海航集團回應「誰的海航」：股權將全部捐贈慈善機構

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「海航究竟是誰的」這個話題最近被推上前台，6月16日，海航集團獨家回應：海航集團股權結構的形成過程合法合規，沒有任何官員及其親屬持有股份。

與此同時，海航集團方面透露，海航集團的股東將陸續把股權捐贈給公益基金會。

近期有言論稱，海航集團股權結構複雜，一些政府高官及利益相關者持有海航股權。更有言論猜測，一位名為「Guanjun」的隱形人物為該公司最大股東。

對此，海航集團回應，沒有任何官員及其親屬持有股份。而Guanjun是作為私人投資者間接持有海航集團股份，但不是最大股東。

查閱公開披露的相關資料發現，目前海南交管控股有限公司持有海航集團70%股權，為公司的控股股東，而海南省慈航公益基金會（下稱「慈航基金會」）通過控股盛唐發展（洋浦）有限公司65%的股權，（後者持有海南交管控股有限公司50%的股份），間接控制海航集團22.75%的股權。

海航集團表示，目前，海航集團的單一最大股東為海南省慈航公益基金會。不過專業人士指出，這個「單一最大股東」是從幾層股權穿透後計算間接持有的股權「最大」來看，因為慈航基金會並非直接持有海航集團股份，但是海航集團的實際控制人。

據了解，慈航基金會是地方性非公募基金會，由海航集團發起設立，原始基金數額為人民幣2000萬元。作為一家非營利性的公益組織，慈航基金會的財產將主要用於賑災救助、扶貧濟困、慈善救助、公益援助等公益活動。慈航基金會業務主管單位為海南省民政廳。

而慈航基金會之所以能成為海航集團的實際控制人，是通過被捐贈股權獲得。2013年4月，在海航慈善之夜晚宴上，海航集團董事局主席陳峰宣布，海航集團將向慈航基金會捐贈第一期價值30億元的股權，用於開展慈善事業。

當年4月份的股權轉讓是股權捐贈的第一期。6月16日，海航集團方面進一步透露，海航集團的股東還將陸續把股權捐贈給公益基金會，其中約60%的股權捐贈給境內的慈航基金會，約40%股權捐贈給境外的Cihang Foundation。

「為保證慈航基金會永續的生命力，海航高管在離職或離世后，將把通過股權激勵制度獲得的股權捐贈給慈航基金會。」海航集團相關人士表示。

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發展初期，多渠道融資擴大經營規模

1985年，民航體制改革的大幕正式拉開，國務院在民航總局《關於民航系統管理體制改革的報告》後面加了條批示：「必須充分調動地方積極性，有計劃地支持地方興辦各類航空企業」。

1989年，海南省政府提供了1000萬元財政資金支持，當時購買一架波音737需要3億元，這筆錢「只夠買個飛機零件」。1993年海航通過融資得來的2.5億元作為信用擔保，向銀行貸款6億元，買下2架波音737，並於同年實現了海口至北京的首航。

1995年，海航從索羅斯量子基金拿到2500萬美元，後者獲得海航25%的股份，成為當時第一大股東。1997年，海航發行7100萬股境內上市外資股（B股），募集資金2.77億元，成為國內首家境內上市外資股的民航企業。

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民航行業重組浪潮，併購求生存

2000年開始，民航總局開始醞釀對民航企業實施戰略性重組，國有三大航空公司大舉兼并重組地方航空，海航為保持獨立，不得不藉助金融槓桿四處收購，壯大規模。

繼2000年兼并陝西長安航空有限公司后，2001年民航重組方案剛一出台，海航出資51%控股經營新華航空公司，同年又出資89.06%控股經營山西航空有限責任公司，合計出資約20億元。同期，海航還出資7.8億控股海口美蘭機場，運營管理海南機場股份有限公司及三亞鳳凰國際機場。民航重組后三大航空集團基本格局如下：

正是歷經了這場航空業重組浪潮，海航意識到了「併購」對於一個企業生存發展的重要性。

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轉型金融，融資租賃成為產業加速器

自2003年開始，海航便接觸過西部證券、吉林信託等二十多家金融證券類項目，收購西安民生等零售業上市公司時，除了看重零售業的現金流外，還看中了其背後商業銀行的業務。

正是早期深諳飛機擔保之道，融資租賃模式也成為海航集團實現併購擴張的重要手段。2011年，海航集團收購重組上市公司ST匯通，收購主體海航實業旗下擁有渤海租賃、長江租賃等六家租賃融資企業，並將渤海租賃的全部資產以定向增發方式注入ST匯通（更名為渤海金控）。

除了飛機租賃融資外，海航還參與了大量地方政府的基礎設施租賃融資，面對掌握著大量土地資源的地方政府，急於進行基礎設施建設卻受到融資方面的局限，海航就以融資租賃的方式向地方政府提供資金，共同投資基礎設施建設。在這一合作過程中，地方政府避開信貸政策限制，獲得了大規模資金；而海航集團則建立起規模巨大的土地融資平台，獲得了更多的資本與投資機會。

