佳兆業的自我救贖 由誰來買單？

作者：海龜俠 編輯：解盤俠財經

海龜俠說：

深圳、甚至是的地產大佬郭英成即將完成兩年對公司的救贖，佳兆業（01638）有望於近期復牌。

3月13日晚間，佳兆業發布公告稱，公司將於3月25日舉行董事會會議，以通過該公司截至2016年12月31日止三個年度的年度業績以及集團截至2015年6月30日及2016年6月30日止六個月的中期業績。

佳兆業的危機源於2014年11月，郭英成因涉及原深圳市場蔣尊玉案避難香港，此後佳兆業房源被鎖定，公司現金流陷入枯竭，郭英成也深陷傳聞漩渦，佳兆業自2015年3月31日停牌至今。

這個曾經深陷醜聞的上市公司，最終會復牌成功么？

對於佳兆業集團控股有限公司而言，這是隧道盡頭的一線光明么？

停牌兩年後準備復牌

也許背負著第一個也是唯一一個在海外債務違約的地產開發商的可恥標籤，佳兆業集團在幾經耽擱之後，終於要召開董事會會議，並批准其三年來首次公布年度業績。

彌補其長期違約所帶來的後果，是這個深圳開發商在申請解除其兩年期停牌前需要滿足的最終條件。星期六的會議之後將會為投資者和媒體做簡報，希望會有更加透明的信息。

房地產同行競爭指數在佳兆業停牌期間下跌1.1%

即使不確定性影響公司，佳兆業的2021年債券已經上升到100美分，這一價格達到了完成債務重組後於七月份開始銷售新債券起來所達到的最高水平。這是出於對銷售恢復的樂觀情緒所推動。上個月，佳兆業恢復百分之25的公眾持股量。

佳兆業2021年企業債上升至100美分

「停牌這麼長時間之後想要吸引機構投資者迴流，還需要時間。」聯昌國際證券分析師Raymond Cheng說，他在2014年進入這隻股票，「但如果交易恢復將會吸引一些投機性買盤。」這基於佳兆業在深圳的大量資產，而深圳的房價依然漲勢很好。

對未來前景下定論為時過早

佳兆業的災難開始於深圳當局在監管調查期間凍結了佳兆業的一些銷售項目。創始人郭英成同意出售其家族股份給融創控股有限公司，只是為了打消在一筆交易中，嚴重低估了佳兆業公司賬目問題的傳言。郭於去年七月完成了債務重組。FTI諮詢公司在12月發布的一個報告中顯示，2015年前公司高管使用未披露的借款協議來處理開發人員的違約事件。

佳兆業股權結構：郭氏家族佔據50.14%

2011-2014年佳兆業負債大幅上升

2006年至2014年佳兆業資產負債率居高不下

2014年11月佳兆業房源被凍結導致銷售額驟降

佳兆業的股價在2015年3月31日停牌時定格於1.56港元。2014年8月最後一次披露業績報告。佳兆業的高級顧問Tam Lai Ling拒絕透露可能的復牌時間。

「投資者將有權評定結果，但這是否會為未來的前景定下基調還為時過早。」新加坡施羅德投資管理有限公司亞洲信貸研究負責人Raymond Chia說，「投資者應該考慮他們是否想參與一個有信譽問題的公司，因為它正在表現出這樣的問題。試問：一個上市公司及時披露業績不是一件基本的事情嗎？」

分析師和投資者表示，佳兆業的債務、地產儲備、審計報告，以及該公司為了重建投資者信心已採取的步驟，這些都將在收益報告的簡報中作為重點審查對象。

佳兆業的債務、資產和評論

債務：

• 根據2月27日發布的一份聲明，465億元人民幣（合67.5億美元）在岸負債的重組；

• 佳兆業集團7月份發行了30.3億美元的新企業債，作為重組計劃的一部分，以換取其違約債券和貸款；

• 根據2016年3月聲明，截至2015年總借款約630億元；

資產：

• 2015年9月30日，佳兆業集團總土地儲備2250萬平方米；87處房地產開發項目有18處在深圳；

• 佳兆業集團還有10個城市的新項目，總建築面積約為300萬平方米，為其提供了未來發展的空間；而這10個項目里有9個在深圳；

觀點：

• Core-Pacific Yamachi 香港首席研究員Castor Pang：投資者對佳兆業集團的股票不會太感興趣，因為在房地產開發行業中還有很多其他的選擇；在公司運作上做出實實在在的改進，才是投資者重拾信心的關鍵；

• RHB證券分析師托尼：關注管理層對未來融資計劃的論述，因為這些論述「可能會影響到公司的聲譽」；雖然機構投資者可能會在復牌后拋售股票，但是一些投機分子會來搶一波反彈，因為他們看準房地產整體上漲的勢頭，而且這種上漲還沒有在佳兆業股價中反映出來；

• 滙豐銀行亞洲場外交易策略主管Glenn Ko：「結果不會很好，如果有保留意見我也不會感到驚訝，否則這個公司當初就不會違約了。」

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Chinese Property Developer Kaisa May Come Off Life Support

Is that a glimmer of light at the end of the tunnel for Kaisa Group Holdings Ltd.?

Perhaps. Saddled with the ignominious label of being the first and only Chinese property developer to default on overseas debt, Kaisa is finally going to hold a board meeting -- after several delays -- to approve the publication of its annual results for the first time in three years.

Releasing the long overdue results is the final condition the Shenzhen-based developer needs to meet before applying to lift its two-year trading suspension. Saturday』s meeting will be followed by briefings for investors and media. Some fresh clarity would be welcomed.

Even with uncertainty clouding the company, Kaisa』s 2021 notes have risen to 100 cents, the highest since the new bonds were sold in July following a debt restructuring. That』s been driven by optimism over a resumption of trading. Last month, Kaisa restored the public float back to the required 25 percent.

「It will take time to bring institutional investors back after such a long suspension,」 said CIMB Securities analyst Raymond Cheng, who covered the stock in 2014. 「But there will be some speculative buying if trading resumes,」 he said, based on Kaisa』s considerable assets in Shenzhen, where property prices continue to flourish.

Kaisa』s woes began when Shenzhen authorities blocked sales of some of its projects during a regulatory probe. Founder Kwok Ying Shing agreed to sell his family』s stake to Sunac China Holdings Ltd., only for it to drop the deal saying Kaisa accounts underestimated its troubles. Kwok negotiated the debt restructuring completed last July. A report released in December by FTI Consulting showed former company executives used undisclosed borrowing pacts in the runup to the developer』s default in 2015.

Kaisa shares were at HK$1.56 when trading was suspended on March 31, 2015. The company last reported results in August 2014. Kaisa』s senior adviser Tam Lai Ling declined to comment on the timing of a possible trading resumption.

「Investors will scrutinize the results, but whether this will set the tone for future outlook is too early to say.」 said Raymond Chia, head of credit research for Asia ex-Japan at Schroder Investment Management Ltd. in Singapore. 「Investors should think through whether they want to be involved with a company which has credibility issues simply because it is announcing results. Isn』t it a basic thing for a listed company to report results in time?」

Kaisa』s debt, land bank, auditor』s report, and steps the company has taken to rebuild investors』 confidence will be among the key points under scrutiny in the earnings report and during briefings, analysts and investors said.