股指期貨政策的鬆綁 私募加大量化對沖產品研發

塵封一年半之久的股指期貨市場迎來新變化。日前中金所發布通知宣布放寬期指限倉手數，下調交易保證金和手續費，標誌著股指期貨正式迎來鬆綁。多家機構表示將藉助股指期貨鬆綁這一良機，加大力度研發量化對沖產品。

通知稱，自2月17日起，股指期貨日內過度交易行為的監管標準從原先的10手調整為20手，套期保值交易開倉數量不受此限。此外，滬深300、上證50股指期貨非套期保值交易保證金由40%調整為20%，中證500股指期貨非套期保值交易保證金調整為30%，三大期貨套期保值持倉交易保證金維持20%不變；同時，滬深300、上證50、中證500股指期貨平今倉交易手續費調整為成交金額的萬分之九點二。

據了解，去年股市巨震期間，中金所為抑制過度投機曾連續數次出台對股指期貨的調控和限制措施。隨後的一年多時間裡，期貨市場曾經的主力品種成交一落千丈，期指交易量大幅縮水，據格上理財統計，自受限后中金所股指期貨成交額出現90%以上的萎縮。期貨公司、對沖基金等市場參與者紛紛陷入困境，艱難前行。

近日中金所對股指期貨政策的鬆綁，也給私募機構研發量化對沖策略產品帶來利好。多家私募機構認為，此次股指期貨鬆綁，雖然力度較小但意義重大。短期來看，市場流動性有所改善，但是市場影響有限，長期來看可以恢復股指價值發現以及風險管理功能，利好對沖策略，目前已有多家私募機構加大量化對沖策略的研發，布局CTA、指數增強基金。

短期來看股指期貨新政對於市場流動性有一定改善。白鷺資產認為此次股指期貨新政對於對沖類投資者，額外釋放的期貨端保證金可用於現貨頭寸的配置，對市場有一定提振；而開倉手數和平今手續費的調整，有利於投機者的逐步入場，對股指期貨市場的流動性帶來幫助。九章投資也認為短期而言，政策鬆綁降低了股指期貨的持倉與交易成本，這將在很大程度上優化市場流動性，從而推動股指期貨市場產生以下幾點變化：期指持倉量增加；期指成交量回升；負基差收斂。這幾個方面的變化將在未來一段時期內逐步實現。

此外，持有同樣觀點的還有靈均投資、量道投資，預計對市場的短期影響有限，對股指期貨的貼水和流動性會有一定改善但不會很明顯，此次股指放開對市場心理層面的影響更大，是放開衍生品交易的一個序曲。不過就股指期貨鬆綁的長期影響來看意義還是十分深遠的，盈陽資產認為，股指期貨市場是資本市場不可或缺的重要部分，有效地發揮著價格發現和套期保值的重要作用，完善權益市場的定價機制。股指期貨放開的政策力度和時點符合市場預期。

股指期貨鬆綁后，多家私募機構表示需要加大力度研發量化對沖策略，如衍盛資產就明確表示會加大量化對沖策略的研發，布局CTA、指數增強。富善投資認為權益類市場、利率市場、商品市場之間，CTA策略和同其他策略的相關性都比較低，在當前以商品期貨為主的量化CTA策略加入極低相關性的股指策略，可以進一步分散組合風險，提高組合收益風險比，進一步突出和體現了在當前波動較大市場中量化CTA策略的配置價值。本次鬆綁政策的落地，富善股指量化CTA策略有望重啟。

靈均投資認為當前政策對於量化產品是利好，CTA策略中的股指期貨投機和套利策略的空間變大，靈均投資認為不管從市場還是政策各個信號來看，目前是非常好的進場時機。此外，泓信投資也將把CTA策略作為未來重點布局的投資方向，有望為多策略產品拓寬收益來源。

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