野蠻生長的ICO：狂熱的數字貨幣遊戲

證券時報記者 吳家明

對於IPO(首次公開發行)，您或許不會感到陌生，但說到ICO（數字貨幣首次公開眾籌），您或許還不太了解。

無需IPO排隊、無需發審委過會，網路虛擬空間里的數字加密貨幣ICO正越來越狂熱。在ICO狂熱的背後，誘人的「暴富」神話背後卻蘊藏風險。

瘋狂吸金的ICO

ICO與IPO對應，也是一種公開發行，只是發行標的物由證券變成了數字加密貨幣。區塊鏈初創公司以ICO的方式，把投資者手中的比特幣、以太幣投入項目取得新項目的等值「代幣」，以達到融資創業目的，投資人憑著代幣擁有一定比例的該項目使用權。如果公司的項目受到廣泛歡迎，使用者增多，代幣的需求也會隨之增加。在需求強大的前提下，代幣的價格肯定會上漲，代幣持有者的收益自然是會增長。最後，參與者手裡的代幣通過虛擬貨幣交易平台換回資金退出。

與一般的股權眾籌很難讓投資者隨意退出不同，ICO解決了一級市場的融資和資金流通問題，一般來說代幣項目發行幾天後就可以在市場自由交易，實現流動性溢價。

在比特幣交易等二級市場水漲船高的同時，數字貨幣一級發行市場勢頭更為兇猛，ICO市場可謂正當「風口」。據新加坡市場研究公司Smith&Crown的數據，今年上半年，共有65個ICO項目融資5.22億美元。到了6月份，單筆ICO的融資紀錄兩度被刷新。最近，兩家初創公司加入了ICO的大潮，這兩家公司分別是Dynamic Ledger Solutions Inc和block.one，共募集了近4億美元。值得一提的是，兩家公司通過ICO所募集的金額已經和普通的IPO不相上下。根據Dealogic的數據，2016年美國上市公司平均IPO金額為2.19億美元。

6月26日，一個名為Block.it的項目團隊開始了他們的ICO，這是一個在區塊鏈上做操作系統的項目，他們的代幣叫做EOS。Block.it創始人之一Brock Pierce曾對海外媒體表示，EOS將成為區塊鏈上金融應用的基石，其最大的亮點是EOS可以支持每秒百萬筆交易。7月1日，該公司宣布五天內融資了價值1.85億美元的比特幣和以太幣。

其實，ICO最早出現在2014年，去年下半年開始在國內風行。國內融資額最大的ICO項目是今年3月發行的量子幣，從全球區塊鏈極客群體里換取到價值1500萬的比特幣和以太幣。量子鏈第一天「上市」，最高價格達到66.66元，漲幅達到33倍。不過，量子鏈目前的價格僅為33元左右。

以太幣市值遭腰斬

至今為止最成功的ICO項目就是以太坊，以太坊的價格曲線，完美地詮釋了市場對ICO的「狂熱」。

被視為「比特幣2.0版」的以太坊引起了市場的高度關注。2014年7月，以太坊ICO推出，其給自己的定義是：下一代智能合約和去中心化應用平台。據悉，以太坊是一款能夠在區塊鏈上實現智能合約、開源的底層系統。以太坊不單是一種數字貨幣，更是一個多元化的開發平台，同時也是運行在區塊鏈上的編程語言，而以太坊的市值由所有以太坊的代幣以太幣所構成。

在最初的兩年時間裡，以太幣的價格一直處於低迷狀態。最開始時，一個以太幣只值20美分。2016年，以太幣的價格維持在10美元上下，最高時接近20美元。以太幣價格的真正暴漲是從2017年3月份開始，從突破20美元開始一路飆升，在6月12日達到了頂峰，單價突破400美元，國內交易價格也達到2700元。至此，以太幣已經是全球第二大加密數字貨幣。

「在沒有搞明白數字貨幣的邏輯之前，就匆匆忙忙參加ICO在很大程度上是會碰到風險的，特別是在陷阱遍布的網路上，ICO近乎是一個豪華賭場。」在深圳工作的陳樺是一名互聯網創業者，長期關注和研究數字貨幣。他告訴記者，在以太坊ICO時投進去了兩枚比特幣，換來了接近4000枚以太幣，最近他將手上的以太幣幾乎全數清倉。

無獨有偶，最近以太幣的價格持續回落，目前已跌破200美元。有市場人士就認為，ICO需求導致的巨量賣單是重創以太幣價格的主要原因。就在6月21日，以太幣的價格出現「閃崩」，價格如閃電般從近319美元跌到了10美分。事後證實，該事件始作俑者是一個叫GDAX的加密貨幣交易所出現了一筆數百萬的賣單。

「太瘋狂了，完全超出了我的預期。」陳樺說。

監管將往何處去

區塊鏈領域融資服務平台ICO365數據顯示，今年5月以來幾乎每周都有新項目發起眾籌項目，每個項目的眾籌金額約在數千萬人民幣級別。然而，這些ICO項目並不接受人民幣等貨幣參與，比特幣、以太幣等則是各家眾籌項目的募集貨幣單位。

誠然，並不是所有的投資者都是技術內行人，一些投資者只是選擇「跟風」。此外，一些ICO項目亂象頻出，暗藏巨大的風險。數字貨幣交易也是全天全年無休，沒有漲跌停限制，波動幅度特別大。記者調查發現，2016年5月The DAO成為ICO史上最大的ICO項目，融資額高達1.6億美元，但作為萬眾矚目的ICO項目，最終因受到黑客攻擊，再到爭論中軟硬分叉，最後以解散退回以太幣而告終。

關於市場的「狂熱」，國內比特幣交易平台幣久網則在6月28日公告稱，將會暫停網站新的ICO業務，幣久網解釋稱，「我們清晰地看到了投資者的不理性、行業的浮躁，完全違背了我們的初衷，另外，用戶、流量的爆髮式增長也讓網站無法消化，因此，選擇暫停並待行業回歸理性后再決定恢復時間。」

是否要進行監管？已經成為擺在全球監管者面前的新挑戰。火幣網CEO李林從行業從業者的角度出發來闡述ICO的市場價值，建議監管者、律師工作者看到事物本身的價值和發展前景。李林提出ICO未來發展的兩個可能趨勢：一個是未來的融資會從股權融資變成出售產品項目使用權的融資；二是未來的支付可能會突破國內支付的模式，變成全球化支付。行業從業者的責任關鍵是如何幫助用戶篩選項目，如何對項目進行分析，控制好法律風險和信用風險。