊是本公眾號閱讀量和轉發量最大的文章

國債的增發增加了固定資產投資，一定程度擴大了內需，國債資金成為拉動投資增長的重要力量，與此同時，貨幣政策保持穩健的基調，通過降息和降准拉低利率，降低國債發行成本，配合財政政策，保持銀行體系適度的流動性。

2007年至2009年，對世界經濟來說，是一段會被永遠載入史冊的歷史階段，而我泱泱大國，在此期間也可謂是命運多舛，經濟不敵各種危機，經歷了一波較大幅度的增速下滑。

國際經濟形勢：2007年2月，美國次級抵押貸款市場存在的問題就已經開始顯現，到之後的4月，新世紀金融公司申請破產保護，5月瑞銀宣布成立內部對沖基金的嘗試失敗，之後，次級抵押貸款風波迅速發酵，到2008年8月，以房利美和房地美股價暴跌為標誌，金融危機爆發，經濟增速在這段時間也是直線下滑。

國內基本面：在面臨全球經濟和金融市場急劇動蕩的巨大衝擊的情況下，國內的這兩年也是十分不太平。小編是南方人，現在還能深深的記得2008年1月開始的冰雪災害，全國20個省都受到了不同程度的影響，然而，災難並沒有就此打住，5月，我們又經歷了建國以來影響最大的一次地震——汶川地震，內外的雙重影響，使得這段時間的經濟增速陡然下滑，GDP同比增速從最高的15%下滑到6.4%，出口出現負增長，大批農民工返鄉。（我們在此期間還完滿的舉辦了北京奧運會，不得不給一個大大的贊）

我們在此期間還完滿的舉辦了北京奧運會，不得不給一個大大的贊

2009年下半年至2010年上半年，彷彿人大病之後的恢復，經濟也在多災多難的兩年之後，呈現快速上升的經濟態勢。

國外經濟形勢：受金融危機的影響，各國紛紛出台大規模的經濟刺激政策，世界經濟在強刺激下出現企穩回升，但其實基礎尚不穩固。美國、歐元區、日本復甦緩慢，失業率處於歷史高位，歐元區由於各國政府在財政刺激計劃和銀行救助上投入的資金實在太過龐大，公共領域債務和赤字問題變得十分嚴重，部分國家爆發了主權債務危機，與之不同的，新興市場經濟體，特別是亞洲經濟體，則出現了較為明顯的恢復性增長。

國內基本面：2009-2010年是「四萬億計劃」全面實施的階段，同時，也開始調整經濟結構，開始大步的推進災后重建，中間雖然又爆發了一些動蕩，如烏魯木齊「7·5」事件，這無疑對剛經歷金融危機和各種天災的經濟來說是雪上加霜。但在四萬億的強刺激下，經濟還是回升向好，經濟增速逐季加快，到2010年一季度，GDP同比增速已經恢復到12.2%。

國內政策面：這段時間，繼續保持積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，大規模增加財政支出和實行結構性減稅，保持貨幣信貸快速增長，提高貨幣政策的可持續性，擴大直接融資規模，從各個途徑尋求滿足經濟社會發展資金需求的方法。

大家可能發現，小編在2010年之後對於經濟周期的劃分與小編老大在這段期間的劃分有些不同，主要是由於小編老大在寫那篇文章時，已經差不多是2年前了

天啊，我們的公眾號竟然在不知不覺中快2歲了

這兩年，又發生了太多「驚天地，泣鬼神」的大事，像股災、債災等等，小編的老大提醒小編，如果想把這段時間的經濟看清楚，最好能劃分更細一點，其實，整體來看，經濟增速一直下滑是無疑的。

國際經濟形勢：進入2010年之後，世界經濟持續復甦，但依舊是弱復甦，世界主要發達經濟體在2012年加大量化寬鬆，其中，美國經濟走勢相對好一些，通脹率在低位徘徊。歐元區受到主權債務危機拖累，復甦較為疲弱，日本原本復甦動力就不強，又經歷了2011年的大地震更是火上澆油，通貨緊縮和就業狀況都沒有明顯改善，增長動力減弱。

國內基本面：咱們為應對危機提出的「四萬億計劃」，雖然帶來了2009-2010年短暫的高增長率，但卻造成房價高漲、通貨膨脹、產能過剩、國企和地方政府的負債率不斷推高等等問題，這些問題在2010年之後開始爆發，使得經濟增速開始逐步放緩。

國內政策面：2010年以來。基本保持著積極的財政政策和穩健的貨幣政策，央行先後多次調整基準利率與存款準備金率，2013年，為降低M2增長率（M2同比增速在2009年底已經快接近30%），央行收緊銀行間體系的流動性，引發「錢荒」，2015年。隨著場外配資的規模越來越大，監管層開始嚴查配資，接下來就是大家都經歷過的「股災」爆發了，之後的2016年底，隨著流動性的收緊，通脹預期上升，疊加一些黑天鵝事件，牛了好幾年的債券市場，開始瘋狂下跌，程度堪比2015年股災。

而這段時間，財政一直加大投放力度和赤字來推動經濟。

能看到這裡的，小編一定要給你比心。

送給你

哎，寫宏觀周期有個大問題啊，就是越寫發現要寫的東西越多，關於上面這張圖，小編要說的還有好多好多，可回頭一看，我了個大去，我竟然洋洋洒洒寫了四千多字了，罷liao罷liao，擇日再叨叨。

看完這篇文章，我相信大家已經能深刻的理解為什麼說宏觀研究員「賺著買白菜的錢，操著領導人的心」了，至於那些小編身邊天天吐槽小編，動不動就滿嘴GDP、CPI的「不明真相」的吃瓜群眾，看到這樣憂國憂民，把天下都裝在心中的小編，你們還忍心再吐槽我嗎？

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