興證期貨：螺紋短期偏強 鐵礦或將下挫

鐵礦石：

6月大部分時間礦價都是窄幅振蕩走勢。接近月末，礦價快速上漲至60美元以上。

近期礦價上漲的原因主要是鋼廠階段性補庫。下游鋼材現貨堅挺，鋼廠高利潤，疊加近期廢鋼價格持續上漲，電弧爐投產預期不足的預期逐步兌現。礦石上漲更多是外圍因素拉動，自身基本面未出現顯著改善。

從大礦山發貨來看，四大礦山前半年發貨佔全年預計銷量比重遠低於預期，若要完成目標，下半年發貨量大幅增加的概率較大。

從中小礦山角度看，目前礦價再度升至60美元以上，減產預期減弱。

從內礦角度看，礦山產能利用率下滑，復產進程停滯，但內礦對礦石供需邊際影響有限。

需求角度看，鋼廠高爐開工在77%附近，雖說鋼噸利潤豐厚，但從4月高爐開工率高點來看，未來礦石需求增量有限。

整體看，礦石基本面仍不能支撐礦石出現持續反彈。一旦後期下游鋼材轉弱，壓縮生產利潤，礦價很可能會再度大幅下挫。

螺紋鋼：

6月份期螺的上漲近期更多體現為收基差，6月以來，期螺的基差從800收斂至350。現貨弱勢期貨強勢。但是由於低庫存，我們認為短期期螺仍然有望上漲。

長期的情況來說，宏觀面上，新周期幻滅，貨幣政策收緊的表現會慢慢在市場中得以表現。

供應上，下半年產能置換的電弧爐開始投產運行，鋼材供給將得到有效補充。需求上，上半年高點已經不及去年下半年。且下游已經補完庫存。出口上，下半年出口降幅有望加快。

我們建議暫時觀望為主。僅供參考。

1.行情回顧

6月份鐵礦石在非常小的區域中震蕩了大半個月後在六月的最後幾天開始反彈，截至6月30日，I1709收於473.5元/噸，月漲49元/噸，漲幅11.54%。月末持倉量為188.5萬手。螺紋鋼震蕩上漲，截至6月30日，RB1710收於3347元/噸，月漲252元/噸，漲幅8.14%。

月末持倉量為457.8萬手。

圖1：鐵礦石主力I1709合約行情走勢

數據來源：興證期貨研發部，文華財經

圖2：螺紋鋼主力RB1710合約行情走勢

數據來源：興證期貨研發部，文華財經

2.鐵礦石基本面分析

2.1現貨價格

鐵礦石港口現貨小幅上漲。6月30日，青島港澳大利亞61.5%品位PB粉礦收於467元/噸，月環比漲17元/噸。唐山66%鐵精粉價格小幅下跌15元/噸，至505元/噸。

圖3：鐵礦石現貨價格(元/噸)

數據來源：興證期貨研發部，WIND

普氏指數6月30日報收於63美元/噸，環比上月漲5.6美元/噸，漲幅9.76%。

圖4：普氏指數(美元/噸)

數據來源：興證期貨研發部，WIND

2.2國產原礦復產進程放緩

2017年1-5月，國內鐵礦石原礦累計生產5.1億噸，同比去年增10.4%，其中5月份同比增幅3.8%，大幅弱於3月同比增幅。

圖5：國內鐵礦石原礦產量(萬噸)

數據來源：興證期貨研發部，WIND

6月23日，國內礦山鐵精粉庫存77噸，與上月底持平。

圖6：國內鐵精粉礦山庫存(萬噸)

數據來源：興證期貨研發部，WIND

2.3鐵礦進口量維持高位

2017年5月份進口鐵礦砂及其精礦9152萬噸，同比增加5.5%，1-5月累計進口4.4億噸，同比去年增加7.87%。

圖7：鐵礦石進口量(萬噸)

數據來源：興證期貨研發部，WIND

2.4港口庫存屢創歷史新高

6月30日，港口庫存14028噸，比6月初增加374萬噸。鋼廠的進口礦庫存可用天數23天，環比增加0.5天。

圖8：鐵礦石港口庫存(萬噸)

數據來源：興證期貨研發部，WIND

3.螺紋鋼基本面分析

3.1鋼價強勢

截至6月30日，上海螺紋鋼收於3590元/噸，月跌160元/噸。杭州螺紋鋼收於3620元/噸，月跌150元/噸。

圖9：螺紋鋼現貨價格(元/噸)

數據來源：興證期貨研發部，WIND

3.2廢鋼價格小幅上漲

鋼坯收於3290元/噸，月漲170元/噸。生鐵價格跌100元/噸，至2500元/噸。廢鋼價格漲120元/噸，至1620元/噸。

圖10：生鐵、方坯、廢鋼價格(元/噸)

