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年內,上證50大漲15%,創業板下跌15%,當下到底誰的風險大

年內,上證50大漲15%,創業板下跌15%,當下到底誰的風險大

圖片來源:視覺

上證50指數年大漲14.75%,創業板指數卻大跌15.01%,如此極端行情似乎在A股市場是第一次發生。我們再來看一下上證50部分個股年內漲幅,活生生的一輪牛市行情:

在經曆數個月的「漂亮50」與「要命3000」行情后,市場對於漂亮50的代表——上證50的討論越發熱烈,且一部分聲音開始轉向質疑:大家都跌就你漲,還真能一枝獨秀不成?也有聲音開始質疑上證50的估值水平是否已經過高。

上證50會不會回調我們不知道,但在估值數據上,上證50依然是A股市場最低估的板塊之一,其原因大致有三:

一、A股全市場的普遍高估值,反襯出上證50更為低估;

二、上證50過去十年因為「大藍籌」原因,估值都常年較低,也少有經歷大漲;

三、上證50成分股結構中銀行股是絕對主力,銀行股六七倍的市盈率保證了上證50整體估值不會太高。

為更全面反映數據面貌,我們不妨從支持高估和低估的兩個方面進行數據探討。

上證50年內漲14.75%,3成分股市盈率超百倍

上證50最值得批判的是什麼?漲太多,還吃獨食!

據券商記者統計,在納入統計的滬深交易所的25個核心指數中,上證50年內漲幅排名第二、達到14.75%,但仍落後於中證100的16.78%漲幅。如果只看這兩個指數,說A股正在經歷牛市似乎也不過分。

但和上證50形成鮮明對比的是,覆蓋面更廣的上證綜指年內只上漲了2.7%,深圳成指下跌0.72%,中證500下跌5.19%,更慘的是創業板指,年內大跌15.01%,這也形成了一個有趣的數據巧合:年內上證50漲多少,創業板差不多就跌了多少。

指數漲幅不俗,個股漲幅更是驚人。平安成功從貴州茅台手裡接過市場關注,成為上證50中最牛個股,今年以來共計上漲了52.56%,其次漲幅較大的成分股還包括招商銀行、上汽集團和新華保險,年內漲幅分別達到44.06%、41.76%和40.61%。同時,話題明星貴州茅台年內漲幅為37.48%,在上證50中只能排名第6。

按照一般投資經驗,漲多了的板塊容易有回調風險,更何況 「一枝獨秀不是春」,市場對於上證50的質疑聲音開始逐漸多了起來,在投資者的經驗中,還沒有哪段牛市行情是漂亮50就可以單獨支撐的。

事實上,在經歷過今年大盤股行情后,一部分上證50成分股估值已經明顯高於市場平均水平,最為明顯的的是聯通,當前動態市盈率達到560.14倍、市凈率為2.03倍,主要是因為公司業績在去年下滑了超過95%,公司業績尚未修復。

此外,北方稀土和重工作為有名的權重股,當前市盈率也超過百倍,分別達到320.62倍和155.13倍,市凈率也分別達到6.1倍和1.95倍,這一估值水平似乎也不見得就比中小創便宜。

值得注意的是,上證50整體估值偏低的一大原因則是,銀行股是其成分股構成中的絕對主力,50隻成分股中,市盈率最低的前十名中均是銀行股。

最近同樣被用來質疑上證50的一個數據是,上證50開始對H股呈現高比例溢價,一些公司的溢價還超過一倍,上證50似乎整體估值過高,但就數據來看,這一數據只說明了部分事實。

據券商記者統計,共有95家上市公司在AH兩地發行股票,其中有27家公司的A股屬於上證50成分股,它們的AH溢價比例平均達到43.08%,其中溢價率最高的是東方證券。

數據顯示,東方證券A股每股股價為14.27元,對應的H股每股股價為7.65元港元(對應6.63元人民幣),AH溢價率達到115.29%。此外,溢價率較高的上證50成分股還包銀河、石油和交建,它們的AH溢價率分別達到89.74%、89.46%和86.77%。

這麼一看,上證50的溢價似乎是很高了?但沒有比較難出結論,如果進行橫向對比,我們不難發現,相對於其餘AH個股,上證50成分股的AH溢價水平不是更高,而是更低。

最直觀的數據是,27隻上證50成分股對H股平均溢價43.08%,而68隻非上證50成分股對H股平均溢價100.01%(剔除負值后,平均溢價103.14%),而全市場AH溢價率最高的前19隻個股均非上證50成分股。

數據顯示,當前AH溢價第一名是是浙江世寶,溢價率達到8倍,A股每股股價為24.9元,而對應的H股只為3.19港元(2.76元人民幣)。此外,溢價率較高的個股還包括洛陽玻璃、*ST墨龍、*ST京城和創業環保,AH溢價率分別達到378.11%、291.72%、269.33%和254.88%。

上證50仍是兩市估值最低板塊

儘管與一般的印象有點出入,但上證50在年內上漲那麼多后,依然是兩市估值最低的指數之一,或許上證50有回調風險,但如批評其估值水平過高,或還需要補充其他邏輯前提。

據券商記者統計,上證50目前市盈率為11.42倍,在25個交易所核心指數中排名第二低,只低於上證紅利指數的8.47倍;同時,上證50的市凈率為1.34倍,為市場第三低,只低於上證紅利指數和深證B指,后兩者的市凈率分別為1.15倍和1.28倍。同時,就股息率水平來看來看,上證50的最近的最近12月股息率達到2.7%,在上述指數中排名第二高,只低於上證紅利的3.87%。

相較之下,創業板綜、中證1000、創業300和中小板綜等四個指數市盈率倍數都超過40倍,同時深證綜指和中小板指數的市盈率倍數也超過了30倍。

為什麼上證50現在仍然是估值最低的板塊?就數據分析來看,原因大致有三,一是A股全市場的普遍高估值,反襯出上證50更為低估;二是,上證50過去十年因為「大藍籌」原因,估值都常年較低,也少有經歷大漲;三是,上證50成分股中銀行股是絕對主力,而銀行股六七倍的市盈率將上證50的整體估值拉低不少。

我們可以通過全市場的中位數估值來輔助說明。數據顯示,兩市當前共有3288隻個股,中位數市盈率為42.7倍、中位數市凈率為3.48倍,明顯要高於上證50的11.42倍市盈率,以及1.34倍的市凈率。

事實上,自從2015年的多次大跌行情之後,全市場的中位數市盈率儘管仍有下跌,但幾乎從未低於40倍,而這一水平在國際市場上並不具有估值優勢,更難以和港股市場這個「全球最低谷市場」進行比較。

可以進一步說明問題的數據是,截至目前,兩市有1348隻個股市盈率超過50倍,有559隻個股市盈率超過100倍,有140隻個股市盈率超過300倍,有74隻個股市盈率超過500倍,同時還有267隻個股的市盈率為負數。

對比之下,港股市場的中位數市盈率為9.07倍、中位數市凈率只有1.23倍,同時全體上市美股(不含OTC市場)的中位數市盈率為14.31倍、中位數市凈率為1.92倍。

就自身的縱向比較來看,上證50最近十年的漲幅排名倒數前列,這也造就了上證50在大漲后依舊擁有低估值。

數據顯示,過往十年漲幅最高的3個指數分別是中小板綜、中證1000和創業300,漲幅分別達到198.79 %、162.18%和160.49%,而上證50的同期漲幅只有26.57%,在上述25隻指數倒數第四。

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