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「狩獵」全球，2016年到達階段峰值

2007年開始，海航集團將收購目光開始移向國外，最近兩年尤其在旅遊服務及航空運輸業等相關上下游產業併購節奏不斷加快，同時直至最新收購美國對沖基金，海航集團的併購思路已現。

海航近年主要的跨境併購如下：

2007年，收購比利時Soda、Edipras、Data Wavre酒店。

2010年，併購澳大利亞Allco集團航空租賃業務（現更名香港航空租賃）、收購土耳其飛機維修公司MYTECHNIC、收購挪威上市公司GTB。

2011年，收購新加坡GE Seaco 集裝箱租賃公司、收購香港康泰旅行社。

2012年，收購法國藍鷹航空48%股權、投資非洲迦納AWA航空公司。

2013年，收購西班牙NH酒店集團20%的股權（與海航酒店合併）。

2014年，出資在肯亞組建聯合航空公司

2015年，收購南非商務航空集團6.2%的股份、收購Swissport 100% 股權、收購愛爾蘭飛機租賃公司 Avolon 100%股權、收購巴西蔚藍航空23.7%的股權

2016年，作價440億元收購黑石集團持有的希爾頓25%的股份、390億元收購IMI英邁100%股權、131億元收購GECAS及其相關方下屬45架附帶租約飛機租賃資產、667億元收購CIT下屬飛機租賃業務等。

2016年，作為資本市場最為矚目的資本集團，海航系看似只是簡單的「產業+資本」的融資併購擴張，但在時間窗口、融資手段以及產業標的選擇等關鍵環節上的把握，堪稱資本運作教科書。從IMI、希爾頓再到巨額飛機租賃資產，2016年海航接近2000億元的跨境併購體量，達到一個階段峰值。

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全球大金控布局

進入2017年，海航的併購腳步依然沒有停歇，其中最值得關注的是，海航作價約2億美元入股天橋資本(Sky Bridge Capital)。

作為一家FOF，天橋資本在美國本土有著較強的品牌影響力，對於美國整個對沖基金市場有著比較深刻全面的認識。同時，天橋資本創始人安東尼·斯卡拉穆奇(Anthony Scaramucci)是美國新任總統川普的顧問，天橋資本現有的行內關係和人脈有利於海航在該領域的擴張。

海航的全球大金控布局也許已經開始啟動。

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上市公司平台：槓桿的加速器？

雖然海航集團旗下企業眾多，同時不斷的融資、併購也會對於一些收購主體股本的稀釋，但是海航集團的控制力一直保持著低調且高效。主要得益於：

（1）「金字塔持股結構」。所謂的「金字塔持股結構」，金字塔持股結構指公司實際控制人通過間接持股形成一個金字塔式的控制鏈實現對該公司的控制。在這種方式公司控制權人控制第一層公司，第一層公司再控制第二層公司，以此類推，通過多個層次的公司控制鏈條取得對目標公司的最終控制權。金字塔結構是一種形象的說法，就是多層級、多鏈條的集團控制結構。

比如實控人出資獲得A公司51%的股權，之後A再受讓B公司51%的股權，那麼，實控人在B公司的出資比例僅為26%。這樣實控人可以以較少的資本控制多鏈條的集團。

（2）「相互參股」。除了本身「金字塔持股結構」外，海航集團旗下的公司根據不同的訴求，進行「相互參股」以穩固控制權。

關於融資，海航集團充分的發揮了上市公司以及旗下資產的最大化效用。除了通過併購對於基礎資產的整合外，海航也是牢牢把握著資本市場上市公司平台的優勢。

2017年以來，海航集團就分別高溢價受讓了海越股份以及東北電氣的控制權。目前海航所掌握的主要上市公司平台如下：

（1）A股：海南航空、海航基礎、海航投資、渤海金控、西安民生、天海投資、凱撒旅遊、海航創新、海越股份、東北電氣，分別覆蓋了航空、金融、物流、地產、旅遊、零售、電氣設備等領域。

（2）新三板：海航期貨、海航思福、渤海保理、海航冷鏈、聯訊證券、易建科技、喜樂航、新生飛翔、首航直升等，主要覆蓋了物流、航空、金融、互聯網、交通運輸、港口、旅遊等領域。

（3）港股：航基股份（00357.HK）；香港國際建設（00687.HK）；海航實業集團（00521.HK）。2016年下半年到2017年初，海航密集的拿下了5個港股殼：三和珠寶（00442.HK）、東北電氣（00042.HK）、嘉耀控股（01626.HK）、龍傑智能卡（02086.HK）、順客隆（00974.HK）。

正是可以發揮多個上市公司平台的優勢及融資工具，海航才能獲得較大的運作空間。