兜底式增持已現審美疲勞

產業資本開始在二級市場出手增持，一般被認為是上市公司股價處於極端底部后出現的現象。因為產業資本特別是上市公司實際控制人對於公司基本面是非常了解的，或者說比較有把握，二級市場價格出現非理性下跌，自己先買，然後等待價格向基本面回升，這幾乎是基本套路。

現在，這個套路有了些許變化，實際控制人大舉增持的也有，但對短期股價刺激最厲害的，是實際控制人兜底式增持，也就是號召自己的員工增持，在一定期限(一般是12個月)之後，虧損了董事長或者實際控制人承擔補償，賺錢了員工自己拿走。最近幾天，這樣的兜底增持公司越來越多，6日，就有星輝娛樂、安居寶、智慧松德等發布兜底式增持公告，只要一公告就直接漲停，有的還是午間公告，下午開盤直接漲停。

回顧A股以往的歷史，兜底式增持一般在股災期間和長期持續下跌造成上市公司股價非理性下跌之時，比如2015年和2016年年初，這樣的情況比較普遍。市場的慣性思維是，實際控制人和董事長以及企業員工都是上市公司日常經營參與者，他們對上市公司的實際情況了如指掌，特別是實控人這樣身份敏感的人物，他們掌握著上市公司向左走向右走的關鍵，在不違背信息披露的大原則下，如果他們都大舉買入上市公司股票，則二級市場的股價即便不一定是最低，但肯定是低估了。於是，實控人、董事長、高管以及企業員工增持自己公司股票，一般都被認為是市場底的先兆。

但是，這種此起彼伏的兜底式增持會不會真的讓上市公司股價在二級市場出現扭轉呢？也不一定。雖然實控人增持、員工持股計劃、兜底式增持被認為是上市公司自己維護市值的一個重要手段，但能不能維持住，市場買不買賬，還另當別論。比如2016年就率先提出要兜底式增持的奮達科技、科陸電子這樣的「老司機」，中長期看其股價也沒什麼起色，因為它們在2016年年初的時候也號召過員工增持，如果當時增持了一年之後，也就是到2017年年初，基本不賺錢。如果不幸買入兜底式增持的全通教育、暴風集團，對不起，股價打5折！我不知道這些公司實控人補償員工沒有，或者說還有多少員工聽了實控人的話搞了增持。

實際上，市場已經開始對兜底式增持有了審美疲勞，公告兜底式增持的公司從以前可以連續上漲個一兩天，到現在只能漲半天，甚至一天都漲不到。比如科陸電子，連一個漲停都封不住，奮達科技也是在提出兜底式增持后的第三天開始下跌。如果把兜底式增持當做一種口號賺噱頭，二級市場是不會買賬的。股價能不能扭轉最終不是看誰的口號喊得響，還是要看上市公司自己究竟有沒有「乾貨」，畢竟員工能增持多少股？幾百？幾千？幾萬？二級市場可是動輒幾億幾十億的流通籌碼。

市場底的出現，一是要看市場情緒，二是要看政策面實質性變化，三是要看上市公司自身。就目前來看，市場情緒還遠沒有到極度悲觀的狀態，不死心者大有人在，每一次絕對的底部都是寸草不生，最後都是「一將功成萬骨枯」；政策面雖然有限制大小非和減緩IPO，但只重融資不重投資的核心沒有改變，去槓桿的決心沒有改變，新增資金遙不可及；很多上市公司處於轉型之中，自身能脫穎而出者寥寥。在這種情況下，談市場底似乎為時尚早。當然，對於真正的逆周期價值股，即便實控人董事長和員工不去兜底，市場自己都會源源不斷地買入，根本不需要耍花腔。