宋清輝：企業投資理財的風險不容忽視 不利於企業長遠發展

著名經濟學家宋清輝向記者分析，茶花股份沒有選擇將上述資金用於公司擴展，而是選擇了上市募集資金，說明其上市目的有「圈錢」的成分，「茶花股份僅2016年上半年投資了11.4億元購買理財產品，數額巨大，從側面反映出有過度投資理財、或者把理財作為長期性投資以及疏遠主業的傾向。這種投資行為並不可取，可能會把主業給荒廢了，不利於企業長遠發展。」

日前，主營塑料家居用品的茶花現代家居用品股份有限公司（以下簡稱「茶花股份」）已成功登陸A股，開盤當天即漲停。后因股票交易在2017年2月13日、2月14日、2月15日連續3個交易日內日收盤價格漲幅偏離值累計達到20%而引起了相關部門問詢。

據悉，此次上市，茶花股份公開發行股份為6000萬股，發行募集資金總額為5.02億元，用於「家居塑料用品新建項目」「嬰童用品新建項目」和公司的「研發中心建設項目」建設。令人疑惑的是，與募集資金總額5.02億元相比，茶花股份竟於2016年上半年拿出兩倍的資金購買理財產品，這被外界質疑公司存在偏離主業的問題。

另外，業內人士指出，茶花股份還存在過度依賴大客戶、家族企業色彩濃厚、研發投入偏低或難支持嬰童市場開發等問題。

對此，《經營報》記者就上述問題致電並致函茶花股份，截至發稿，對方未作回復。

僅2016上半年理財投資就達上市募資2倍

2月13日，茶花股份正式登陸A股 ，在上海交易所上市。此番上市茶花股份發行了6000萬股作價8.37 元/股的股票，募集資金達5.02億元。據悉，這些資金將用於投資公司之全資子公司茶花家居塑料用品（連江）有限公司的「家居塑料用品新建項目」「嬰童用品新建項目」和公司的「研發中心建設項目」。

公開資料顯示，1997年茶花股份成立於福建，產品種類多達1500多個，包括收納箱、衣架、保鮮盒等品類。

茶花股份開盤當天就迎來漲停，形勢一片大好。其後由於股票交易在2017年2月13日、2月14日、2月15日連續3個交易日內日收盤價格漲幅偏離值累計達到20%引起了相關部門問詢，同時也引來市場對於這隻新股的關注。

記者梳理招股書發現， 2016 年 6 月末，公司可供出售金融資產餘額顯示為 5000 萬元，但這一期間，茶花股份在招商銀行、工商銀行、交通銀行共計購買11.4億元理財產品。2015年與2014年兩年則在招商銀行、工商銀行共計購買了19.2億元、15.1億元的理財產品。也就是說，以上2016年上半年、2015年、2014年所支出的3筆理財投資，幾乎分別是本次上市募集資金的2倍、4倍、3倍。

對此，著名經濟學家宋清輝向記者分析，茶花股份沒有選擇將上述資金用於公司擴展，而是選擇了上市募集資金，說明其上市目的有「圈錢」的成分，「茶花股份僅2016年上半年投資了11.4億元購買理財產品，數額巨大，從側面反映出有過度投資理財、或者把理財作為長期性投資以及疏遠主業的傾向。這種投資行為並不可取，可能會把主業給荒廢了，不利於企業長遠發展。」

實際上，企業購買理財產品並非穩賺不賠。宋清輝補充解釋，目前大部分上市公司購買的銀行理財產品，資金最終卻流向了信託計劃，而近年來頻頻出現信託計劃延期兌付、債券違約等狀況，說明上市公司投資理財的風險亦不容忽視。

助力冰雪產業發展

值得注意的是，茶花股份在公司經營過程中還存在過度倚重大客戶的現象。

據招股書顯示，茶花股份以專營專銷的經營模式為主，其主要客戶多為經銷商客戶。報告期內，公司各期前十大客戶除沃爾瑪超市和福建地區的永輝超市外，都是經銷商，且進入前十大客戶的經銷商變動不大。茶花股份指出，報告期內前十大客戶中不存在新增客戶的情形，報告期內，前十大客戶佔主營業務收入比例在 56%至 63%之間，客戶與銷售金額佔比保持相對平穩。

據茶花股份提供的前五名經銷商客戶的銷售情況數據中可以發現，2013年至2016年上半年前五名經銷商客戶銷售金額主營業務收入比例穩定在40%左右。且從2013年開始，茶花（蘇州）家居用品銷售有限公司、廣州茶花家庭用品有限公司、北京坤朋茶花家居用品有限公司以及青島茶花家居用品銷售有限公司四家經銷商便一直是茶花股份前五大經銷商客戶名單中的「常駐客戶」。

