新股加速開板有利於估值合理回歸

岱美股份、電連技術在掛牌的第3個交易日即打開「一」字漲停板，創造了近期新股連續漲停的另一項「紀錄」。由於這兩家上市公司分別在滬市主板與深市創業板掛牌，因而在市場上具有一定的代表性。筆者以為，新股加速開板，有利於扭轉新股估值的畸形狀況，有利於新股估值的合理回歸。

統計數據顯示，今年從2月至6月，新股月均連續漲停天數依次為13.61天、12.53天、9.71天、9.45天、8.94天，呈現出明顯的下滑態勢。背後的原因主要有三個方面，一是自去年下半年以來，新股發行提速。從每個交易日都有新股發行，演繹至後來的每周十連發，大量新股發行與密集上市，導致市場對於新股有應接不暇之感，新股「蛻化」為次新股呈現提速的趨勢。二是隨著新股上漲至高位時開板，更多投資者被套牢在高位，新股往往變身為套牢股，這對投資者追捧新股的熱情是一種嚴重的打擊。其三，市場對於新股股價有恐高情結。如今，新股炒至一定的高位后，開板是唯一選擇。具體到兩家上市公司而言，其打開漲停板時的股價均不低，如岱美股份為43.42元，電連技術更是高達118元。

2013年11月份監管部門再次對IPO制度實施改革后，此前的高發行市盈率、高發行價格、高超募的「三高」發行不見了，取而代之的是新股發行市盈率有25倍的「天花板」。而從近幾年的案例看，新股發行市盈率往往不超過23倍，且已成為新股發行的「潛規則」。然而，IPO改革后，雖然沒有了「三高」發行，但新股卻走向了另一種極端，亦即連續的「一」字漲停。由於發行市盈率往往在23倍，掛牌后如果再連續漲停，那麼新股市盈率就會大幅飆升，新股就會產生泡沫，進而會放大投資者的投資風險。

眾多新股掛牌后的驚人表現或許更有說服力。2014年10月份掛牌的蘭石重裝曾創造了連續24個交易日漲停的紀錄，2015年3月上市的暴風集團則將紀錄提升至29個「一」字漲停，當年4月上市的樂凱新材則以30個漲停再次刷新紀錄。2016年，海天精工以30個漲停傲視其他新股，步入2017年，至純科技的26個「一」字漲停又吸引了市場關注的目光。如今再來看看這些個股的表現，可以用「慘不忍睹」來形容。像至純科技最高價為31.92元，目前股價在15元左右，已經「腰斬」，高位介入投資者的損失是可想而知的。

與上市公司信息披露屬於老大難問題一樣，新股發行制度改革同樣屬於老大難問題。沒有了「三高」發行，新股連續「一」字漲停應運而生；取消了掛牌首日漲跌幅限制后，新股高位開板帶給市場的往往是風險。正如「按下葫蘆浮起瓢」，解決了這個問題，會派生出另一個問題。因此，從這個角度上講，出現連續的「一」字漲停現象，是現行新股發行機制下的必然產物。

筆者以為，目前的新股每周十連發，與所謂的「常態化」發行根本沾不上邊，而是赤裸裸的新股發行大躍進。不過，岱美股份、電連技術等新股的加速開板，卻是有利於新股價值的合理回歸的。對於整個市場而言，顯然也有利於向健康、平穩的方向發展。