黃金個股：黃山旅遊乘勢而上 內外革新

黃山旅遊：乘勢而上，內外革新

國信證券 曾光

乘勢而上，新領導內外兼修，全面煥發景區活力

旅遊消費升級，強IP+重運營成景區致勝關鍵，景區國企機製革新時不我待;國企改革深化，業績考核導向+地方政府開明支持。乘旅遊升級&國企改革之勢，新總裁積極內外兼修，推動黃山二次創業： 內練班子隊伍， 推動薪酬改革(首創景區國企超額利潤獎勵，超額計提可達20%) +營銷革新(權責考核明確， 產品交叉營銷等);外攬優秀人才，新項目有望試點更加市場化激勵，內外共促推動?一山一水一村一窟戰略?全面鋪開。並且，公司先後積極引入含元資本、天津賽富等戰略合作夥伴， 通過合作共贏謀求區域整合及外延擴張。

一山：黃山主業量價齊升， 機制改善有望逐步釋放強 IP 潛力客流：

4月以來低基數效應開始顯現，單月同增約16%，伴隨主動營銷強化+明年杭黃高鐵效應，未來 3 年客流複合增速有望達到約 10%-15%。 客單價：山上酒店靈活定價統一管控，山下酒店積極減虧，索道提價預期強化。綜合來看，黃山強 IP+主動營銷+高效管理下，主業有望量價齊升。同時，東黃山+譚家橋小鎮開發進行時，拓寬客流潛力，升級休閑度假，存有中長期融資預期。

一水一村一窟：延伸黃山IP，拓展經營模式，休閑度假布局升級。

一水：太平湖—資源互補，機制改革+休閑度假升級有望釋放潛力;一村：宏村—政企民共贏模式打造徽州村落的傑出代表(資源稟賦等類似情況下宏村客流收入 2 倍於西遞);一窟：花山迷窟—位臵優良，開發潛力大， 有望全面休閑度假升級。依託黃山強 IP，一水一村一窟有望聯動，真正實現觀光休閑度假模式互補。目前，公司宏村、太平湖項目均在積極商談中，不排除爭取控股。

優質景區白馬，機制改善+內外共振，堅定「買入」評級

維持公司17-19年EPS0.60/0.74/0.86 元，A/B 股整體市值下對應 PE25/21/18倍。公司系優質景區白馬，新總裁積極內外兼修機制改革正全面釋放傳統景區活力。短期，客流復甦+區域整合+機制改革構築業績支撐;中長期，立足黃山強IP，「一山一水一村一窟」戰略+外延預期，堅定「買入」評級。

風險提示：天災人禍導致公司景區客流不達預期，可能的收購項目整合不達預期。

路暢科技：預中標中移動項目大單，彰顯強大技術實力

安信證券 胡又文

公司5月24日晚間公告，移動今日公告了「和雲鏡 CM02 及 CM21終端生產採購項目」的中選候選人公示，公司為此項目標包二(和雲鏡CM21終端)的第一中選候選人。根據中標數量以及報價測算，預計公司此次合計中標金額約1.8億元。

點評：

平滑轉型期間的業績波動。公司為了應對即將到來的汽車智能化浪潮，通過加大研發投入，完成產品的轉型和布局，產品線將由目前單一的車載導航產品向附加值更高的智能駕駛艙、智能輔助駕駛系統、自動後備箱等產品線拓展。我們認為，此次預中標中移動智能後視鏡大單將助力公司平滑在轉型期間的業績波動，前瞻布局的基礎上，夯實業績基礎。

智能後視鏡市場較為成熟，未來有望成為公司智能車機業務的有益補充。智能後視鏡產品最早發展於2012年，沃可視著手開發並率先相關產品;2014年，眾多企業開始蜂擁扎入智能後視鏡市場，行業進入紅海。經過5年的市場教育，目前消費者對於智能後視鏡的接受程度較高，市場已經度過導入期，行業成熟度較高。根據東軟汽車電子預測，參考主要參考相關硬體晶元廠商銷量，2017年智能後視鏡市場總量可達1350萬台，基本與傳統導航(包括安卓大屏機)市場容量持平。我們認為，考慮到公司的品牌優勢、技術優勢，公司有望在智能後視鏡市場獲得一席之地，未來智能後視鏡業務將成為其智能車機以外的有益補充。

主動終止重組，並未破壞外延預期。公司此前公告提前終止重大資產重組，交易對方為好幫手旗下江西好幫手。考慮行業資本化加速的大背景以及公司明確提出的「內涵提升、外延拓展」的發展戰略，我們判斷公司後續外延的預期仍然存在。

投資建議：我們認為，此次預中標中移動智能後視鏡大單將助力公司平滑在轉型期間的業績波動，前瞻布局的基礎上，夯實業績基礎。維持「買入-A」評級。

風險提示：項目合同存在不確定性

新國都：支付生態日益完善，創新業務拓展未來

中信建投 武超則

專註電子支付，業績穩健增長。

新國都專業從事金融 POS 機的設計、研發、生產、銷售，並以此為基礎提供全方位電子支付技術服務。公司基於支付產品的技術及渠道優勢，在近幾年積極拓展上下游業務，在多個領域進行布局，目標形成以電子支付為中心的生態閉環。公司經營業績一直保持穩健增長。 2012 年到 2016 年，公司營業收入複合增長率達到 22.84%; 2016 年，公司實現營收 11.27 億元，同比增長 15.24%，歸屬於上市公司股東凈利潤 1.39 億元，同比增長 62.61%。

深耕電子支付產業鏈。

電子支付是公司的核心業務，公司以支付技術及金融 POS 終端軟硬體的設計研發為基礎，疊加運營模式、技術領域的創新，繼續鞏固和提升在電子支付技術受理終端設備的市場領先地位。公司 2015 年實現了 ExaDigm,Inc.公司全部股權的收購， 2016 年，ExaDigm 成功搭建了覆蓋全美範圍、不同行業維度的銷售團隊。2016 年公司海外營收 1.27 億元，營收增速達到 127.40%，體現了公司海外業務的順利擴展。

開拓新領域，創新業務拓展未來。

生物識別技術與移動端、 POS 機等支付終端的結合將是支付領域未來的大趨勢， 2015 年，公司通過收購浙江中正智能科技有限公司 100%股權，成功的切入了生物識別業務領域。信用體系的建立是完善互聯網監管，促進互聯網發展的重要方向。 2015 年，公司投資設立信聯徵信， 2016 年收購公信誠豐。除此以外，公司還積极參与相互保險市場和區塊鏈領域，完成產業鏈的完善布局。

盈利預測

我們預計公司 17-19 年實現營業收入 14.13 億、 18.20 億、 22.42億，凈利潤 1.55 億、 1.93 億、 2.49 億， EPS 分別為 0.66 元、 0.82元、 1.06 元。目前公司在傳統支付領域積極適應新的支付環境，智能 POS 等新產品有望在 17 年快速放量，海外市場也在同步擴張中。公司在產業鏈的上下游積極尋找適合的標的公司進行產業拓展，打造以電子支付為核心的生態閉環，未來的高成長性確定，維持「買入」評級，建議重點關注!

風險提示： 新市場拓展進度或低於預期。

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