對此，宋清輝表示，茶花股份大客戶依賴現象非常明顯，倘若在今後茶花股份依舊過度依賴於這四家客戶，未來發展或存在著巨大的隱憂，比如，若這幾家客戶某幾家與其突然終止合作，短期內會給茶花股份的經營業績造成巨大的影響。另外，由於茶花股份坦承報告期內前十大客戶中不存在新增客戶的情形，那麼在這種情況下，茶花股份上市后新增產能是否能被現有客戶正常消化，也是需要考慮的問題。

此外，招股書顯示，本次發行前，公司實際控制人為陳葵生、陳冠宇、陳明生、林世福、陳福生，合計直接持有公司股份 16513.76 萬股，占公司發行前總股本的 91.74%。其中，陳葵生、陳明生、陳福生系兄弟關係，陳冠宇系陳葵生等三人的侄子，林世福為陳葵生等三人之姐（妹）夫。本次發行后，上述陳氏家族仍持有公司 68.81%的股權。並且，陳氏家族成員中，陳葵生為公司董事長兼總經理，陳冠宇為公司董事，陳明生、林世福為公司董事兼副總經理。

據了解，家族企業在各位均有遠見的前提下，可以在重大決策面前反應迅速，精簡決策鏈條，快速抓住市場機會，以謀求企業擴張壯大。但與此同時，家族企業在管理制度的執行過程中也往往會暴露嚴重弊端。

有業內分析人士指出，企業家族色彩濃厚時，更要小心一股獨大帶來的風險。若家族成員之間通過董事會和管理層佔據的席位來影響公司的戰略決策，小股東的利益可能無法得到保障。企業既然上市了，就等於邁上了新的「征程」，在發展過程中必然會遭遇人才瓶頸，但因為受親屬關係的影響，有可能造成人力資源無法得到合情合理地配置，而合理的人才結構無法建立帶給企業的影響則是致命的。

茶花股份在招股書中也承認，如果陳氏家族利用其控制地位對公司重大資本支出、人事任免、發展戰略、關聯交易等重大事項施加不當影響，確實可能損害公司和中小股東的利益。

嬰童市場尚待開發

嬰童市場在茶花股份的戰略規劃中至關重要。招股書指出，「嬰童用品新建項目」便是其上市募投的主要項目之一。據了解，茶花股份目前的嬰童產品系列不夠豐富、關鍵單品缺失，嬰童用品新建項目能豐富和完善公司的產品結構。

茶花股份表示，本項目將引進一流的吹瓶設備、注塑（膠）設備和模具並配套相應自動化設備，投產之後，主要生產奶瓶、奶嘴及嬰童輔助用品三大類產品，將新增年產奶瓶800萬個、奶嘴3200萬個以及嬰童輔助用品309萬個（套）的生產能力。

嬰童用品歷來受到年輕父母的重視，尤其是從 2016年 1 月 1 日起在全國範圍內實施「全面二孩」政策后，嬰童市場的潛力被進一步激發。「全面二孩」政策的實施將進一步提升人口出生率、增加嬰童數量，從而有助於拉升嬰童用品產業市場規模。

值得一提的是，「全面二孩」政策對城市中擁有一定消費能力的中產階層影響較大，因為這一群體更容易接受撫育二孩。但同時，天津市塑料行業協會秘書長鄭天祿指出，該類群體更看重質量與安全問題，他們更願意購買國外安全規格較高的嬰童用品，而對於國內品牌則尚需一段心理接受的過渡時間。

據了解，小規模的日用塑料製品生產加工對資金、技術、人才等要求不高，行業進入門檻較低，但對於嬰童奶瓶、奶嘴等關乎身體健康的產品，仍然有較高的技術標準，需要企業重視該領域的研發創新。

記者在招股書中注意到，茶花股份於2013年、2014年、2015年和2016年上半年研發投入費用雖呈上行趨勢，但就公司研發經費整體占營業收入比卻僅在1%左右徘徊，分別為：0.94%、1.34%、1.46%、1.11%。而茶花股份的可比上市公司德力股份、哈爾斯，研發經費佔總營收比例則維持在4%左右。

對此，鄭天祿表示，茶花股份的研發投入相對較低，在國家相關政策要求中，研發佔比多以不低於3%為宜。作為塑料家居行業的第二梯隊，茶花股份仍需加持研發水平，以謀求更好發展。（經營報記者李瑞娜、周麗），茶花股份登陸A股 11.4億元購買理財產品被指偏離主業