政信信託亟待轉型升級 PPP項目成為突破口

原題：《監管風暴下政信信託新出路業內建言關注PPP與資產證券化》

日前，財政部向江蘇省政府發函，建議江蘇省對已核查確認的違法違規舉債擔保問題及融資平台違規抵押發債等問題進行依法處理。江蘇省財政廳亦聯合多個部門以「特急文件」的形式轉發了財政部通知，並提出了省級層面的補充意見。

而從財政部「點名」的具體違規事項來看，其中絕大部分為政信類信託計劃，其違規之處，正在於地方政府部門提供的還款承諾及將相關債務納入地方財政預算的舉措。而來自地方政府的承諾函，正是政信類信託的重要賣點之一。

作為信託特色業務之一，政信信託自出現於市場后便受到眾多投資者青睞。論其受到熱捧的原因，主要在於其融資主體實力相對較強，安全性相對更有保障。然而，在監管政策發生變化之下，政信信託是否還具有上述優勢？

華融信託研究員袁吉偉指出，2014年國務院發布《關於加強地方政府性債務管理的意見》（以下簡稱「43號文」），要求地方融資平台不得新增政府債務，新發生或有債務要嚴格限定在依法擔保的範圍內。事實上，在「43號文」后政信類項目開展已經逐步縮減，信託公司需要轉變思路，適應新形勢，基建領域投融資模式創新發展，加強PPP、基礎設施建設基金、資產證券化等業務探索和實踐，充分滿足城鎮化建設過程中的金融服務需求。

政信類信託規模預計再回落

據普益標準研究員陳新春介紹，政信信託作為信託特色業務之一，是指信託公司與各級政府合作，各級政府的融資平台作為融資方，信託公司作為普通債權人，為政府基礎設施項目、民生工程等提供資金支持的信託。該類信託融資方基本為各級政府融資平台或地方國有企業，投資項目基本為各種基礎設施，受到政府支持，包含隱形政府信用。

由於政府信用度相對更高，在全社會風險偏好下降背景下，政府業務資源成為各金融機構爭奪的重點對象。相對其它金融機構，信託公司進入時間早，對接銀行和政府資源更有優勢。事實上，由於一般的基礎設施項目實施周期較長，短期很難回款，較難滿足銀行展期要求。但通過政信信託方式，一方面融資平台可以獲得較長期限資金以用於長周期的基礎設施建設，另一方面也為信託公司創設新的利潤增長點。隨著業務發展，信託公司開始自主對接項目，業務熟悉度和獲取項目資源能力日益增強，信託公司在政府部門和平台公司融資中優勢越發明顯。

然而，隨著財政部等嚴查地方政府違法違規舉債，從規模上來看，政信類信託自2016年達到頂峰后便「風光不再」。信託業協會數據顯示，2016年一季度，政信類信託規模達到峰值，合計規模為1.44萬億元，佔比8.71%。而此後，政信類信託規模基本維持在1.3萬億元左右。陳新春表示，預計2017年一季度將會延續下降趨勢。

目前，政信類信託項目作為信託公司的重要業務之一，如何進行轉型升級則成了多家信託公司所共同憂心的問題。

「目前來看，PPP項目和城市產業基金都是政信合作的重要發展模式，但對於如何推動項目的具體落地，我們也還在摸索中。」上海某大型信託公司業務負責人對《證券日報》記者表示。

華融信託研究員袁吉偉指出，「43號文」，要求地方融資平台不得新增政府債務，新發生或有債務要嚴格限定在依法擔保的範圍內。事實上，在「43號文」后政信類項目開展已經逐步縮減，信託公司需要轉變思路，適應新形勢下，基建領域投融資模式創新發展，加強PPP、基礎設施建設基金、資產證券化等業務探索和實踐，充分滿足城鎮化建設過程中的金融服務需求。

陳新春則表示，未來PPP項目順利開展的突破口在於增強雙方互信，而信託公司在增強互信方面有天然優勢。一方面通過主動管理，信託公司可以為社會資本提供相關投融資結構安排；另一方面通過集合投資方式，可以有效分散風險，因此今後信託公司參與PPP項目前景被看好。

而針對未來政信類信託發展的前景，陳新春認為，未來政信合作方式的轉變需要信託公司轉變角色，由債權投資思維轉變為資產管理思維。事實上，政府掌握的經濟資源依然豐富，無論是國有企業改革還是基礎設施改造和建設，都可以成為優勢資產，目前欠缺的是精細化管理和資源流動方式。通過推進PPP項目和資產證券化業務，一方面可以有效過渡傳統的政信合作方式，另一方面有助於提高資源流動效率，改善政府資產負債表，降低政府負債規模。

這對政府機構和信託公司都構成利好，未來政信合作新方式值得期待。

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