數據來源：興證期貨研發部，WIND

3.3焦煤、焦炭現貨走弱

京唐港焦煤收於1250元/噸，月環比下跌190元/噸。天津港焦炭跌95元/噸，至1770元/噸。

圖11：焦煤、焦炭現貨價格(元/噸)

數據來源：興證期貨研發部，WIND

3.4鋼廠生產增加

2017年6月上旬重點鋼企粗鋼日產185.93萬噸，旬環比增加9.54萬噸，增長5.41%；6月上旬全國預估日均產量235.89萬噸，旬環比增加9.19萬噸，增長4.05%。

重點企業庫存1272.34萬噸，環比上旬下滑7.59萬噸

圖12：粗鋼產量與鋼廠鋼材庫存

數據來源：興證期貨研發部，WIND

3.5鋼材社會庫存持續下滑

截至6月30日，全國主要鋼材品種庫存總量為956萬噸，較節后高點累計下滑42.37%。

圖13：鋼材社會庫存(萬噸)

數據來源：興證期貨研發部，西本新幹線

3.6各地螺紋社會庫存出現分化

北京庫存月環比下滑2.89萬噸，上海庫存上升3.80萬噸，廣州下降10.70萬噸。

圖14：北上廣三地螺紋鋼社會庫存(萬噸)

數據來源：興證期貨研發部，WIND

3.7鋼廠盈利維持高位

截至6月30日，163家鋼廠盈利比例為83.44%。高爐開工率77.07%。

圖15：高爐開工率和鋼廠盈利(%)

數據來源：興證期貨研發部，WIND

3.8終端採購處於相對較高位置

6月上海地區線螺終端採購量周平均3.05萬噸，比5月有所下降，但仍然處於相對較高的為的位置。

圖16：上海地區周度終端線螺採購量

數據來源：興證期貨研發部，WIND

3.9鋼材出口萎縮

2017年5月鋼材出口為698萬噸，同比下滑26.15%。1-5月累計出口3418萬噸，同比去年下滑25.90%。

圖17：鋼材出口(萬噸)

數據來源：興證期貨研發部，WIND

4.房地產投資增速增速回落

2017年1-5月房地產累計開發投資為3.76萬億元，同比去年增加8.8%，增長率環比下降0.5%。

圖18：房地產開發投資完成額(億元)

數據來源：興證期貨研發部，WIND

5.總結

鐵礦石：

6月大部分時間礦價都是窄幅振蕩走勢。接近月末，礦價快速上漲至60美元以上。近期礦價上漲的原因主要是鋼廠階段性補庫。下游鋼材現貨堅挺，鋼廠高利潤，疊加近期廢鋼價格持續上漲，電弧爐投產預期不足的預期逐步兌現。礦石上漲更多是外圍因素拉動，自身基本面未出現顯著改善。

從大礦山發貨來看，四大礦山前半年發貨佔全年預計銷量比重遠低於預期，若要完成目標，下半年發貨量大幅增加的概率較大。

從中小礦山角度看，目前礦價再度升至60美元以上，減產預期減弱。

從內礦角度看，礦山產能利用率下滑，復產進程停滯，但內礦對礦石供需邊際影響有限。需求角度看，鋼廠高爐開工在77%附近，雖說鋼噸利潤豐厚，但從4月高爐開工率高點來看，未來礦石需求增量有限。

整體看，礦石基本面仍不能支撐礦石出現持續反彈。一旦後期下游鋼材轉弱，壓縮生產利潤，礦價很可能會再度大幅下挫。

螺紋鋼：

總結上半年的情況。

從宏觀面上來說，美元指數高位回落，人民幣匯率企穩，貨幣政策開始出現收緊，但貨幣政策傳導至商品市場需要6-12個月，仍然沒能主導商品價格走勢。供給側改革對國內鋼材市場的影響十分顯著，中頻爐的關停使得超過5%總產量的隱性供給消失，鋼廠環節開始出現短缺。從基本面上來說，中頻爐供給消失，短期供需出現缺口，下游看見價格堅挺開始補充庫存，使得鋼材現貨比較堅挺，鋼廠利潤得到較大恢復，部分企業噸鋼利潤超過1千。但是出口出現同比大幅下降。1-5月累計出口鋼材3419萬噸，同比下降25.7%。

6月份期螺的上漲近期更多體現為收基差，6月以來，期螺的基差從800收斂至350。現貨弱勢期貨強勢。但是由於低庫存，我們認為短期期螺仍然有望上漲。

長期的情況來說，宏觀面上，新周期幻滅，貨幣政策收緊的表現會慢慢在市場中得以表現。供應上，下半年產能置換的電弧爐開始投產運行，鋼材供給將得到有效補充。需求上，上半年高點已經不及去年下半年。且下游已經補完庫存。出口上，下半年出口降幅有望加快。

我們建議暫時觀望為主。僅供參考。

興證期貨