美聯儲暫不加息 縮表時機進一步明確

證券時報記者 吳家明

比起美聯儲加息，如何削減資產負債表規模這個看起來更難也更引人關注。當地時間26日，美聯儲發布7月貨幣政策會議聲明，維持聯邦基金利率1%至1.25%區間不變，並宣布「相對迅速地」啟動縮減資產負債表，似乎暗示」縮表：最早將從今年9月開始。

美聯儲在聲明中依舊看好美國經濟，在「通脹及經濟前景」的表述中，去掉了「溫和增長」的字樣，稱就業市場「保持穩健」。在評價家庭開支時，美聯儲肯定了年初以來家庭開支和企業固定投資繼續擴張。美聯儲預計，美國經濟增長將保證循序漸進地加息，重申對通脹率在中期回升至2%的信心，但也正密切關注通脹形勢，似乎認為通脹仍處於較低水平。目前，美聯儲仍會對所持資產進行再投資，即維持相對寬鬆的貨幣政策，而沒有修改加息路徑這一點。也就是說，美聯儲預計今年會再加息一次。

2008年金融危機后，美聯儲先後通過三輪量化寬鬆貨幣政策（QE）購買大量美國國債和機構抵押貸款支持證券，其資產負債表的規模從危機前的不到1萬億美元膨脹至目前的約4.5萬億美元。由於美國經濟復甦已經邁入第九個年頭，開始「縮表」將是又一個政策里程碑。與華爾街大型投行的預期相符，美聯儲在聲明中果然將「今年」開啟縮表的時間詞，替換為「相對迅速」地開始「縮表」。

美國Wells Fargo Funds Management高級投資策略師Brian Jacobsen表示，雖然沒有提及9月，但美聯儲基本上是告訴市場將在9月開始縮減資產負債表。有「債王」之稱的格羅斯表示，美聯儲將暫停上調短期利率，可能12月都不會加息並開始考慮縮減資產負債表，因為美聯儲希望獲得一條更陡峭的利率曲線。一旦「縮表」開始，不要期待「縮表」將對股市和債市產生太大影響，這是因為「縮表」的節奏較為緩慢。格羅斯說：「如果說影響市場，縮表其實更具有象徵意義。」

不過，「縮表」可謂QE的反向操作，其對美國經濟產生的影響以及對世界經濟的外溢影響不容小視。美聯儲「縮表」關鍵在於避免長期利率水平失控，如果長期利率大幅跳升，就會傷害美國經濟復甦，其外溢影響也可能導致全球金融市場動蕩並誘發風險和危機。

美聯儲主席耶倫此前表示，未來幾年美聯儲繼續漸進加息可能是合適的。她指出，美聯儲並不需要太大幅度加息就可回到中性的貨幣政策立場，暗示美聯儲後續加息空間不大。如果美國經濟表現大體符合預期，美聯儲可能今年開始執行「縮表」計劃，但她個人傾向「越早越好」。

無論如何，美聯儲似乎承認了美國通脹疲弱的態勢，市場多頭們嗅到了緊縮力度放緩的氣息，當天美股持續走高，美元下挫。27日亞洲股市全線上漲，債市和商品市場也紛紛走牛。MSCI亞太地區股指上漲0.9%，達到自2007年12月以來的最高點。