投資者最大的敵人不是股市，而是自己

投資並不是一個 IQ 160 的人擊敗一個 IQ 130 的人的遊戲。相對於大腦的容量尺寸而言，保持頭腦的清醒更為重要。關鍵在於控制情緒，如果你懂一些基本的心理學，這個問題將會變得簡單。

文 | 羅伯特•哈格斯特朗，譯者｜楊天南，

來源 | 楊天南財務健康（ID:chinagoldenstone），特此感謝！

作為一個集中投資者，你的目標是達到一個和華爾街不一樣的水平，你需要更加了解所投資的企業。你或許會抗議：這不現實！但你想一想華爾街經常推銷的東西，這或許並不是那麼難。華爾街推銷短期業績表現，一個季度又一個季度。

企業主則與此相反，他們更關心企業長期的競爭優勢。如果你願意花更多精力與時間，去研究自己持有股票的企業，你會比一般投資人對於企業有更深的理解，由此你也將獲得更多的優勢。

一些投資人寧願吵吵著「股市發生了什麼」，也不願意安靜地讀一份公司年報。與其參與那些討論股市展望或利率變化的雞尾酒會，還不如花 30 分鐘的時間讀一讀公司最近的公告。

這看起來是不是需要做的太多了？它實際上比你想的容易，這不需要你專門會用電腦，也不需要你閱讀兩英寸厚的投資銀行的解碼手冊。你甚至不需要 MBA 水平去研究價值問題，也能從集中投資法中獲益。在這條道路上，給一個企業估值、用折扣價格購買，這不需要你懂得那些高科技的東西就能做到。

巴菲特說：「你不必成為一個火箭專家，投資並不是一個 IQ 160 的人擊敗一個 IQ 130 的人的遊戲。相對於大腦的容量尺寸而言，保持頭腦的清醒更為重要。」

改變你投資的方法，包括你將如何做、繼續、與股市的互動等，將無可避免地伴隨著情緒和心理的調整。即便你完全接受有關集中投資法的數學爭議，即便你見到其他非常聰明的投資者使用集中投資法取得了成功，你仍然會對於情緒這個問題感到猶豫不決。

關鍵在於控制情緒，如果你懂一些基本的心理學，這個問題將會變得簡單。

巴菲特和他姐姐多麗絲一起用攢下的錢，以 38.25 美元/股，買了 6 股城市服務優先股。數月後，該股跌到 26.95 美元，下跌 30%。無論從金融的角度還是從情感角度，巴菲特第一次買股票的經歷都是令人失望的。我想人們能夠理解，因為他當時年僅 11 歲。

即便是在如此年輕的年紀，巴菲特還是做了功課的，包括分析股價走勢圖，以及分析他父親的一些愛股。然而，姐姐想著投資上的虧損，沒有一天不跑過來嘮叨弟弟。後來，等城市服務優先股回升至成本價，他們的投資終於安全了，巴菲特將其賣出，賺了點小錢。隨即，看著它難以置信地飆升超過 200 美元/股。

儘管這是一次痛苦的經歷，但卻並不全是浪費時間。巴菲特從中學到了兩個重要的課程：第一是耐心的價值；第二，儘管股價的短期波動對公司價值沒什麼影響，但卻會引起投資人巨大的情緒不適。現在，我們將研究股價的短期波動，對於投資者行為的破壞性影響。這將引領我們進入迷人的心理學境界。

在所有的人類行為里，與金錢的關係恐怕是最為特別的一個，尤其是談到股市。根據定義，整個股票市場是所有股市交易者的集體行為的綜合，可以毫不誇張地說，整個市場就是被心理的力量推來推去的。

是什麼讓我們大家都著迷於猜對錯的遊戲，我覺得這非常有意思，它在投資中扮演的如此重要的角色，而投資世界是一個由冰冷的數字和數據主導的世界。當要做出投資決策時，我們的行為有時會變得飄忽不定，經常是相互矛盾，偶爾甚至是愚蠢。

特別值得注意的是，投資者經常忽視自己錯誤的決定。為了完全懂得市場和投資，我們必須懂得我們自身的非理性。誤判心理學的研究對於每一位投資者都具有價值，就像分析資產負債表和損益表一樣重要。

近些年來，研究人員通過人們行為的框架，生髮出分析金融問題的新方法，我們看到的無異於一場革命。這種將經濟學和心理學混合在一起的方法，被稱為行為金融學，它從大學校園的象牙塔里漸漸走出來，成為投資界業內人士的談資。如果這些談論行為金融學的人扭頭看看自己的肩膀，一定會發現本傑明•格雷厄姆的影子。

格雷厄姆被廣泛地讚譽為金融分析之父，他教會了三代人如何使用數學地圖在股海中航行。但是他教授的投資心理學卻常被忽視。在《證券分析》和《聰明的投資人》這兩本著作中，格雷厄姆花了大量篇幅，解釋了投資者情緒觸發的股市波動。

格雷厄姆指出，一個投資者最大的敵人不是股市，而是自己。他們或許在數學、金融、會計等方面能力超群，但是如果不能掌控情緒，他們將無法從投資中獲利。

作為他的最優秀的學生，巴菲特解釋到：「格雷厄姆的方法有三個重要原則。」首先是將股票視為企業一樣，「這將給你一個完全不同於股市中大多數人的視角」。其次是安全邊際概念，「這將賦予你競爭優勢。」第三是對待股市具有一個真正投資者的態度。巴菲特說：「如果具有的這種態度，你就能領先於股市中 99% 的人，它可賦予你巨大的優勢。」

格雷厄姆認為，股市的上下波動時難以避免的，投資者應該從財務上和心理上兩個方面，具備應對這種情況的心態。不僅僅從認知上知道會下跌，而且應該具備情緒上的鎮流器，在面對下跌時做出適當的對應，就像一個企業主遇到一個出價毫無吸引力的買家一樣：別搭理它！格雷厄姆說：「真正的投資者幾乎從不被迫出售其股份，也不會天天關心股票行情。」

為了闡明他的觀點，格雷厄姆創造了一個寓言角色——市場先生。關於市場先生的故事盡人皆知，它很好地解釋了為什麼股價會周期性地偏離理性的軌道。

假設你和市場先生是一對私營企業的搭檔，每天，市場先生都從來落空地跑過來給你報個價，按照這個價，他買你的股份，或賣給你股份。

你們擁有的這個企業業務很穩定，但是市場先生的情緒卻不是很穩定。有時候，他會很興奮，對未來充滿樂觀，於是會給企業股份標出很高的價格。有時候，他會信心不足，認為前路蹉跎，於是會標出一個很低的價格。

格雷厄姆說，市場先生有個可愛的性格，他不在乎受冷落。如果你不理會他的出價，他明天照樣會帶著一個新的標價再回來找你。格雷厄姆提醒說，不是市場先生有智慧，而是他的錢袋子作怪。如果市場先生表現出愚蠢的情緒，你可以選擇不理會或利用這樣的機會。但是如果反過來，你受到他的影響，後果將是災難性的。

格雷厄姆創造出市場先生已經超過 60 年了，但他警示人們應該避免的錯誤依然盛行，市場依然存在非理性，恐懼和貪婪仍然充斥股市，愚蠢的錯誤一天又一天地重複。投資者需要知道如何保護自己，避開市場先生釋放出來的情緒旋風。為了做到這一點，我們必須熟悉行為金融學。